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宏觀環(huán)境
　　美聯(lián)儲未見拐點，等待“危機”提供降息的“契機”。90年代以來的4輪美聯(lián)儲降息周期顯示：美聯(lián)儲降息是危機倒逼/政治驅動的，而非美國經(jīng)濟和通脹數(shù)據(jù)決定的。
　　危機驅動的美聯(lián)儲降息周期，背后隱藏著的是“美元潮汐”（降息加息-降息）對于全球資產(chǎn)的反復收割——（1）美聯(lián)儲降息向全球輸送美元，驅動海外資產(chǎn)價格泡沫化；（2）加息周期美元回流，刺破海外資產(chǎn)泡沫；（3）再次開啟降息周期，美國資本利用廉價美元低價收購海外優(yōu)質資產(chǎn)。
　　我們判斷，未來如果美國發(fā)生金融風險（類似于去年3月和10月），“美元潮汐”無法形成閉環(huán)，美聯(lián)儲可能會選擇繼續(xù)擴表；如果是美國以外地區(qū)的金融風險爆發(fā)（例如東亞或者歐洲），美聯(lián)儲可能會開啟降息周期。
　　股市資金
　　國家隊仍在托底，呵護市場繼續(xù)上漲。本周，國家隊仍然延續(xù)春節(jié)前的風格，兵分兩路買入指數(shù)權重行業(yè)，一方面繼續(xù)大幅申購滬深300ETF，另一方面繼續(xù)通過某中資機構的陸股通席位買入銀行、食品飲料、非銀金融等指數(shù)權重行業(yè)。
　　本輪反彈背后，市場各路資金分歧較大，三大資金分別布局三條主線：機構博弈AI行情，游資加倉“稀缺資產(chǎn)”，散戶買入出口鏈。機構大幅買入銀行/食品飲料/非銀金融等權重行業(yè)（國家隊），小幅買入TMT，博弈AI；游資明顯加倉煤炭、石油石化等國企紅利“稀缺資產(chǎn)”，是中特估的主要買家，但大幅賣出TMT（AI）和電力設備（新能源）；散戶買入建筑/汽車/紡織服飾/商貿(mào)零售等行業(yè)，加倉出海鏈；部分可選消費（醫(yī)藥生物/社會服務等）和順周期（鋼鐵/建材等）行業(yè)遭遇凈賣出。
　　市場情緒
　　本周全市場情緒大幅回暖，A股恐慌情緒降溫，機構、游資、散戶三大資金情緒觸底反彈，其中散戶成為未來重要增量。機構情緒經(jīng)歷近年來最大幅度下降后，已經(jīng)快速回升，游資情緒反彈至近年來較高水平，散戶仍在觀望，交易熱情有所回暖，但是仍處于2023年以來最低水平，我們判斷，隨著市場持續(xù)上漲，賺錢效應形成后，散戶或將大舉入市，成為重要增量。
　　風險提示：政策落地不及預期、宏觀經(jīng)濟下行壓力超預期、盈利環(huán)境發(fā)生超預期波動等。