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業(yè)績(jī)略超預(yù)期，國(guó)際化效果顯著。公司發(fā)布2023年三季報(bào)，23Q3公司實(shí)現(xiàn)收入114.4億元，同比增長(zhǎng)22.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.15億元，同比增長(zhǎng)80.0%，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高增。從收入側(cè)看，23Q3公司海外市場(chǎng)貢獻(xiàn)較多，國(guó)際化成效顯著，拉動(dòng)了整體收入實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。根據(jù)公司23年中報(bào)披露，公司23H1海外收入占比已經(jīng)達(dá)到了34.8%的歷史最高值，較22年年底提升了10pct以上。
　　利潤(rùn)率逐步提升。從利潤(rùn)率看，公司23Q3毛利率為27.5%，同比增長(zhǎng)6.0pct；23Q3凈利率為7.4%，同比增長(zhǎng)2.5pct。利潤(rùn)側(cè)，隨著公司海外收入占比的逐漸提升，毛利率及凈利率的改善情況也顯現(xiàn)。23Q3公司存貨較去年同比有所增長(zhǎng)，主要還是與公司海外市場(chǎng)拓展有關(guān)，同時(shí)公司的內(nèi)部效率和智慧度提升，帶來利潤(rùn)率提升。
　　智慧產(chǎn)業(yè)園落地，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。（1）智慧產(chǎn)業(yè)園提效：23年公司智慧產(chǎn)業(yè)園落地，產(chǎn)品可靠性提升，整體效率同步提升。產(chǎn)品側(cè)，公司的土方、高機(jī)產(chǎn)品均實(shí)現(xiàn)了較不錯(cuò)的增長(zhǎng)，土方機(jī)械發(fā)力速度較快，高機(jī)產(chǎn)品近年同樣實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。（2）發(fā)展質(zhì)量提升：截至23Q3，公司應(yīng)收賬款268億元，較去年同期下降約36億元，應(yīng)收賬款有所優(yōu)化，公司的資產(chǎn)質(zhì)量也正在積極優(yōu)化中。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司23-25年EPS為0.40/0.54/0.69元/股，公司是國(guó)內(nèi)工程機(jī)械龍頭，考慮公司的出口增速較高且邊際上行，新板塊土方和高機(jī)的增長(zhǎng)較為可期。參照可比公司估值，維持合理價(jià)值7.56元/股。考慮A/H股溢價(jià)情況及匯率情況，H股合理價(jià)值為4.79港元/股，給予A/H股"買入"評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，價(jià)格戰(zhàn)未緩解的風(fēng)險(xiǎn)；海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)修復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。