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投資要點(diǎn)
　　事件：2月28日，公司發(fā)布2023年度業(yè)績(jī)快報(bào)，其中，2023全年公司實(shí)現(xiàn)收入45.56億元，同比增長(zhǎng)17.27%；全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.19億元，同比增長(zhǎng)18.03%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)12.64億元，同比增長(zhǎng)34.58%。23Q4公司實(shí)現(xiàn)收入12.86億元，同比增長(zhǎng)17.99%；23Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.26億元，同比增長(zhǎng)39.86%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4.03億元，同比增長(zhǎng)45.95%。分業(yè)務(wù)看，國(guó)內(nèi)個(gè)人辦公服務(wù)訂閱業(yè)務(wù)全年實(shí)現(xiàn)收入約26.53億元，同比增長(zhǎng)約29.42%，Q4實(shí)現(xiàn)收入約7.51億元，同比增長(zhǎng)約26.62%；國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)訂閱及服務(wù)業(yè)務(wù)全年實(shí)現(xiàn)收入約9.57億元，同比增長(zhǎng)約38.36%，Q4實(shí)現(xiàn)收入約2.91億元，同比增長(zhǎng)約37.24%；國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)授權(quán)業(yè)務(wù)全年實(shí)現(xiàn)收入約6.55億元，同比減少約21.60%，Q4實(shí)現(xiàn)收入約1.63億元，同比減少約14.74%；互聯(lián)網(wǎng)廣告推廣服務(wù)及其他業(yè)務(wù)全年實(shí)現(xiàn)收入約2.88億元，同比減少約6.05%，Q4實(shí)現(xiàn)收入約0.80億元，同比減少約14.64%。
　　個(gè)人及機(jī)構(gòu)訂閱業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，是公司營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。分業(yè)務(wù)看，1）國(guó)內(nèi)個(gè)人辦公服務(wù)訂閱業(yè)務(wù)保持快速增長(zhǎng)，主要得益于公司持續(xù)提升內(nèi)容推薦及增值服務(wù)推薦的精準(zhǔn)性，優(yōu)化全線產(chǎn)品使用體驗(yàn)，年內(nèi)公司對(duì)會(huì)員權(quán)益體系進(jìn)行全新升級(jí)，通過提供權(quán)益豐富結(jié)構(gòu)靈活的會(huì)員體系，持續(xù)提升個(gè)人用戶付費(fèi)轉(zhuǎn)化與客單價(jià)；2）國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)訂閱及服務(wù)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，主要原因在于公司針對(duì)政企客戶降本增效、數(shù)據(jù)全面云化及安全管控等需求，推出了一站式智能辦公平臺(tái)WPS 365，有效提升政企客戶數(shù)智化辦公體驗(yàn)；3）受信創(chuàng)落地節(jié)奏影響，23年國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)授權(quán)業(yè)務(wù)收入有所下滑；4）由于公司主動(dòng)收縮并關(guān)停國(guó)內(nèi)廣告業(yè)務(wù)，推動(dòng)WPS去廣告化軟著陸，互聯(lián)網(wǎng)廣告推廣服務(wù)及其他業(yè)務(wù)收入持續(xù)下滑。在利潤(rùn)端，得益于公司調(diào)整資金管理策略，減少了理財(cái)產(chǎn)品的購(gòu)買，23年非經(jīng)常性損益同比減少，公司扣非口徑下歸母凈利潤(rùn)較上年有顯著增長(zhǎng)。
　　 WPSAI有望重構(gòu)國(guó)內(nèi)辦公軟件生態(tài)，24年商業(yè)化落地值得期待。23年公司持續(xù)加大AI和協(xié)作領(lǐng)域研發(fā)投入，2023年4月公司推出了基于大語(yǔ)言模型的智能辦公助手WPSAI，隨后WPSAI逐步接入金山辦公全線八款產(chǎn)品，涵蓋文字、演示、PDF、表格等，并提出產(chǎn)品路線沿AIGC、Copilot、Insight三個(gè)方向持續(xù)演進(jìn)。11月16日公司宣布WPSAI正式開啟公測(cè)，近期的用戶測(cè)試反饋好于預(yù)期。2024年1月，根據(jù)公司披露數(shù)據(jù)，WPS文字中的WPSAI使用量已提升至15萬(wàn)，WPS演示中使用智能生成幻燈片的用戶數(shù)已提升至3.2萬(wàn)，采納率達(dá)64.12%。隨著公司不斷完善產(chǎn)品功能與用戶體驗(yàn)，24年WPSAI的商業(yè)化落地進(jìn)程有望加快，并有望帶來付費(fèi)率和客單價(jià)的持續(xù)提升。
　　投資建議：公司作為國(guó)內(nèi)辦公軟件龍頭，在個(gè)人及機(jī)構(gòu)訂閱業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)的同時(shí)，WPSAI商業(yè)化落地進(jìn)程有望加快。同時(shí)考慮到信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)調(diào)整對(duì)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)授權(quán)業(yè)務(wù)的負(fù)面影響，我們下調(diào)原有盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)收入分別為45.56/58.81/78.43億元（前值47.94/63.50/86.10億元），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.19/17.45/22.85億元（前值13.78/18.03/23.93億元），維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品迭代不及預(yù)期；AI商業(yè)化落地進(jìn)程緩慢；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)信創(chuàng)需求產(chǎn)生負(fù)面影響的風(fēng)險(xiǎn)。