>> 招商證券-金融市場(chǎng)流動(dòng)性與監(jiān)管動(dòng)態(tài)周報(bào)：歷史上兩會(huì)前后A股風(fēng)格如何演繹？-240227
| 上傳日期： |
2024/2/28 |
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pdf 共18頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張夏 |
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歷史統(tǒng)計(jì)來(lái)看，A股在兩會(huì)前后存在一定日歷效應(yīng)，具體表現(xiàn)為兩會(huì)前后兩周小盤(pán)風(fēng)格總體占優(yōu)，一定程度與融資資金交易活躍、博弈兩會(huì)政策預(yù)期有關(guān)。之后隨著兩會(huì)結(jié)束，穩(wěn)增長(zhǎng)政策逐漸落地，傳統(tǒng)基建鏈以及地產(chǎn)鏈等穩(wěn)增長(zhǎng)板塊表現(xiàn)相對(duì)較好。風(fēng)格層面，短期而言，中證A50ETF集中發(fā)售、資金結(jié)構(gòu)和交易機(jī)制約束、央企市值管理、信貸脈沖指標(biāo)明顯回升等多個(gè)因素共振，有望提振中大盤(pán)風(fēng)格的表現(xiàn)，龍頭風(fēng)格和核心資產(chǎn)可以開(kāi)始逐漸提高關(guān)注度。
歷史上兩會(huì)前后A股風(fēng)格如何演繹？從2010年至今歷史統(tǒng)計(jì)來(lái)看，A股在兩會(huì)前兩周、前一周表現(xiàn)較好，兩會(huì)期間表現(xiàn)略差，會(huì)后上漲概率提升。風(fēng)格方面，A股在兩會(huì)前后存在一定日歷效應(yīng)，具體表現(xiàn)為兩會(huì)前和兩會(huì)后兩周小盤(pán)風(fēng)格總體占優(yōu)，中證500、中證1000表現(xiàn)較好。究其原因，兩會(huì)召開(kāi)前，市場(chǎng)往往對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策和產(chǎn)業(yè)政策抱有一定的預(yù)期，兩會(huì)政策博弈之下，融資資金活躍，市場(chǎng)風(fēng)格整體偏小盤(pán)風(fēng)格。隨著兩會(huì)結(jié)束，穩(wěn)增長(zhǎng)政策逐漸落地，傳統(tǒng)基建鏈以及地產(chǎn)鏈等穩(wěn)增長(zhǎng)板塊上漲概率更高且平均收益相對(duì)也較高。會(huì)議結(jié)束兩周以后，大盤(pán)價(jià)值和大盤(pán)成長(zhǎng)階段性占優(yōu)。
貨幣政策與利率：上周（2/19-2/23）央行公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠8400億元，其中MLF超額續(xù)作凈投放10億元，未來(lái)一周將有5320億元逆回購(gòu)到期。貨幣市場(chǎng)利率下行，短、長(zhǎng)端國(guó)債收益率下行，同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模擴(kuò)大，發(fā)行利率漲跌不一。截至2月23日，R007上行27.2bp，DR007下行0.8bp，1年期國(guó)債收益率下行15.7bp，10年期國(guó)債收益率下行2.9bp，同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模增加6969.3億元，3M同業(yè)存單利率上行，1M/6M同業(yè)存單利率下行。
資金供需：二級(jí)市場(chǎng)可跟蹤資金供需凈流入規(guī)?？s小。北上資金流入，凈流入107.0億元；融資余額上升，融資資金凈買入375.3億元；ETF凈流入43.4億元；新成立偏股類公募基金份額減少。重要股東持續(xù)凈增持，公布的計(jì)劃減持規(guī)模擴(kuò)大。
市場(chǎng)情緒：上周融資資金交易活躍度增強(qiáng)，股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下降。上周關(guān)注度相對(duì)提升的風(fēng)格指數(shù)及大類行業(yè)為T(mén)MT、可選消費(fèi)、北證50。VIX指數(shù)回落，海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好改善。
市場(chǎng)偏好：行業(yè)偏好上，銀行、食品飲料、非銀金融獲各類資金凈流入規(guī)模較高。賽道偏好上，北上資金凈流入中特估、白酒、鋰電，融資資金加倉(cāng)人工智能、中特估、信創(chuàng)。寬指ETF申贖參半，其中滬深300ETF申購(gòu)較多，科創(chuàng)50ETF贖回較多；行業(yè)ETF以凈贖回為主，其中新能源&智能汽車ETF贖回較多，金融地產(chǎn)(不含券商)ETF申購(gòu)較多。凈申購(gòu)最高的為易方達(dá)滬深300ETF；凈贖回最高的為華夏上證科創(chuàng)板50ETF。
海外變化：美國(guó)2月Markit制造業(yè)PMI進(jìn)一步改善，勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)強(qiáng)勁。美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示“多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為，政策利率可能處于峰值，在更有信心通脹會(huì)達(dá)標(biāo)前，不適合降息”，市場(chǎng)降息預(yù)期繼續(xù)降溫。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及政策不及預(yù)期、海外政策超預(yù)期收緊。
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