>> 安信證券-中聯(lián)重科(000157)海外業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花，降本增效成果顯著-230904
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
大小： |
735KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭倩倩,高楊洋 |
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事件：公司發(fā)布半年報業(yè)績，2023年上半年，實(shí)現(xiàn)營收240.75億，同比+13.03%，歸母凈利潤20.40億，同比+18.90%；單Q2，實(shí)現(xiàn)營收136.50億元，同比+20.93%，歸母凈利潤12.30億元，同比+51.96%。
海外業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花，潛力業(yè)務(wù)發(fā)力，支撐整體收入增速修復(fù)。分市場來看，2023年上半年，公司內(nèi)外銷分別為157.03、83.72億元，分別同比-9.82%、+115.38%，海外市場占比達(dá)到34.78%，同比+16.53pct。國內(nèi)市場受基建和房地產(chǎn)等領(lǐng)域項目開工下降及資金面緊張影響，國內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)市場需求持續(xù)下行，但降幅逐步收窄；海外市場需求持續(xù)增加，公司海外競爭力提升，重點(diǎn)市場實(shí)現(xiàn)有效突破，阿聯(lián)酋、沙特、土耳其、俄羅斯、哈薩克斯坦、巴西等重點(diǎn)國家本地化發(fā)展戰(zhàn)略成效顯著，銷售業(yè)績同比增長超過200%。分產(chǎn)品來看，主導(dǎo)業(yè)務(wù)起重機(jī)、混凝土機(jī)械收入100.47、45.55億元，同比+2.32%、-3.13%，潛力業(yè)務(wù)土方設(shè)備收入29.33億元，同比+98.71%，其中國內(nèi)市場中大挖份額同比實(shí)現(xiàn)翻倍增長，海外市場銷售規(guī)模同比增長達(dá)174%。
降本增效促進(jìn)盈利能力修復(fù)：2023年H1，公司毛利率27.9%，同比+7.12pct，2023年Q1-Q2分別為26.39%、29.04%，環(huán)比提升，主要得益于①公司推行降本增效、綠色制造措施，材料利用率提升、工藝流程優(yōu)化促進(jìn)產(chǎn)品成本下降；②中大噸位戰(zhàn)略促進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化；③高毛利海外業(yè)務(wù)占比提升。綜合來看，各產(chǎn)品線毛利率均有提升，其中起重機(jī)、土方機(jī)械毛利率同比+10.5pct、9.92pct；內(nèi)外銷毛利率分別為25.82%、31.78%，同比+4.75pct、+12.33pct。2023年H1，公司凈利率9.22%，同比+0.96pct，系期間費(fèi)用率增加、為對沖匯率波動產(chǎn)生的公允價值損失，導(dǎo)致凈利率提升幅度小于毛利率。期間費(fèi)用率16.82%，同比+3.81pct，其中銷售、研發(fā)費(fèi)用率增長1.61pct、1.32pct，公司對于海外渠道擴(kuò)張、新產(chǎn)品開發(fā)保持投入，為業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)增長賦能。
加快智慧產(chǎn)業(yè)城和中科云谷平臺建設(shè)，推動公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型：公司運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)思維推動“數(shù)字化、智能化、綠色化”創(chuàng)新，開展三化項目267項，新上市的150余款產(chǎn)品中搭載三化技術(shù)項目48項。以智慧產(chǎn)業(yè)城為核心加快建設(shè)智能工廠和智能制造產(chǎn)業(yè)集群，其中高空作業(yè)機(jī)械智能工廠已有9條產(chǎn)線投產(chǎn)，混凝土泵送機(jī)械智能工廠已有10條智能產(chǎn)線建設(shè)完成，薄板件中心、高強(qiáng)鋼中心已進(jìn)入安裝調(diào)試階段。中科云谷平臺為公司提供智能運(yùn)營解決方案，為公司海外市場拓展資源配置能力提供保障，2023年中科云谷平臺入選全國級“雙跨”平臺，標(biāo)志著公司的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)水平已在全國前列。
投資建議：
我們預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為465.8/527.8/620.0億元，同比增速分別為11.9%/13.3%/17.5%，歸母凈利潤分別為35.1/46.5/60.4億元，同比增速分別為52.0%/32.7%/29.8%,對應(yīng)PE分別為17/13/10倍。盈利修復(fù)釋放利潤彈性，伴隨未來行業(yè)復(fù)蘇，有望實(shí)現(xiàn)估值消化，按2024年15X估值，對應(yīng)12個月目標(biāo)價約8.1元，維持“買入-A”評級。
風(fēng)險提示：穩(wěn)增長政策效果不及預(yù)期；市場競爭加??；產(chǎn)能投放不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期；海外市場拓展不及預(yù)期
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