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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)。前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收355.14億元，同比增長(zhǎng)15.87%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)28.55億元，同比增長(zhǎng)31.65%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)23.62億元，同比增長(zhǎng)51.10%。
　　三季度業(yè)績(jī)超預(yù)期，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)恢復(fù)正增長(zhǎng)，出口維持翻倍式增長(zhǎng)。第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收114.39億元，同比增長(zhǎng)22.35%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.15億元，同比增長(zhǎng)79.98%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)6.73億元，同比增長(zhǎng)87.23%。第三季度，公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)收入為67.83億元，同比增長(zhǎng)0.66%；境外收入為46.56億元，同比增長(zhǎng)78.33%；境外收入當(dāng)中出口收入為43.79億元，同比增長(zhǎng)103.78%。三季度，在行業(yè)銷售情況持續(xù)下行的背景下，公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)恢復(fù)正增長(zhǎng)，α屬性凸顯。公司出口業(yè)務(wù)收入持續(xù)保持翻倍式增長(zhǎng)，亦領(lǐng)跑行業(yè)。
　　盈利能力持續(xù)提升，利潤(rùn)率水平行業(yè)領(lǐng)先。前三季度，公司毛利率為27.76%，同比提升6.79pct；凈利率為8.62%，同比提升1.39pct。其中第三季度，公司毛利率為27.46%，同比提升6.05pct；凈利率為7.37%，同比提升2.48pct。前三季度，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為1.30次，同比提升0.45次；存貨周轉(zhuǎn)率為1.42次，同比降低0.20次；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為11.42億元。公司不斷深化降本增效工作，經(jīng)營(yíng)效益持續(xù)提升，盈利能力不斷增強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量夯實(shí)穩(wěn)健。
　　海外收入保持高速增長(zhǎng)，中東、俄語(yǔ)區(qū)市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼。前三季度，公司海外營(yíng)收為130.29億元，同比增長(zhǎng)100.53%；海外收入占比為36.69%，創(chuàng)造歷史新高；其中境外收入當(dāng)中出口收入為115.29億元，同比增長(zhǎng)127.63%；公司海外各區(qū)域的銷售均實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。公司用“地球村思維”和“本地化”戰(zhàn)略拓展海外市場(chǎng)，構(gòu)建基于端對(duì)端、數(shù)字化、本土化的全新海外業(yè)務(wù)體系。公司海外業(yè)務(wù)目前已覆蓋超138個(gè)國(guó)家和地區(qū)，在海外布局各類業(yè)務(wù)網(wǎng)點(diǎn)及服務(wù)中心超350個(gè)，海外員工超3000人，其中外籍員工占比超90%。公司依托數(shù)字化技術(shù)，突破時(shí)空限制，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)一線與中國(guó)總部前后端的孿生映射，形成全球統(tǒng)一的運(yùn)營(yíng)管理體系，全球業(yè)務(wù)24小時(shí)運(yùn)轉(zhuǎn)，無(wú)縫鏈接，運(yùn)行規(guī)范有序。
　　起重機(jī)械、混凝土機(jī)械核心板塊競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)增強(qiáng)，高機(jī)、挖機(jī)新興業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。公司混凝土泵車(chē)、攪拌站市場(chǎng)份額穩(wěn)居行業(yè)第一，攪拌車(chē)保持行業(yè)第二；工程起重機(jī)械市場(chǎng)份額保持行業(yè)領(lǐng)先，25噸及以上汽車(chē)起重機(jī)銷量位居行業(yè)第一；建筑起重機(jī)械銷售規(guī)模穩(wěn)居全球第一，持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。在傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品市占率穩(wěn)中有升的同時(shí)，公司新興產(chǎn)業(yè)板塊增長(zhǎng)強(qiáng)勁，市場(chǎng)地位顯著提升。公司土方機(jī)械前三季度增速超100%，中大挖已位居國(guó)內(nèi)行業(yè)前三，高空作業(yè)機(jī)械增速超過(guò)40%，市場(chǎng)份額位列國(guó)內(nèi)行業(yè)第二。土方、高機(jī)營(yíng)業(yè)收入占比同比合計(jì)提升8個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，農(nóng)業(yè)機(jī)械及智慧農(nóng)業(yè)實(shí)現(xiàn)技術(shù)、市場(chǎng)、產(chǎn)能的國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)，穩(wěn)鏈強(qiáng)鏈一體化。建筑新材料板塊在基地建設(shè)和材料研發(fā)方面持續(xù)提速，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升。
　　投資建議：公司工程機(jī)械行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，起重機(jī)械和混凝土機(jī)械核心板塊競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)增強(qiáng)；挖機(jī)、高空作業(yè)平臺(tái)等新興板塊持續(xù)發(fā)力；公司“一帶一路”沿線國(guó)家布局逐步完善，海外收入保持高速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為37.32/48.89/63.67億元，對(duì)應(yīng)PE分別為14.65/11.18/8.59倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基建、房地產(chǎn)投資不及預(yù)期，市場(chǎng)非理性競(jìng)爭(zhēng)，海外貿(mào)易環(huán)境惡化，業(yè)績(jī)不及預(yù)期等