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地產(chǎn)剝離完成、組織架構(gòu)調(diào)整、人事初步理順，期待增長(zhǎng)提速、效率提升
　　23年公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離完成，聚焦醫(yī)藥健康業(yè)務(wù)，同年10月公司組織架構(gòu)調(diào)整，劃分醫(yī)藥、化妝品、原料三大業(yè)務(wù)板塊，明晰管理權(quán)限、完善授權(quán)機(jī)制，有助促發(fā)展、提效率；24年2月董事長(zhǎng)升任控股股東集團(tuán)副總，有望繼續(xù)支持上市公司發(fā)展?；瘖y品：強(qiáng)化行業(yè)對(duì)標(biāo)。頤蓮升級(jí)品牌定位，嘭潤(rùn)霜/2.0噴霧等新品發(fā)力；璦爾博士閃充水乳升級(jí)發(fā)布會(huì)重磅亮相，持續(xù)夯實(shí)微生態(tài)護(hù)膚理念；23年底醫(yī)美品牌珂謐KeyC推出，布局雙美新生態(tài)。醫(yī)藥：重拾創(chuàng)業(yè)勇氣，有望加快品牌中藥、中藥大品種培育。原料：重組膠原蛋白投產(chǎn)，品類(lèi)有望豐富?？紤]地產(chǎn)剝離完畢，調(diào)整公司23-25年EPS為0.28/0.43/0.55元（前值0.40/0.61/0.78元）。公司化妝品/藥品/原料合理市值88/16/5.9億元，合計(jì)市值110億元（前值87/19/3.3億元，合計(jì)市值109億元），目標(biāo)價(jià)10.80元（前值10.74元），維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　化妝品：強(qiáng)化行業(yè)對(duì)標(biāo)，持續(xù)推進(jìn)大單品策略，拓展新銷(xiāo)售渠道
　　璦爾博士：2023 Q1-Q3營(yíng)收8.93億/yoy19.87%，圍繞益生菌/系列褐藻系列形成多個(gè)爆品集群，23年益生菌面膜/潔顏蜜洗面奶/益生菌熬夜水乳天貓旗艦店合計(jì)GMV占比36.01%。24年2月閃充水乳升級(jí)發(fā)布會(huì)重磅亮相，后續(xù)搖醒系列新品亦值得期待。頤蓮：23 Q1-Q3營(yíng)收6.12億/yoy13.33%。除大爆品補(bǔ)水噴霧，23年嘭潤(rùn)霜銷(xiāo)售占比提升，精華軟膜在直播渠道表現(xiàn)突出。23年噴霧1.0/2.0/嘭潤(rùn)霜天貓旗艦店GMV合計(jì)占比22.07%，精華軟膜23年抖音GMV 27.76百萬(wàn)元。24年嘭嘭水乳/抗老軟膜等新品可期。
　　珂謐KeyC：首個(gè)醫(yī)學(xué)美容品牌
　　23年7月，福瑞達(dá)旗下首個(gè)醫(yī)學(xué)美容品牌珂謐亮相首屆中國(guó)(海南)醫(yī)美產(chǎn)業(yè)之都高峰論壇暨博覽會(huì)，并于23年12月正式發(fā)布。珂謐從抗老修復(fù)根源出發(fā)，將為消費(fèi)者開(kāi)發(fā)一套整個(gè)項(xiàng)目圍術(shù)期，含術(shù)前維穩(wěn)、術(shù)中改善、術(shù)后即刻修護(hù)，與居家長(zhǎng)期養(yǎng)護(hù)的產(chǎn)品系列。目前品牌正線上線下全渠道布局建設(shè)，并已推出1款二類(lèi)醫(yī)療器械和3款化妝品，后續(xù)發(fā)展值得期待。
　　醫(yī)藥板塊期待在中藥領(lǐng)域有突破，原料板塊有望繼續(xù)深挖“透明質(zhì)酸+”
　　醫(yī)藥：23Q3因政策影響營(yíng)收同比下降，我們預(yù)計(jì)23Q4以來(lái)逐漸恢復(fù)。據(jù)集團(tuán)官網(wǎng)，醫(yī)藥板塊計(jì)劃加快品牌中藥、中藥大品種培育，實(shí)現(xiàn)具有消費(fèi)屬性的OTC產(chǎn)品放量。原料：23年Q1-Q3營(yíng)收2.53億元，yoy9.13%，23年底重組膠原蛋白正式投產(chǎn)；后續(xù)有望深挖“透明質(zhì)酸+”方向，加快技術(shù)迭代，向綠色生產(chǎn)、高品質(zhì)制備和衍生產(chǎn)品轉(zhuǎn)型。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：內(nèi)部機(jī)制理順需要時(shí)間、化妝品增長(zhǎng)放緩、利潤(rùn)釋放較慢