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臨床CRO、CDMO公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健。①IQVIA：研發(fā)解決方案收入83.95億美元（+5.98%）。從訂單角度來看，公司R&DS客戶的需求強(qiáng)勁。2023年Q4公司研發(fā)解決方案新增訂單額超過28億美元，訂單出貨比為1.31，RFP流量同比提升13%。2023年共凈新增107億美元訂單，（+ 5.94%）。截至2023年底，公司研發(fā)解決方案在手訂單額為297億美元(+9.2%)，其中75億美元訂單將在未來12個(gè)月內(nèi)轉(zhuǎn)化為收入。②MEDPACE：2023年公司收入為18.9億美元(+ 29.16%)。2023年Q4新增訂單額為6.15億美元(+26.7%)，2023年共凈新增23.6億美元訂單（+28.8%）。截至2023年底，公司在手訂單量約為28億美元（+20.2%），訂單表現(xiàn)強(qiáng)勁。③三星生物：2023年公司營(yíng)業(yè)收入為27.7億美元（+23%）。2023年公司與輝瑞、諾華等全球大型制藥公司簽訂多項(xiàng)較大訂單。2023年公司CMO合同金額為120億美元（+26.3%）。公司訂單表現(xiàn)靚麗。從項(xiàng)目角度，CMO（DP/DS）項(xiàng)目數(shù)為88個(gè)（+18.91%）。CDO項(xiàng)目數(shù)為112個(gè)（+10.9%）。④LONZA：2023年公司銷售額為75.99億美元（+7.9%）。業(yè)績(jī)表現(xiàn)強(qiáng)勁。公司估計(jì)，生物制劑部門的增長(zhǎng)率為9-11%，小分子部門為4-6%，細(xì)胞基因科技部門則高達(dá)15%。核心業(yè)務(wù)呈現(xiàn)良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。⑤ICON：2023年公司收入為81.20億美元(+4.9%)，公司在手訂單量為228億美元(+10.14%)，公司表示臨床CRO需求強(qiáng)勁，對(duì)2024年業(yè)績(jī)表現(xiàn)持樂觀態(tài)度。
　　臨床前CRO相對(duì)承壓。①查爾斯河：2023年公司營(yíng)業(yè)收入為41.3億美元（+3.9%）。公司預(yù)計(jì)02024年DSA部門將實(shí)現(xiàn)同比持平到低個(gè)位數(shù)收入增速，管理層判斷市場(chǎng)早期需求趨勢(shì)將在2024上半年穩(wěn)定下來，并在2024后期開始改善。
　　投資建議：當(dāng)前階段，海外CXO業(yè)績(jī)表現(xiàn)分化明顯，臨床CRO、CDMO公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好，而臨床前CRO相對(duì)壓力較大，該類資產(chǎn)受到投融資不利影響更大。我們認(rèn)為，隨著美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息周期，前期受到該因素負(fù)面影響的公司將會(huì)迎來業(yè)務(wù)修復(fù)階段，建議重點(diǎn)關(guān)注藥明康德、藥明生物、凱萊英、普蕊斯、諾思格、藥康生物、昭衍新藥、博騰股份等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單不達(dá)預(yù)期、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策低于預(yù)期。