>> 東方證券-中聯(lián)重科(000157)2023H1點評：毛利率上升，海外與新興業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)較大-230913
| 上傳日期： |
2023/9/13 |
大小： |
355KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊震 |
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此報告為加密報告 |
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Q2業(yè)績大幅增長，盈利能力修復(fù)：23H1公司實現(xiàn)收入240.75億元，同比增長13%，歸母凈利潤20.40億元，同比增長18.9%。其中，23Q2實現(xiàn)收入136.50億元，同比增長20.9%，環(huán)比增長30.9%，實現(xiàn)歸母凈利潤12.30億元，同比增長52.0%，環(huán)比增長51.8%。23Q2的業(yè)績增速顯著超過收入增速，主要是受益于公司毛利率提升。
受益降本增效和出口，毛利率明顯改善：23Q2公司毛利率29.05%，同比增加7.64pct，環(huán)比增加2.65pct，我們認(rèn)為主要是受益于降本增效，以及受益出口增加（上半年境內(nèi)收入毛利率同比+4.75pct，境外收入毛利率同比+12.33pct，海外業(yè)務(wù)毛利率提升更加顯著）。期間費用率略有提升，Q2銷售費用率7.47%，同比+1.64pct，管理費用率3.58%，同比+0.27pct，研發(fā)費用率6.89%，同比+0.80pct，銷售費用增加主要是海外市場推廣及差旅費用等增加。公司毛利率的改善也提升了凈利率，23Q2公司歸母凈利率9.01%，同比+1.84pct，環(huán)比+1.24pct。
海外和新興產(chǎn)品表現(xiàn)較好：（1）海外大幅增長：上半年公司境外收入83.72億元，同比增長115.39%。根據(jù)財報，阿聯(lián)酋、沙特、土耳其、俄羅斯、哈薩克斯坦、巴西等重點國家本地化發(fā)展戰(zhàn)略成效顯著，銷售業(yè)績同比增長超過200%。工程起重機械成為中東地區(qū)、俄語區(qū)市占率最高的品牌；建起產(chǎn)品保持土耳其、印度、韓國市場第一地位。（2）新興產(chǎn)品快速增長：土方機械23H1收入29.33億元，同比+98.72%，毛利率30.18%，同比+9.92pct；高空機械23H1收入33.59億元，同比+39.46%，毛利率26.34%，同比+3.46pct。（3）拳頭產(chǎn)品平穩(wěn)發(fā)展：混凝土機械23H1收入45.55億元，同比-3.11%，毛利率23.21%，同比+2.23pct；起重機械23H1收入100.47億元，同比+2.32%，毛利率29.66%，同比+10.50pct。除此外農(nóng)業(yè)機械23H1收入11.03億元，同比+0.68%，毛利率8.52%，同比+2.23pct。
盈利預(yù)測與投資建議
考慮到挖機降幅依然較大（根據(jù)工程機械協(xié)會，23M8國內(nèi)下降37.7%，出口下降17.2%），我們認(rèn)為工程機械需求的恢復(fù)速度仍慢，因此小幅下調(diào)收入增速預(yù)期；另外由于公司上半年表現(xiàn)出很強的成本控制能力，疊加海外的快速發(fā)展，我們上調(diào)公司的毛利率預(yù)期。預(yù)計23-25年歸母凈利潤為38.8/44.7/52.0億元（前值35.8/43.8/49.8億元），對應(yīng)EPS分別為0.45/0.52/0.60元（前值0.41/0.50/0.57元）?？杀裙?3年調(diào)整后平均值18xPE，我們給予公司2023年18xPE，目標(biāo)價8.10元，維持買入評級。
風(fēng)險提示
地產(chǎn)恢復(fù)低于預(yù)期，原材料價格上升，行業(yè)競爭加劇，匯率變化導(dǎo)致?lián)p失，部分海外需求放緩
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