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上周轉債指數(shù)大幅上漲，但表現(xiàn)弱于對應正股及多數(shù)大盤指數(shù)；小規(guī)模轉債及對應正股整體表現(xiàn)相對較強。能源、可選消費、工業(yè)行業(yè)轉債領漲，金融、醫(yī)療保健、日常消費行業(yè)轉債表現(xiàn)較弱。轉債日均成交量環(huán)比小幅下滑，新券成交占比明顯走低。
　　轉債利差水平高位回落，低平價轉債轉股溢價率明顯壓縮。上周轉債利差水平依然在高性價比區(qū)間，我們計算得到的轉債全市場余額加權的年化利差水平在4.90%，環(huán)比前一周高位回落，但仍處在歷史高位；轉股溢價率方面，分平價來看，各平價區(qū)間轉債轉股溢價率均不同程度壓縮，低平價轉債轉股溢價率壓縮幅度最大；債性、平衡型轉債轉股溢價率也都出現(xiàn)了明顯壓縮。
　　本輪權益市場的反彈可能與匯金公司通過申購寬基ETF為市場注入流動性密切相關。2月6日收盤后，匯金公司公告增持ETF，市場的幾只核心寬基ETF場內流通份額在此前后同步出現(xiàn)了快速上升。從春節(jié)前最后一周的規(guī)模變化來看，匯金公司的增持可能已經(jīng)蔓延到了中證500、中證1000甚至是中證2000指數(shù)ETF，自此微盤風格開啟了顯著反彈。在存量轉債中，中證2000成份+非寬基指數(shù)成份的標的達到了約300只，是轉債市場的核心組成部分之一，上周中證2000成份券和非成份券顯著反彈，但從年初以來的累計表現(xiàn)來看，小微盤轉債仍然表現(xiàn)偏弱；最近一周主要ETF份額中，中證2000ETF的份額也出現(xiàn)了持續(xù)收縮，這些現(xiàn)象都引發(fā)了近期對于微盤股是否仍蘊含風險的討論。
　　本輪微盤風格的超跌以及反彈，一定程度上反應的都是在當前左側/減量市場的環(huán)境下，市場參與者對于邊際流動性的博弈行為。另外近期海內外在AI、機器人等科技成長方向的產(chǎn)業(yè)進展，也給這輪科技成長小/微盤股的反彈打開了空間。因此在觀察到明顯的市場資金取向變化或重大基本面拐點之前，我們依然不會輕言微盤反彈終止，但這更多秉持一種“看短做短”的應對策略。對于轉債擇券來說，一方面目前的利差水平已經(jīng)回到了1月中旬，這或許意味著大盤風格短期存在一定止盈壓力，但高性價比的實質并未改變，可等待指數(shù)震蕩企穩(wěn)后再提升倉位；另一方面，短期如果仍希望繼續(xù)參與微盤的反彈行情，我們在年度策略中提出的高波低價策略或許是一個可參考的擇券選擇，經(jīng)過成交量處理后的高波低價策略，截至2月23日年內絕對收益達到了0.57%。
　　風險因素：穩(wěn)增長不達預期，經(jīng)濟修復不達預期。