>> 方正證券-華豐科技(688629)公司點(diǎn)評(píng)報(bào)告：Q4業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已現(xiàn)，華為AI服務(wù)器需求步入放量期-240227
| 上傳日期： |
2024/2/29 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
張初晨 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：公司發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.05億元，同比8.02%；歸母凈利潤(rùn)7261.02萬(wàn)元，同比-26.50%；扣非歸母凈利潤(rùn)2662.67萬(wàn)元，同比-62.88%。
業(yè)績(jī)預(yù)告超預(yù)期，Q4業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已現(xiàn)。受元器件行業(yè)景氣度下滑影響，下游市場(chǎng)需求較弱，2023年全年公司凈利率同比收窄2.02pct至8.02%。第四季度，公司依托“系統(tǒng)”、“高速”兩大產(chǎn)品體系，持續(xù)發(fā)力優(yōu)勢(shì)細(xì)分產(chǎn)品，收入及利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比修正。2023Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.86億元，同比+3.19%；歸母凈利潤(rùn)0.33億元，同比+46.53%。
AI、新能源車及軍工行業(yè)景氣共振向上，多點(diǎn)布局帶動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)修復(fù)。1）軍用業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司防務(wù)業(yè)務(wù)主要客戶為我國(guó)軍工集團(tuán)下屬企業(yè)事業(yè)單位，最終收入主要來(lái)源于國(guó)家的國(guó)防裝備支出。根據(jù)國(guó)防部數(shù)據(jù)，2023年全國(guó)一般公共預(yù)算安排國(guó)防支出1.58萬(wàn)億元，比上年執(zhí)行數(shù)增長(zhǎng)7.2%。從目前支出規(guī)模來(lái)看，我國(guó)國(guó)防支出占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比重較世界主要國(guó)家偏低。長(zhǎng)期國(guó)防剛性需求下有望帶動(dòng)支出比重進(jìn)一步提升，或?qū)⒗瓌?dòng)公司防務(wù)連接器產(chǎn)品需求提升；2）民用業(yè)務(wù)領(lǐng)域，5G通信設(shè)備、大數(shù)據(jù)中心、新能源汽車等高端領(lǐng)域應(yīng)用的蓬勃發(fā)展將持續(xù)帶動(dòng)連接器市場(chǎng)擴(kuò)容。根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測(cè)，2023年中國(guó)連接器市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)2057億元，同比+6.09%；2024年規(guī)模有望達(dá)2183億元，同比+6.13%。目前公司在通訊領(lǐng)域已實(shí)現(xiàn)對(duì)華為、中興、諾基亞等國(guó)內(nèi)外主流通訊設(shè)備制造商的覆蓋，同時(shí)在工業(yè)領(lǐng)域已成為比亞迪、上汽通用五菱等客戶的合格供應(yīng)商，未來(lái)有望同時(shí)受益多產(chǎn)業(yè)需求提升，業(yè)績(jī)有望持續(xù)修復(fù)。
華為AI產(chǎn)業(yè)鏈核心供應(yīng)商，高速背板連接器等通訊類業(yè)務(wù)步入爆發(fā)期。根據(jù)泰科電子介紹，云計(jì)算、AI等應(yīng)用的數(shù)據(jù)量指數(shù)增長(zhǎng)將直接帶動(dòng)高速背板連接器換代需求。從產(chǎn)品側(cè)來(lái)看，目前公司是國(guó)內(nèi)少數(shù)同時(shí)具備56G高速背板連接器量產(chǎn)能力、完成112G高速背板連接器產(chǎn)品測(cè)試及實(shí)現(xiàn)224G高速背板連接器研發(fā)落地的企業(yè)，在國(guó)內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯，有望優(yōu)先受益行業(yè)需求升級(jí)；從需求側(cè)來(lái)看，公司高速背板連接器目前占據(jù)華為20~30%份額，是華為核心供應(yīng)商之一。后續(xù)伴隨112G、224G高速背板連接器等尖端產(chǎn)品的持續(xù)落地，有望進(jìn)一步深化雙方合作關(guān)系、提升既有合作業(yè)務(wù)規(guī)模上限。長(zhǎng)期來(lái)看，在與華為合作之外，公司亦在積極橫向拓展烽火、新華三等新產(chǎn)業(yè)客戶，有望進(jìn)一步拓寬通訊類產(chǎn)品需求空間，形成業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn)。
盈利預(yù)測(cè)及投資建議：連接器下游應(yīng)用行業(yè)發(fā)展良好，未來(lái)有望帶動(dòng)連接器景氣回升。公司在細(xì)分領(lǐng)域技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，后續(xù)有望優(yōu)先受益。疊加公司直銷模式下的高業(yè)績(jī)彈性，2024、2025年業(yè)績(jī)有望先于行業(yè)實(shí)現(xiàn)反彈。綜上所述，我們將公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入11.93/15.29/19.95億元調(diào)整為9.05/16.52/23.41億元，對(duì)應(yīng)同比-8.02%/+82.51%/+41.72%；歸母凈利潤(rùn)1.14/1.75/2.55億元調(diào)整為0.73/2.12/3.20億元，對(duì)應(yīng)同比26.50%/+191.85%/+51.02%，對(duì)應(yīng)EPS為0.16/0.46/0.69，對(duì)應(yīng)PE為158/54/36，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：主要客戶集中風(fēng)險(xiǎn)、通訊業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)及技術(shù)開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)
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