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國(guó)債期貨：內(nèi)需受累于地產(chǎn)低迷，外需彈性受制于海外貨幣政策緊縮和地緣擾動(dòng)，生產(chǎn)相對(duì)穩(wěn)定的情況下，當(dāng)前國(guó)內(nèi)整體通脹低位運(yùn)行，實(shí)際利率偏高抬升儲(chǔ)蓄意愿，并進(jìn)一步壓制了當(dāng)期需求的釋放。無(wú)論是政策利率還是存貸款利率持續(xù)調(diào)降的預(yù)期始終存在。
　　從配置角度上看，地產(chǎn)行業(yè)遭遇發(fā)展瓶頸使得私人部門(mén)信用擴(kuò)張缺乏有利抓手，疊加地方“化債”背景下，高票息資產(chǎn)供給可能將繼續(xù)收縮，結(jié)構(gòu)性“資產(chǎn)荒”局面未改。部分金融機(jī)構(gòu)在負(fù)債端存在增量的情況下，資產(chǎn)端欠配壓力尚存，也使得債市對(duì)利空因素反應(yīng)鈍化。
　　當(dāng)前基本面和“資產(chǎn)荒”現(xiàn)狀不支持債市走勢(shì)反轉(zhuǎn)。不過(guò)，一致性預(yù)期下，長(zhǎng)債、超長(zhǎng)債交易相對(duì)擁擠，短期雖仍可能慣性走強(qiáng)，但潛在利空也需格外留意。中期維度，關(guān)注財(cái)政發(fā)債節(jié)奏和發(fā)行期限分布、地產(chǎn)高頻銷(xiāo)售數(shù)據(jù)及權(quán)益市場(chǎng)走勢(shì)。套利方面，目前部分期限主力合約IRR在2.5%附近，當(dāng)前資金價(jià)格水平下，期現(xiàn)正套或具備一定性?xún)r(jià)比。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：地產(chǎn)銷(xiāo)售，外需韌性，債券供給，權(quán)益走勢(shì)