>> 光大證券-鹽津鋪子(002847)2023年度業(yè)績快報點評：收入增長勢能不減，利潤提升邏輯仍存-240228
| 上傳日期： |
2024/2/28 |
大小： |
706KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
葉倩瑜,陳彥彤,楊哲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：鹽津鋪子發(fā)布2023年度業(yè)績快報，公司2023年實現(xiàn)營業(yè)收入41.15億元，同比增長42.22%；歸母凈利潤5.05億元，同比增長67.57%；扣非歸母凈利潤4.72億元，同比增長71.37%。其中單四季度實現(xiàn)營業(yè)收入11.11億元，同比增長20.22%；歸母凈利潤1.09億元，同比增長31.95%；扣非歸母凈利潤0.96億元，同比增長16.38%。收入表現(xiàn)處在業(yè)績預(yù)告區(qū)間下沿，凈利潤表現(xiàn)處在業(yè)績預(yù)告中樞。
全渠道布局拉動增長，大單品貢獻主要增量。從收入端看，23Q4收入同比增速較前三季度有所放緩；但絕對值表現(xiàn)來看，銷售淡季疊加春節(jié)錯期影響下，公司23Q4營收環(huán)比實現(xiàn)基本持平，多渠道多品類布局帶來的增長邏輯未變。渠道方面，公司渠道比例結(jié)構(gòu)更為均衡，新渠道拓展為2022年以來公司業(yè)績主要增長點。高性價比策略與新電商渠道競爭模式更為契合，助力公司電商渠道含稅月銷售額保持較高水平。在控股股東增資零食很忙集團+零食很忙和趙一鳴戰(zhàn)略合并背景下，鹽津鋪子在趙一鳴零食系統(tǒng)的產(chǎn)品鋪貨率有望實現(xiàn)較大幅度提升。終端門店拓展+自身sku累加下，公司量販渠道有望保持較高收入增速。此外，公司持續(xù)打磨定量裝品規(guī)，選取重點產(chǎn)品推出定量包裝，預(yù)計24年有望實現(xiàn)較快增長。產(chǎn)品方面，核心單品辣鹵魔芋和鵪鶉蛋持續(xù)保持較高月度銷售額水平，單品體量提升迅速。2024年公司進一步加強品類布局，重點打造子品牌“大魔王”和“蛋皇”，預(yù)計兩大重點品類為2024年主要收入增量來源。
生產(chǎn)布局持續(xù)優(yōu)化，費用投放節(jié)奏影響短期利潤。從成本端看，原材料方面2023年大豆油、棕櫚油、黃豆等原輔料價格有所回落，白糖價格上漲，整體原料成本有所下降。生產(chǎn)方面公司持續(xù)優(yōu)化供應(yīng)鏈布局，魔芋制品通過體外控股股東對上游的布局+自身產(chǎn)線的迭代優(yōu)化,生產(chǎn)成本有望進一步下降；鵪鶉蛋亦通過切入上游養(yǎng)殖端，降低物流損耗成本，平滑原材料價格波動。同時鹽津鋪子23年底布局馬鈴薯全粉智能化生產(chǎn)線，有望提升薯片類產(chǎn)品成本優(yōu)勢。從利潤端看，費用投放節(jié)奏導(dǎo)致四季度凈利率相對偏低，23Q4受24年銷售費用提前釋放的影響，歸母凈利率對比前三季度有所壓制。但公司供應(yīng)鏈優(yōu)化進程穩(wěn)步推進，規(guī)模效應(yīng)疊加下盈利能力提升邏輯未變，23Q4歸母凈利率同比提升0.88pcts。
盈利預(yù)測、估值與評級：我們根據(jù)業(yè)績快報調(diào)整2023年歸母凈利潤至5.05億元，基本維持2024-2025年歸母凈利潤不變，對應(yīng)2023-2025年EPS分別為2.58/3.43/4.36元，當前股價對應(yīng)P/E分別為27/20/16倍。公司產(chǎn)品策略明晰，多渠道拓展順利，維持“買入”評級。
風險提示：原材料成本波動；核心產(chǎn)品增長不達預(yù)期；渠道拓展不及預(yù)期。
|
|
