>> 華泰證券-固定收益周報：修復到關鍵位置后交易“補漲”-240225
| 上傳日期： |
2024/2/25 |
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| 2528KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
張繼強,殷超 |
| 下載權限： |
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核心觀點
節(jié)后股指快速反彈，反轉因子占優(yōu)，板塊高低切換，反彈中定價邏輯稍顯雜亂。前期超跌、央企市值管理預期等促成本輪A股修復，修復到關鍵點位后需要重回基本面等核心邏輯，關注兩會等政策。我們認為后市有三個關鍵交易：一是交易“關鍵點位”，小幅止贏但不“下車”；二是交易“補漲”，主要關注各板塊二三線品種補漲；三是交易兩會等政策。對轉債而言，投資者不再擔心系統(tǒng)性風險，但短期股市行情高度、轉債股性仍是制約，投資者宜保持倉位，更加注重結構機會，繼續(xù)賺“三類錢”：1、大盤價值/平衡風格或AI板塊；2、條款博弈；3、基于轉債性價比的個股或公司α。
交易“關鍵點位”，關注各板塊二三線品種補漲
節(jié)后股市表現(xiàn)明顯特征：股指反彈力度大、局部熱點擁擠、板塊輪動核心為高低切換。即當下A股迎來的是修復行情，走的更遠還需要基本面、市場生態(tài)配合。對此，我們提示三個關鍵交易：第一、交易“關鍵點位”，小幅止贏但不“下車”。第二、交易“補漲”，關注各板塊二三線品種補漲。第三、交易政策兩會等政策。傳統(tǒng)上，春季+兩會有幾個產(chǎn)業(yè)關注點：新開工動土、制造業(yè)排產(chǎn)反饋、能源需求。配置上：1、風格短期可略微平衡，由純大盤轉向中性。2、行業(yè)上仍以AI鏈條（海外映射）+資源股（確定性）+低位制造業(yè)（博弈基本面彈性）；3、微觀上則堅定聚焦低位行業(yè)龍頭、規(guī)避“假而小”。
板塊上，短期關注籌碼、優(yōu)先超跌，中期關注業(yè)績，長期延續(xù)產(chǎn)業(yè)邏輯
具體板塊：第一類、著眼于短期，尋找籌碼的邏輯，考慮到節(jié)后市場情緒可能回暖，建議優(yōu)先布局超跌品種。（1）股票角度，關注前期跌幅深、估值低（甚至破凈）和大市值風格；（2）公司角度，關注央企或行業(yè)龍頭、有回購預案、分紅率高的個股。第二類、著眼于中期，尋找業(yè)績邏輯，當然優(yōu)先一季報就能體現(xiàn)優(yōu)勢的品種。（1）增長有望延續(xù)的：油氣等資源股、公路+物流等交運股；（2）供給有望加速去化的：光伏、豬產(chǎn)業(yè)、紡服等。第三類、著眼于長期，當然要延續(xù)產(chǎn)業(yè)邏輯，尋找還有創(chuàng)新力的細分領域。（1）AI鏈條：信創(chuàng)相關（“新質(zhì)生產(chǎn)力”）、算力設備等；（2）出海：電力設備、汽零等。
轉債股性仍是制約，投資者宜保持倉位，更加注重結構機會
策略方面，轉債不再擔心系統(tǒng)性風險，但短期股市行情高度、轉債股性仍是制約，投資者宜保持倉位，更加注重結構機會，繼續(xù)賺“三類錢”：一是賺股市風格的錢，關注正股滬深300+中證500風格，或AI鏈條品種，譬如三峽2、柳工2等；二是賺轉債估值或條款博弈的錢。部分轉債已有較厚的安全墊，又逢股價和基本面雙重底部，其他條款博弈后正股與轉債估值可能形成雙擊。品種選擇上，正股為行業(yè)龍頭的優(yōu)先，如天23、李子等；三是賺個股或公司α的錢，主要關注一季報業(yè)績預增可能性大的正股，但轉債性價比合理是前提，譬如愛迪、水羊、科思。
上周有2通過股東大會，1家拿到證監(jiān)會批文
上周通過股東大會的有2家，分別是天山股份（92.72）、富瀚微（1.59億）；拿到證監(jiān)會批文的有1家，是嚴牌股份（4.68億）。
風險提示：轉債供給沖擊；債基贖回帶來流動性沖擊；個券退市或信用風險。
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