>> 東吳證券-國內(nèi)宏觀經(jīng)濟周報：春節(jié)后國內(nèi)經(jīng)濟“首秀”表現(xiàn)如何？-240225
| 上傳日期： |
2024/2/25 |
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pdf 共19頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
陶川,邵翔 |
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本周（2.19-2.25，下同）高頻數(shù)據(jù)顯示，汽車零售迎來季節(jié)性走弱，觀影市場春節(jié)檔表現(xiàn)創(chuàng)歷史新高；“返工潮”來襲，客運貨運均大幅回升；新房和二手房交易均呈現(xiàn)季節(jié)性回升；節(jié)后工業(yè)生產(chǎn)恢復“有快有慢”，基建開工偏緩、汽車開工偏快；食品價格節(jié)后大幅回落，工業(yè)品價格節(jié)后漲跌互現(xiàn)；流動性方面，節(jié)后資金面整體寬松，央行基本平續(xù)MLF。
國務院聚焦開年工作，促發(fā)展與防風險并行。本周國務院的“重磅”會議有點多，從2月18日的第三次全體會議、再到23日的國常會，可以說新的一年仍是促發(fā)展與防風險并行的一年。如何促發(fā)展？國務院第三次全體會議上李強總理對做好開年工作進行動員，并且表示2024年政府工作報告“正在路上”；五天后的國常會上總理提出要把穩(wěn)外資作為做好今年經(jīng)濟工作的重要發(fā)力點。如何防風險？本周國常會提出要進一步做好防范化解債務風險工作，可見化債仍是今年政策的重中之重。
汽車零售迎來季節(jié)性走弱，觀影市場春節(jié)檔表現(xiàn)創(chuàng)歷史新高。2月5日至2月17日乘用車零售銷量同比下降32%，2月前三周乘用車零售銷量同比去年同期下降14%。受春節(jié)車市淡季以及樓市與股市影響，居民消費心態(tài)相對保守，入門級燃油車市場偏弱。觀影方面，今年春節(jié)檔有多部優(yōu)質(zhì)影片，拉動票房取得優(yōu)異表現(xiàn)，春節(jié)檔（2月10日至2月17日）總票房超80億元，票房、場次與觀影人數(shù)均創(chuàng)歷史新高，本次假期比往年多一日，檔期后程發(fā)力較強，整體表現(xiàn)超預期。
出行：“返工潮”來襲，客運貨運均大幅回升。本周是春節(jié)假期結(jié)束、居民正式返工的第一周，客運量大幅提升，春節(jié)收假后的客運量提升為季節(jié)性變化；同比來看，軌道交通人流量處于近五年同期（春節(jié)收假后一周）最高位，地面交通人流量也處于歷史較高水平。
貨運量快速回暖。春節(jié)假期過后，公路上的貨運車也逐漸活躍了起來，整車貨運流量恢復到高位運行：本周整車貨運流量指數(shù)環(huán)比增長147.2%；與歷史同期（春節(jié)后的復工首周）相比來看，處于近幾年春節(jié)假期后貨運量的較高水平。
地產(chǎn)：新房和二手房交易均呈現(xiàn)季節(jié)性回升。本周一線、二線和三線城市的商品房成交面積均在春節(jié)假期后表現(xiàn)出季節(jié)性回升的態(tài)勢，但與歷史同期相比該季節(jié)性回升的幅度偏弱一些。本周二手房成交量季節(jié)性回升，且與歷史同期相比處于較高位。分城市看，本周二線城市二手房銷售表現(xiàn)“更勝一籌”：不僅二手房成交面積環(huán)比增速更快，且與歷史同期相比更處高位。
生產(chǎn)：節(jié)后工業(yè)生產(chǎn)恢復“有快有慢”。伴隨著“春節(jié)效應”的逐步散去，本周部分工業(yè)高頻指標逐漸“升溫”：鐵路貨運量在節(jié)后開始回彈上行；沿海七省電廠負荷率近期整體表現(xiàn)平穩(wěn)。不過受到了節(jié)后開工時間不一、部分地區(qū)暴雪天氣的影響，也有部分指標在“降溫”：本周高爐開工率略有下降，周度環(huán)比增速錄得-0.7 pct；煤炭吞吐量經(jīng)歷了加速下降，周度環(huán)比下降14.4%。整體來看，我們認為工業(yè)生產(chǎn)節(jié)奏暫未完全擺脫“春節(jié)效應”帶來的影響。
通脹：食品價格節(jié)后大幅回落，國內(nèi)工業(yè)品價格節(jié)后漲跌互現(xiàn)。本周農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格200指數(shù)出現(xiàn)回落，周環(huán)比下降4%，由漲轉(zhuǎn)跌。本周南華工業(yè)品指數(shù)周環(huán)比小幅上升0.7%，由跌轉(zhuǎn)漲。其中螺紋鋼與鐵礦石價格持續(xù)下跌，螺紋鋼周環(huán)比回落1.3%，降幅較節(jié)前略有收窄，目前國內(nèi)多地工地并未復工，市場需求表現(xiàn)低迷，疊加雨雪天氣，市場成交偏冷清。
流動性方面，節(jié)后資金面整體寬松，央行基本平續(xù)MLF。本周DR007周均值環(huán)比下降約10bp，周內(nèi)在1.78%-1.84%區(qū)間內(nèi)震蕩，均在政策利率附近運行，R007周均值上升約4bp，周內(nèi)在1.85%-2.12%的區(qū)間內(nèi)運行，非銀資金成本相對較高；本周票據(jù)利率整體呈先漲后跌走勢，6M國股轉(zhuǎn)貼票據(jù)利率上升至周四1.86%后周五回落至1.8%，3M國股轉(zhuǎn)貼票據(jù)利率周四上升至高點2.02%后周五回落至1.95%。本周央行逆回購到期13730億元，逆回購投放5320億元，同時2月18日央行開展5000億元MLF操作，伴隨當日4990億元MLF到期，本周整體實現(xiàn)流動性凈回籠8400億元。本周質(zhì)押式回購成交量與占比較上周均小幅回升，本周債市杠桿率在周五錄得108.7%，周平均水平較上周有小幅回落。
風險提示：政策定力超預期；出口超預期萎縮；海外經(jīng)濟體提前顯著進入衰退
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