>> 長江證券-運輸行業(yè)史上最強春運背后：新高的總量，變遷的需求-240229
| 上傳日期： |
2024/3/1 |
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| 1468KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
韓軼超,張銀晗,魯斯嘉 |
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正視春運強景氣：趕超暑運旺季，航空量價齊升
2024年春運，出行板塊迎來了闊別四年之久的“甘霖”，發(fā)送量數(shù)據(jù)呈現(xiàn)井噴式增長的態(tài)勢，迎來強勢景氣，達到歷史最高值：1）剔除口徑調整影響，春運前30天全社會跨區(qū)域人員流動量同比19年增速為10%，略低于民航和鐵路的增長趨勢；2）民航量價齊升，預計Q1盈利強兌現(xiàn)：內部對比視角，春運航空數(shù)據(jù)趕超23年暑運旺季，量價均錄得更亮眼表現(xiàn)；跨行業(yè)對比視角，航空量價齊升，收入水平彈性釋放，相較春節(jié)期間量增、價跌的旅游消費數(shù)據(jù)，航空呈現(xiàn)量價齊升的狀態(tài)，盈利彈性充分釋放；3）快遞網點復工情況來看，服務性行業(yè)的復工速度快于往年，需求高景氣，復工加速度。
“92億人次”背后：時代的變遷，需求的起落
2024年春運客流統(tǒng)計口徑發(fā)生了明顯變化，最終鑄就了驚人的92億人次流動量數(shù)據(jù)：1）2023年春運之前，客流僅統(tǒng)計營業(yè)性客流量；2）2023年春運首次引入“人員流動量”概念，將全國高速公路小客車出行量納入統(tǒng)計范圍；3）2024年春運進一步擴大統(tǒng)計口徑，將普通國省道小客車出行量增列其中，新口徑之下交通運輸部預計流動量將達到92億人次；可比口徑下24年春運前30天人員流動量同比19年增速為10%，略低于民航和鐵路的增長趨勢?？趶秸{整的背后，在于隨著時效性更高、舒適度更強的出行方式興起，大巴車出行需求走向下坡；民用轎車滲透度大幅提升尤其是新能源汽車迎來爆發(fā)式增長，以及2020年后大眾心態(tài)轉變雙重作用下，公路出行需求最終轉向了非運營、私家小客車出行方式，因此口徑調整后統(tǒng)計數(shù)據(jù)更能準確還原春運期間的人口流動情況。
新變化、新契機：出行獨樹一幟，剛需屬性凸顯
024年春運，作為2020年之后歷經四年首次常態(tài)化的春運，我們發(fā)現(xiàn)消費者的出行與消費習慣，發(fā)生了很多新的變化，帶來新的機遇：1）總量視角看，春運期間，可選消費仍未修復且有所下沉。2024春節(jié)期間旅游人均消費仍只達到2019年同期的91%，旅游作為可選消費的代表，單客消費力仍未修復；2）其次，出行消費剛需屬性凸顯，量價齊升、消費力突出；下沉趨勢不明顯，一線市場增速領先國內整體；3）最后，旅游優(yōu)于務工探親，節(jié)中數(shù)據(jù)好于節(jié)前：2024年春運，我們觀測到受假期周期更長、春節(jié)與情人節(jié)撞期等多重因素影響，旅游數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)更為領先，導致節(jié)中出行數(shù)據(jù)同比增速領先于節(jié)前，也因此，航線結構中熱門旅游目的地市場占比更高的航司，盈利更為獲益。
快遞管中窺豹：需求高景氣，復工加速度
從春運期間的快遞投遞量和快遞網點復工情況來看，似乎服務性行業(yè)的復工速度既快于往年，也超出我們的預判。1）年初以來件量增速好于預期：春運以來（1月26日-2月17日），全國快遞日均攬件量同比大增31.0%，兩年復合增速15.2%；日均派件量同比增長11.7%，攬派增速均好于預期，主要由于：①商家和快遞參與春節(jié)不打烊意愿提高；②情人節(jié)撞期農歷新年，推升網購意愿等。2）網點節(jié)后復工節(jié)奏較快：當前全國快遞網點復工節(jié)奏快于往年。一方面，春節(jié)不打烊活動為節(jié)后快速復產儲備資源能力；另一方面，財產性收入乏力的背景下，“賺錢”壓力或驅動服務業(yè)勞動力較早返工。
風險提示
1、宏觀經濟波動；2、油價大幅上漲，人民幣波動；3、快遞行業(yè)競爭加??；4、資本開支風險。
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