>> 國(guó)泰君安期貨-集運(yùn)指數(shù)(歐線)：震蕩偏弱-240301
| 上傳日期： |
2024/3/1 |
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pdf 共4頁(yè) |
來源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
黃柳楠 |
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【趨勢(shì)強(qiáng)度】
集運(yùn)指數(shù)（歐線）趨勢(shì)強(qiáng)度：0
注：趨勢(shì)強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點(diǎn)及建議】
昨日，EC維持震蕩市。主力2404合約下跌0.66%，收于1904.0點(diǎn)；次主力2406合約上漲0.47%，收于1569.5點(diǎn)。達(dá)飛集團(tuán)昨日宣布將對(duì)每艘船只的情況進(jìn)行密切評(píng)估，視情況決定是否恢復(fù)紅海運(yùn)輸，情緒面對(duì)EC利空，后續(xù)仍需關(guān)注達(dá)飛繞航情況?，F(xiàn)貨價(jià)格方面，今日盤后SCFI歐線訂艙價(jià)格預(yù)計(jì)在2100-2200美元/TEU附近。3月下旬的運(yùn)價(jià)可參考電商平臺(tái)2M聯(lián)盟的訂艙報(bào)價(jià)，目前馬士基ETD 3月15日?qǐng)?bào)2005/3206，ETD 3月21日?qǐng)?bào)1802/3202；地中海航運(yùn)3.17-3.30報(bào)1940/3250。當(dāng)前階段運(yùn)價(jià)驅(qū)動(dòng)主線沒有改變，短期或仍面臨一定壓力：第一，在需求端，春節(jié)后整體貨量疲弱，第8-9周貨量略低于正常情況的6成，預(yù)計(jì)第10周貨量有望恢復(fù)正常情況的七八成。第二，在供應(yīng)端，3-4月亞歐航線航班次數(shù)整體與2023年同期接近，暫未見到明顯的運(yùn)力缺口。分聯(lián)盟來看，2M聯(lián)盟由于運(yùn)力擴(kuò)充較為積極，成功地將AE5/Albatros環(huán)線的船隊(duì)增加到16艘，這使2M能夠在3-4月期間在該環(huán)線上提供9個(gè)航班；在AE7/Condor環(huán)線上，隨著17,816 TEU的新造船“MSCMARIE”號(hào)、6,402 TEU的“MSCMARINA”號(hào)和15,226 TEU的“MAERSKHAMBURG”號(hào)加入船隊(duì)，2M在該環(huán)線上也能提供9個(gè)班次。OCEAN聯(lián)盟的亞歐船隊(duì)中新船以及其他環(huán)線調(diào)配較少，亞歐班次頻率整體不及2M聯(lián)盟，3-4月平均每個(gè)環(huán)線能提供6-7個(gè)班次。THE聯(lián)盟由于在2023年11月底暫停了東南亞-北歐FE5環(huán)線和亞洲-美東EC4環(huán)線，從而騰出了不少于22艘新巴拿馬型船舶，自赫伯羅特接收了23,664 TEU的新造船“BUSANEXPRESS”號(hào)以及ONE將“Zenith Lumos”號(hào)和“Zeus Lumos”號(hào)從亞洲-地中海航線轉(zhuǎn)移到亞洲-北歐FE3和FE4環(huán)線，THE聯(lián)盟3-4月平均每個(gè)環(huán)線能提供7-8個(gè)班次。整體來看，新造船、閑置運(yùn)力及跨航線運(yùn)力調(diào)配“三管齊下”，預(yù)計(jì)3-4月亞歐航線航班次數(shù)與去年同期接近，暫未見到明顯的運(yùn)力缺口。不得不承認(rèn)的是，雖然中期的供需情況對(duì)于目前的價(jià)位偏空，但是，短期或受到現(xiàn)貨指數(shù)較高、期貨貼水幅度較深的影響，存在不確定性。未來一周建議觀望，空配思路暫時(shí)有些偏左，繼續(xù)耐心等待現(xiàn)貨指數(shù)修正后的利空信號(hào)。
長(zhǎng)期來看，宏觀面的下行風(fēng)險(xiǎn)或暫未出盡，新增運(yùn)力持續(xù)交付，且跨地域的運(yùn)力調(diào)度也會(huì)緩解紅海地區(qū)運(yùn)力偏緊的格局，上半年仍有可能出現(xiàn)一輪趨勢(shì)下行行情。新增運(yùn)力方面，2024年1-6月12,000-16,999TEU集裝箱新船數(shù)量預(yù)計(jì)將達(dá)到51艘，截至2月下旬已交付17艘，其中4艘被部署在北歐航線，包括地中海航運(yùn)旗下執(zhí)行Griffin航線的“MSCIdania”號(hào)和“MSCAdya”號(hào)，馬士基旗下執(zhí)行AE7航線的“Maersk Cincinnati”號(hào)和“Ane Maersk”號(hào)。2024年1-6月17,000+TEU集裝箱新船數(shù)量預(yù)計(jì)將達(dá)到7艘，截至2月下旬已交付1艘，即東方海外旗下執(zhí)行北歐LL1航線的“OOCLValencia”號(hào)。預(yù)計(jì)北歐航線上半年新船數(shù)量將接近19艘，全年新船數(shù)量或接近40艘。運(yùn)力調(diào)配方面，從目前的船期表來看，第8周至13周（2.18-3.30）有近8條船計(jì)劃從其他航線調(diào)配到北歐航線，船舶調(diào)配的數(shù)量亦不容小視。需求端來看，海外經(jīng)濟(jì)體去庫(kù)周期步入尾聲，雖然存在尋底反彈的可能性，但在季節(jié)性淡季的一季度開啟趨勢(shì)性補(bǔ)庫(kù)概率預(yù)估偏弱。撇開進(jìn)口需求本身的季節(jié)性，年內(nèi)或隨著海外寬松出現(xiàn)階段性需求總量擴(kuò)張的格局，但高利率格局下持續(xù)的時(shí)間和空間都較為有限。
復(fù)盤歐線2010年以來2-4月運(yùn)價(jià)的表現(xiàn)，我們看到2013年和2015年4月份運(yùn)價(jià)相比2月份運(yùn)價(jià)的下滑幅度位于35%-45%區(qū)間，有5個(gè)年份運(yùn)價(jià)下滑幅度位于10%-35%區(qū)間，有3個(gè)年份運(yùn)價(jià)下滑幅度位于10%以內(nèi)，剩余4個(gè)年份（2012、2016、2017、2021）4月運(yùn)價(jià)相比2月運(yùn)價(jià)出現(xiàn)了不同幅度的抬升。在樂觀、中性、悲觀三種情境下，我們分別給予04合約10%、25%和45%的貼水幅度，較為粗糙地估算出04合約交割結(jié)算價(jià)格分別在2800、2300、1700點(diǎn)附近。整體來看，3月之前市場(chǎng)矛盾不突出，EC或呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)。長(zhǎng)期而言，3月份隨著航線恢復(fù)正常，運(yùn)力供給偏向?qū)捤?，且考慮到歐洲經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)或暫未出盡，EC仍有可能出現(xiàn)一輪趨勢(shì)下行行情
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