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貨幣市場：本周上半周央行大規(guī)模凈投放逆回購，跨月時點資金面維持平穩(wěn)，跨月后央行又快速凈回籠，周五重啟14天逆回購，但資金面整體仍維持緊平衡狀態(tài)。
　　質(zhì)押式回購規(guī)模先降后升，全周日均成交量下降1.31萬億至6.33萬億；質(zhì)押式回購余額周四前持續(xù)回升，周五降至11.24萬億，仍較上周上升0.53萬億。分機(jī)構(gòu)來看，銀行剛性凈融出先升后降，跨月當(dāng)日達(dá)到5.46萬億后轉(zhuǎn)為回落，周五降至4.92萬億，仍高于上周五的4.76萬億。貨基與理財逆回購融出先降后升，而主要非銀機(jī)構(gòu)正回購周四前持續(xù)上升周五有所回落。季調(diào)后的資金缺口震蕩走低，周五降至-1054，低于上周五的965。在降準(zhǔn)帶來的樂觀情緒下，1月主要機(jī)構(gòu)跨月進(jìn)度偏慢，但央行呵護(hù)下跨月時點資金整體仍相對偏穩(wěn)。而目前各類機(jī)構(gòu)跨春節(jié)進(jìn)度也同樣偏慢。
　　與1月初類似，跨月后2月初央行再度快速凈回籠OMO，資金面仍然維持緊平衡狀態(tài)。下周是春節(jié)前的最后一周，取現(xiàn)需求將明顯增加，而地方政府專項債也將在下周大規(guī)模發(fā)行，政府債繳款規(guī)模也將大幅上升，疊加繳準(zhǔn)以及逆回購到期的影響，資金面仍然面臨外生因素的擾動。而下周一降準(zhǔn)落地將在一定程度上緩解流動性的壓力，但萬億左右的投放規(guī)模還不能完全對沖節(jié)前的流動性需求，仍需央行逆回購?fù)斗拧６胄薪趯α鲃有怨┙o的調(diào)控更加精準(zhǔn)，逆回購操作也更加靈活，在年末甚至不排除以其他工具補充流動性缺口的可能，資金面出現(xiàn)大幅波動的概率有限。
　　存單市場：本周AAA級1年期同業(yè)存單二級利率下行5.0BP至2.35%。同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模大幅下降至3626.0億元，償還規(guī)模下降至3282.7億，存單凈融資規(guī)模下降至243.3億元。國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行凈融資為-559、141、638、71億元；9M期存單發(fā)行占比達(dá)到45%，1Y期存單發(fā)行占比8%。下周存單到期規(guī)模約5650.5億元，較本周上升2367.8億元。農(nóng)商行、城商行存單發(fā)行成功率較上周回升，而股份行、國有行回落，除股份行外，其余銀行存單發(fā)行成功率仍高于近一年均值水平。城商行-股份行1Y存單發(fā)行利差繼續(xù)走闊。存單供需相對強(qiáng)弱指數(shù)震蕩回升，周五收于5.1%，較上周回升3.3pct。
　　票據(jù)利率：票據(jù)利率跨月前維持高位，跨月后大幅下降，全周來看國股3M、6M期利率分別下行44BP、37BP至1.78%、1.61%。
　　現(xiàn)券二級交易跟蹤：本周債券市場繼續(xù)維持強(qiáng)勢，收益率曲線呈現(xiàn)牛陡形態(tài)。交易型機(jī)構(gòu)增持規(guī)模有所上升，而配置型機(jī)構(gòu)對債券整體增持規(guī)模升幅更大，在機(jī)構(gòu)行為上仍然沒有呈現(xiàn)出過度極端的狀態(tài)。
　　具體來看，基金公司對政金債、二永債的凈買入規(guī)模大幅上升，對地方債和各類信用債的凈買入規(guī)模也有所增加，但對國債的凈買入規(guī)模下降，在利率債期限上對5年政金債的凈買入規(guī)模大幅上升，對1年政金債的凈賣出規(guī)模減少，但對10年及以上國債的凈買入規(guī)模明顯下降。而券商對國債、政金債均轉(zhuǎn)為凈賣出，對信用債、存單和二永債的凈賣出規(guī)模上升，但增加凈買入地方債，在利率債期限上主要轉(zhuǎn)為凈賣出7年、10年國債和3年、5年政金債。配置型機(jī)構(gòu)中，農(nóng)商行主要增持10年以內(nèi)各期限國債和存單，對5年政金債凈賣出大幅減少，保險公司轉(zhuǎn)為凈買入二永債和3-7年國債，對超長期國債的凈買入規(guī)模上升，但對存單轉(zhuǎn)為凈賣出，理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)為凈賣出存單、1年和10年及以上國債，并對中票和二永債的凈賣出規(guī)模小幅上升。
　　風(fēng)險因素：貨幣政策不及預(yù)期、資金面波動超預(yù)期。