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事件：
　　同花順2023年全年共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.64億元，同比增長(zhǎng)0.14%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.02億元，同比下降17.07%。2023年第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.92億元，同比下降7.14%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.32億元，同比下降16.78%。2023年全年公司加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為20.19%，同比下降5.36pct。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　公司研發(fā)費(fèi)用與銷售費(fèi)用等成本的增長(zhǎng)是導(dǎo)致歸母凈利潤(rùn)下滑的主要原因。2023年全年公司營(yíng)業(yè)總成本為21.25億元，同比增長(zhǎng)16.23%，其中營(yíng)業(yè)成本為3.89億元，同比增長(zhǎng)5.24%。2023年公司繼續(xù)加大對(duì)人工智能技術(shù)應(yīng)用等領(lǐng)域的研發(fā)，尤其是加大對(duì)大模型方面的研發(fā)力度，同時(shí)積極引進(jìn)專業(yè)人才，大力建設(shè)算力資源，導(dǎo)致2023年公司研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)10.51%至11.79億元。其次，為提升市場(chǎng)份額，公司加大營(yíng)銷推廣力度，銷售人員薪酬和廣告宣傳費(fèi)用相應(yīng)增加，2023年公司銷售費(fèi)用增長(zhǎng)35.15%至4.97億元。公司十分注重技術(shù)研發(fā)，2023年研發(fā)經(jīng)費(fèi)占比總營(yíng)收達(dá)33.09%，隨著公司自研的問(wèn)財(cái)HithinkGPT在2024年1月份開(kāi)啟內(nèi)測(cè)，看好公司未來(lái)產(chǎn)品賦能加速流量變現(xiàn)的能力。
　　公司毛利率保持穩(wěn)定，軟件銷售及維護(hù)收入漲幅較大。2023年公司整體毛利率為89.09%，同比小幅下降0.53pct，保持相對(duì)穩(wěn)定。分業(yè)務(wù)產(chǎn)品來(lái)看，軟件銷售及維護(hù)營(yíng)業(yè)收入為4.38億元，同比提升53.53%，業(yè)務(wù)毛利率增長(zhǎng)2.38pct。由于受到2023年全年股基交易額下滑影響，公司增值電信服務(wù)營(yíng)業(yè)收入下滑0.61%至15.29億元。廣告及互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)推廣服務(wù)與基金銷售等其他業(yè)務(wù)收入增速分別為-10.97%和+14.04%。預(yù)計(jì)隨著2024年資本市場(chǎng)活躍度提升，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增速將得到改善。
　　公司產(chǎn)品及服務(wù)體系完整，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。公司針對(duì)機(jī)構(gòu)客戶及個(gè)人投資者提供品種多樣的產(chǎn)品，且產(chǎn)品結(jié)構(gòu)合理，可有效滿足產(chǎn)業(yè)鏈上下游不同客戶層次需求，同時(shí)公司構(gòu)建同花順AI開(kāi)放平臺(tái)，可為銀行、證券、保險(xiǎn)、基金等多行業(yè)提供智能化解決方案，經(jīng)過(guò)多年沉淀，已形成明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
　　投資建議：公司重視研發(fā)投入，自主構(gòu)建AI開(kāi)放平臺(tái)，經(jīng)過(guò)多年沉淀，業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。由于2023年資本市場(chǎng)交易額低于預(yù)期，導(dǎo)致公司增值電信服務(wù)業(yè)務(wù)收入下滑，下調(diào)公司2024年至2025年預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)，引入2026年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，分別為18.81/22.51/26.43億元，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期，業(yè)務(wù)拓展回報(bào)不及預(yù)期等。