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事件：根據(jù)全美地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)商協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2024年1月美國成屋銷售季調(diào)折年數(shù)為400萬套（前值388，去年同期407），環(huán)比已有明顯改善；1月美國成屋銷售庫存101萬套（前值99），庫存仍在低位；1月美國成屋銷售中位價(jià)37.91萬美元，仍維持在高位。
　　近日，美國家具零售商家得寶（HOMEDEPOT）公布23年4季度業(yè)績，集團(tuán)2023財(cái)年第四季度凈銷售347.86億美元，同比減少2.9%；凈利潤28.01億美元，同比減少16.7%；期末庫存209.76億美元，比去年同期下降15.7%。
　　美國房地產(chǎn)行業(yè)正在等待復(fù)蘇。從美國地產(chǎn)角度看，2022年以來高通脹環(huán)境下美國成屋銷售數(shù)據(jù)由于利率上行而出現(xiàn)下滑，但目前階段已出現(xiàn)筑底回升態(tài)勢。同時(shí)，房價(jià)指數(shù)已提升至歷史最高水平，房屋空置率也處于歷史低位，表明了需求端的韌性。利率水平既關(guān)系到房屋需求，也關(guān)系到購房成本。未來美國若實(shí)現(xiàn)降息，在“房價(jià)上漲預(yù)期+低空置率”的背景下，美國房屋銷售彈性可期，進(jìn)而支撐家居置換需求。
　　家居零售商庫存健康。以家得寶和勞氏為代表的的主要家居賣場，收入端雖然偏謹(jǐn)慎，但是庫存端同比和環(huán)比均持續(xù)下降。從整體消費(fèi)環(huán)境看，美國就業(yè)狀況良好，工資穩(wěn)健增長，房價(jià)持續(xù)升值，股市持續(xù)上漲的情況下，美國整體消費(fèi)韌性較強(qiáng)。我們認(rèn)為，家居零售商的健康庫存疊加品類的消費(fèi)韌性，國內(nèi)家居行業(yè)ODM、OEM制造商的訂單轉(zhuǎn)好趨勢確定。
　　跨境電商助力家居制品出口。2023年以SHEIN、Temu、速賣通和TikTok Shop為代表的“出海四小龍”中國跨境電商平臺(tái)在全球市場高速增長。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2023年跨境電商出口總額增長19.6%。從跨境電商未來發(fā)展前景看，美國的線上消費(fèi)占比由2018年的9.7%持續(xù)提升至2023前三季度的15%左右，而根據(jù)社零數(shù)據(jù)推算，我國線上消費(fèi)占比超過27%，海外線上消費(fèi)占比相比國內(nèi)仍有較大提升空間。家居制品公司通過跨境電商平臺(tái)擴(kuò)大出口，也成為了新的產(chǎn)業(yè)趨勢，產(chǎn)品品牌過硬的出口制造公司有望持續(xù)受益。
　　投資建議：海外地產(chǎn)和家居行業(yè)有望復(fù)蘇，疊加家居制品低基數(shù)，增長彈性可期。海外電商滲透率仍在提升中，為國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)帶來機(jī)會(huì)。我們建議關(guān)注家居外銷的布局機(jī)會(huì)：1）軟體家居龍頭企業(yè)如顧家家居、喜臨門等。外銷回暖，提供業(yè)績彈性；內(nèi)銷將持續(xù)受益集中度提升趨勢，低估值下配置價(jià)值凸顯。2）布局跨境電商平臺(tái)的出口制造企業(yè)。業(yè)績彈性可期，長期深耕細(xì)分行業(yè)，持續(xù)拓展市場。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國陷入經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)，人民幣升值超預(yù)期。