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我們看好2024年教育板塊公司業(yè)績(jī)的持續(xù)兌現(xiàn)與估值的持續(xù)修復(fù)，分賽道看，1）K12：雙減期間供給大幅收縮，且新供給進(jìn)入門檻較雙減前更高，旺盛需求下龍頭有望充分受益，中長(zhǎng)期看市占率有望超雙減前；2）公考：宏觀就業(yè)壓力下，招錄考培需求持續(xù)旺盛，三大龍頭公司有望充分受益。
　　K12：
　　2月8日晚教育部發(fā)布《校外培訓(xùn)管理?xiàng)l例（征求意見稿）》，這是“雙減”政策發(fā)布之后的進(jìn)一步規(guī)劃，在資格審批、培訓(xùn)時(shí)間、教研人員資質(zhì)等方面均提出了具體的規(guī)范意見。我們已于2月19日外發(fā)《校外培訓(xùn)管理?xiàng)l例（征求意見稿）》發(fā)布，關(guān)注K12教培的專題報(bào)告。近日深圳寶安發(fā)布了《關(guān)于盡快申辦非學(xué)科校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)辦學(xué)許可證》再次彰顯政策的邊際改善。
　　本次政策文件明確對(duì)K9學(xué)科的限制，而對(duì)高中階段與K9階段的非學(xué)科培訓(xùn)態(tài)度較為友好。雙減后龍頭企業(yè)已逐漸砍掉K9階段學(xué)科培訓(xùn)業(yè)務(wù)，以非學(xué)科類的素養(yǎng)培訓(xùn)為主，建議關(guān)注聚焦高中階段、主營(yíng)一對(duì)一個(gè)性化輔導(dǎo)的【學(xué)大教育】；K9素養(yǎng)培訓(xùn)龍頭、業(yè)績(jī)持續(xù)兌現(xiàn)的【新東方】【好未來(lái)】；供給出清后校區(qū)和產(chǎn)能保留較為充足、可承接需求的【昂立教育】【卓越教育集團(tuán)】【思考樂教育】；持續(xù)關(guān)注【* ST豆神】的摘星摘帽節(jié)奏。
　　公考：
　　公職類考試熱情持續(xù)高漲，參培意愿有望進(jìn)一步提升，行業(yè)龍頭有望受益。我們看到2024國(guó)考報(bào)考人數(shù)、報(bào)錄比等數(shù)據(jù)再創(chuàng)新高，反應(yīng)的是宏觀就業(yè)壓力下，大家對(duì)公職類工作的傾向，支撐招錄考培需求的增長(zhǎng)，三大龍頭有望率先受益。此外，由于國(guó)考對(duì)于省考有一定的參考性，我們預(yù)計(jì)省考招生也會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)，行業(yè)高景氣度可持續(xù)。
　　公考龍頭邊際改善，進(jìn)入發(fā)展新階段。過去幾年由于中公受退費(fèi)問題困擾、華圖港股上市失利、粉筆收縮線下業(yè)務(wù)等原因，公考培訓(xùn)行業(yè)集中度下滑。當(dāng)前隨疫后線下場(chǎng)景持續(xù)修復(fù)，三大頭龍有望進(jìn)入發(fā)展新階段，借助華圖教育品牌有序推進(jìn)非學(xué)歷考培的【華圖山鼎】，小班跑通、OMO協(xié)同擴(kuò)張的【粉筆】，看好現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)后有望重回正常經(jīng)營(yíng)周期的【中公教育】。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期，政策變化等風(fēng)險(xiǎn)。