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內(nèi)容產(chǎn)業(yè)歷次增長(zhǎng)均為技術(shù)變革推動(dòng)。回顧過(guò)往十年，智能手機(jī)的普及，推動(dòng)移動(dòng)應(yīng)用爆發(fā)，手游等新內(nèi)容形態(tài)崛起；4G帶寬提升，推動(dòng)用戶注意力由圖文向短視頻轉(zhuǎn)移。我們認(rèn)為，內(nèi)容產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)與新技術(shù)、新硬件帶來(lái)的增量場(chǎng)景高度相關(guān)。
　　一輪重點(diǎn)整改后，行業(yè)已進(jìn)入高質(zhì)量增長(zhǎng)階段。經(jīng)歷2019-2022的平臺(tái)企業(yè)重點(diǎn)整改，行業(yè)監(jiān)管已經(jīng)步入常態(tài)化階段。平臺(tái)企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式由粗放增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為精耕細(xì)作，降本增效、聚焦核心成為主旋律，宏觀環(huán)境亦在逐步改善。
　　AI、MR影響深化，內(nèi)容產(chǎn)業(yè)迎來(lái)新一輪技術(shù)變革。當(dāng)下，以文字生成、圖像生成為起點(diǎn)，AI生成范圍拓展至音頻、視頻全領(lǐng)域，蘋果VisionPro發(fā)布，又驅(qū)動(dòng)MR應(yīng)用生態(tài)逐步完善。兩大技術(shù)主線進(jìn)入“從1到N”的新階段，行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)由“降本增效”到“全面創(chuàng)新”的增長(zhǎng)路線，各子板塊基本面亦穩(wěn)健上行，當(dāng)前估值具備較高配置價(jià)值。
　　1.游戲：AI驅(qū)動(dòng)玩法創(chuàng)新，行業(yè)供給周期改善，渠道發(fā)行降費(fèi)，小游戲保持高增速，行業(yè)回暖將持續(xù)。
　　2.影視：AI全流程降本，精品化短劇破圈+出海，增長(zhǎng)空間廣闊。
　　3.版權(quán)：AI訓(xùn)練數(shù)據(jù)需求巨大，文獻(xiàn)、影視、圖像、音聲版權(quán)方受益。
　　4.文旅：看好MR數(shù)字展示技術(shù)與文旅深度結(jié)合，相關(guān)訂單隨文旅需求同步上行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；AI產(chǎn)品道德及監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。