>> 國泰君安-“見微知著”系列之一：尋覓宏觀預(yù)期的拐點-240228
| 上傳日期： |
2024/2/28 |
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| 1009KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
汪浩,黃汝南,韓朝輝 |
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本報告導(dǎo)讀：
2024年春運數(shù)據(jù)顯示務(wù)工人員去往核心大城市尋找工作機(jī)會的意愿有所降低，表明微觀主體的預(yù)期逐漸回歸均衡。三四線城市房地產(chǎn)的風(fēng)險出清也已經(jīng)基本到位，居民消費并未明顯受到資產(chǎn)價格下跌的負(fù)面影響，就業(yè)和收入預(yù)期可能是影響消費的更重要的因素。后續(xù)預(yù)期上修的動力可能來自于兩個方面：一是利潤率彈性可能好于23年，帶來庫存周期在年中附近小幅反彈；二是可能召開的重要會議針對現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)和新一輪財稅體制改革的頂層設(shè)計方案。
摘要：
每年的春運數(shù)據(jù)可以作為反映微觀主體]對未來預(yù)期的顯性指標(biāo)。對宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)期存在于人們的心中，一般來說除問卷調(diào)查之外，難以用表觀指標(biāo)來衡量。但春節(jié)作為中國最重要的傳統(tǒng)佳節(jié)，包含了人們對過去一年的工作總結(jié)，同時也寄托了對新一年的期望。因此，春運數(shù)據(jù)所反映的特征一定程度隱含了人們對未來經(jīng)濟(jì)和收入的預(yù)期。
2024年春運數(shù)據(jù)反映出微觀主體的預(yù)期逐漸回歸均衡。假期期間旅游出行人數(shù)大幅增加，但假期結(jié)束后的人流量明顯下降?？紤]到春節(jié)假期結(jié)束后的人流量以務(wù)工人員為主，人流量低于假期前反映的是農(nóng)民工群體中更多人選擇留在老家附近、而非選擇回到大城市尋找工作機(jī)會。
過年期間返鄉(xiāng)置業(yè)一直是不少跨區(qū)域流動人員的選擇。2024年春節(jié)期間地產(chǎn)銷售偏弱，市場開始重新?lián)鷳n地產(chǎn)下滑對居民預(yù)期的負(fù)面影響。對此我們有以下理解：
1）三四線城市地產(chǎn)出清可能已經(jīng)基本到位。2022年的退房單價基本維持在6000元左右，接近3500-4000元的單位建安成本。
2）從過去幾年各地區(qū)房價漲跌幅和消費份額變化的情況來看，并未看出明顯的房價下跌對消費帶來的負(fù)向財富效應(yīng)。例如，中部地區(qū)房價跌幅大于全國平均水平，但消費份額反而有所上升。
3）影響居民消費的因素更多可能來自于就業(yè)與收入預(yù)期。過去幾年農(nóng)民工群體流入中西部地區(qū)規(guī)模大于東部，與消費份額的變化相一致。
盡管全社會預(yù)期逐漸回歸均衡，但在經(jīng)濟(jì)諸多中長期問題尚未完全解決的背景下，后續(xù)預(yù)期改善的動力可能來自于哪里？我們從兩個視角來做一個探討：
1）2024年的盈利彈性可能好于2023年，庫存彈性也有望在年中附近有所體現(xiàn)。主要源于PPI環(huán)比企穩(wěn)回升過程中，出廠價格與原材料價格的剪刀差擴(kuò)大。
2）預(yù)計可能召開的重要會議將帶來深化改革的諸多增量信息，從而抬升市場預(yù)期?，F(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)和新一輪財稅體制改革的頂層設(shè)計將是焦點。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動能恢復(fù)不足；經(jīng)濟(jì)風(fēng)險暴露程度超預(yù)期；經(jīng)濟(jì)政策思路發(fā)生轉(zhuǎn)變。
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