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事件：2024年2月25日，公司發(fā)布消息，我國(guó)渤海深層油氣勘探再獲發(fā)現(xiàn)，億噸級(jí)油田渤中26-6油田新鉆探井測(cè)試產(chǎn)能創(chuàng)新高，新增油氣探明地質(zhì)儲(chǔ)量超4000萬立方米，推動(dòng)該油田累計(jì)探明地質(zhì)儲(chǔ)量突破2億立方米，成為全球最大的變質(zhì)巖油田。
　　持續(xù)增儲(chǔ)上產(chǎn)，2023年實(shí)際油氣凈產(chǎn)量高于2023年初制定目標(biāo)：公司上調(diào)2024-2025年產(chǎn)量目標(biāo)，披露2026年產(chǎn)量目標(biāo)。1）2024年，公司凈產(chǎn)量目標(biāo)為700-720百萬桶油當(dāng)量（同比+3.7%至6.7%），其中中國(guó)、海外預(yù)計(jì)分別占69%、31%。2025、2026年，公司凈產(chǎn)量目標(biāo)分別780-800、810-830百萬桶油當(dāng)量。2）2023年初，公司預(yù)計(jì)2023-2025年產(chǎn)量目標(biāo)分別650-660、690-700、730-740百萬桶油當(dāng)量。2023年，公司實(shí)際凈產(chǎn)量預(yù)計(jì)675百萬桶油當(dāng)量，高于2023年初制定的目標(biāo)。
　　資本支出持續(xù)加大，2023年資本開支符合公司目標(biāo)：公司加大2024年資本開支力度，上調(diào)2023年資本開支。1）2024年，公司資本支出總預(yù)算為人民幣1250-1350億元，其中，勘探、開發(fā)、生產(chǎn)資本化支出預(yù)計(jì)分別占16%、63%、19%；中國(guó)、海外預(yù)計(jì)分別占72%、28%。2）2023年，公司上調(diào)資本開支自1000-1100億元至1200-1300億元，實(shí)際資本支出預(yù)計(jì)達(dá)約人民幣1280億元，符合公司目標(biāo)。
　　國(guó)內(nèi)外新項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)：2024年，公司預(yù)計(jì)將有多個(gè)重要新項(xiàng)目投產(chǎn)，包括中國(guó)的綏中36-1/旅大5-2油田二次調(diào)整開發(fā)項(xiàng)目、渤中19-2油田開發(fā)項(xiàng)目，深海一號(hào)二期天然氣開發(fā)項(xiàng)目、惠州26-6油田開發(fā)項(xiàng)目、神府深層煤層氣勘探開發(fā)示范項(xiàng)目、海外的巴西Mero3項(xiàng)目。
　　公司注重股東回報(bào)：根據(jù)2024年戰(zhàn)略指引文件，公司將保持2022-2024年股息支付率不低于40%，全年股息絕對(duì)值不低于0.70港元/股（含稅）。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：根據(jù)公司增儲(chǔ)上產(chǎn)&新項(xiàng)目推進(jìn)情況，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別1278、1397和1498億元，同比增速分別-10%、9%、7%，2024年2月23日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)的H股PE分別5.3、4.9和4.6倍。公司盈利能力顯著，成本管控優(yōu)異，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；油價(jià)波動(dòng)；公司增儲(chǔ)上產(chǎn)速度不及預(yù)期