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事件：公司發(fā)布23年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收355.14億元，同比增長(zhǎng)15.87%，歸母凈利潤(rùn)28.55億元，同比增長(zhǎng)31.65%，扣非后歸母凈利潤(rùn)23.62億元，同比增長(zhǎng)51.10%；第三季度營(yíng)收114.39億元，同比增長(zhǎng)22.35%，歸母凈利潤(rùn)8.15億元，同比增長(zhǎng)79.98%，扣非后歸母凈利潤(rùn)6.73億元，同比增長(zhǎng)87.23%。業(yè)績(jī)表現(xiàn)超出我們預(yù)期。
　　投資要點(diǎn)：
　　Q3國(guó)內(nèi)收入逆勢(shì)正增長(zhǎng)，海外業(yè)務(wù)繼續(xù)翻倍。前三季度：公司境內(nèi)收入224.85億元，同比下降6.90%，降幅環(huán)比進(jìn)一步收窄；境外收入130.29億元，同比增長(zhǎng)100.53%，境外收入當(dāng)中出口收入115.29億元，同比增長(zhǎng)127.63%。第三季度：境內(nèi)收入67.83億元，同比增長(zhǎng)0.66%；境外收入46.56億元，同比增長(zhǎng)78.33%，境外收入當(dāng)中出口收入43.79億元，同比增長(zhǎng)103.78%。
　　海外占比提升帶動(dòng)利潤(rùn)率顯著改善。第三季度毛利率27.46%，同比提升6.05pct，我們判斷主要與海外業(yè)務(wù)占比提升有關(guān)，從半年報(bào)看，海外收入毛利率31.78%，顯著高與國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的25.82%；第三季度凈利率7.37%，同比提升2.48pct，第三季度銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為7.65%、3.53%、8.59%、-0.42%，同比-0.13pct、-0.74pct、+1.44pct、+3.12pct。
　　傳統(tǒng)產(chǎn)品保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，新興業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升。傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品：公司混凝土泵車、攪拌站市場(chǎng)份額穩(wěn)居行業(yè)第一，攪拌車保持行業(yè)第二；工程起重機(jī)械市場(chǎng)份額保持行業(yè)領(lǐng)先，25噸及以上汽車起重機(jī)銷量位居行業(yè)第一；建筑起重機(jī)械銷售規(guī)模穩(wěn)居全球第一。新興產(chǎn)業(yè)板塊：公司土方機(jī)械前三季度增速超100%，中大挖已位居國(guó)內(nèi)行業(yè)前三，高空作業(yè)機(jī)械增速超過40%，市場(chǎng)份額位列國(guó)內(nèi)行業(yè)第二。土方、高機(jī)營(yíng)業(yè)收入占比同比合計(jì)提升8個(gè)百分點(diǎn)。農(nóng)業(yè)機(jī)械及智慧農(nóng)業(yè)實(shí)現(xiàn)技術(shù)、市場(chǎng)、產(chǎn)能的國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)，穩(wěn)鏈強(qiáng)鏈一體化。建筑新材料板塊在基地建設(shè)和材料研發(fā)方面持續(xù)提速，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升。
　　全球化布局日趨完善，本土化運(yùn)營(yíng)成效顯著。公司用“地球村思維”和“本地化”戰(zhàn)略拓展海外市場(chǎng)，構(gòu)建基于端對(duì)端、數(shù)字化、本土化的全新海外業(yè)務(wù)體系。公司海外業(yè)務(wù)目前已覆蓋超138個(gè)國(guó)家和地區(qū)，在海外布局各類業(yè)務(wù)網(wǎng)點(diǎn)及服務(wù)中心超350個(gè)，海外員工超3000人，其中外籍員工占比超90%。公司依托數(shù)字化技術(shù)，突破時(shí)空限制，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)一線與中國(guó)總部前后端的孿生映射，形成全球統(tǒng)一的運(yùn)營(yíng)管理體系，全球業(yè)務(wù)24小時(shí)運(yùn)轉(zhuǎn)，無縫鏈接，運(yùn)行規(guī)范有序。
　　維持盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤(rùn)為35.17/44.51/58.35億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E為15、12、9倍，考慮到公司競(jìng)爭(zhēng)力及盈利水平持續(xù)提升，維持”買入“評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)等。