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事件描述
　　2024年1月，國(guó)際檢測(cè)龍頭SGS發(fā)布2023年財(cái)務(wù)報(bào)告，2023年公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收66.22億瑞士法郎（約合人民幣523.23億元），同比增長(zhǎng)8.0%（固定匯率），實(shí)現(xiàn)調(diào)整后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)9.71億瑞士法郎（約合人民幣76.72億元），同比增長(zhǎng)6.2%（固定匯率）。2023年SGS各事業(yè)群均有亮眼表現(xiàn)，營(yíng)收內(nèi)生增長(zhǎng)達(dá)8.1%。
　　事件評(píng)論
　　各個(gè)事業(yè)群齊發(fā)力，多個(gè)細(xì)分板塊表現(xiàn)亮眼。1）工業(yè)&環(huán)境：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.90億瑞士法郎（約合人民幣173.04億元人民幣，占全年收入33%），調(diào)整后利潤(rùn)率為11.3%，安全、供應(yīng)鏈和公共委托業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)內(nèi)生增長(zhǎng)，環(huán)境類測(cè)試達(dá)成高個(gè)位數(shù)內(nèi)生增長(zhǎng)；2）自然資源：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.83億瑞士法郎（約合人民幣125.08億元人民幣，占全年收入24%），調(diào)整后利潤(rùn)率為14.4%，其中冶金和咨詢業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，貿(mào)易檢驗(yàn)和測(cè)試業(yè)務(wù)獲高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)；3）互聯(lián)&產(chǎn)品：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.46億瑞士法郎（約合人民幣98.45億元人民幣，占全年收入19%），調(diào)整后利潤(rùn)率為21.0%，得益于2021年并購(gòu)的芯片實(shí)驗(yàn)室Brightsight增長(zhǎng)強(qiáng)勁、互聯(lián)事業(yè)線高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)；4）營(yíng)養(yǎng)&健康：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.57億瑞士法郎（約合人民幣67.72億元人民幣，占全年收入13%），調(diào)整后利潤(rùn)率為9.3%，其中食品測(cè)試業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高個(gè)位數(shù)成長(zhǎng)；5）知識(shí)&管理：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.46億瑞士法郎（約合人民幣58.94億元人民幣，占全年收入11%），調(diào)整后利潤(rùn)率為20.5%，管理體系認(rèn)證、ESG審驗(yàn)和定制業(yè)務(wù)、績(jī)效提升服務(wù)均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。
　　內(nèi)生增長(zhǎng)引領(lǐng)企業(yè)發(fā)展，收購(gòu)新方向，剝離大體量傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。1）內(nèi)生增長(zhǎng)：2023年工業(yè)&環(huán)境/自然資源/互聯(lián)&產(chǎn)品/營(yíng)養(yǎng)&健康/知識(shí)&管理板塊營(yíng)收分別實(shí)現(xiàn)9.5%/9.6%/4.7%/1.3%/15.3%的內(nèi)生增長(zhǎng)，整體內(nèi)生增長(zhǎng)達(dá)8.1%（收購(gòu)/處置增速分別為0.3%/-0.4%），引領(lǐng)公司全年發(fā)展。2）收購(gòu)：2023年公司在知識(shí)與管理方向收購(gòu)2家企業(yè)剩余股權(quán)實(shí)現(xiàn)全資控股、加強(qiáng)業(yè)務(wù)協(xié)同性，收購(gòu)Nutrasource（2022年收入約合人民幣1.03億元）的60%股權(quán)，擴(kuò)大公司在北美健康和營(yíng)養(yǎng)領(lǐng)域能力，補(bǔ)充細(xì)分領(lǐng)域空白；公司預(yù)計(jì)2024年起重啟并購(gòu)計(jì)劃。3）處置：為實(shí)現(xiàn)公司業(yè)務(wù)與檢測(cè)行業(yè)趨勢(shì)一致，2023年公司剝離汽車資產(chǎn)評(píng)估和零售網(wǎng)絡(luò)服務(wù)業(yè)務(wù)（2022年收入約合人民幣1.49億元）、動(dòng)力總成測(cè)試業(yè)務(wù)（2022年收入約合人民幣1.82億元），簽署作物科學(xué)業(yè)務(wù)撤資協(xié)議，三塊業(yè)務(wù)員工數(shù)量分別為214/108/480，體量相對(duì)較大，業(yè)務(wù)所在地覆蓋多個(gè)國(guó)家。
　　對(duì)營(yíng)收、利潤(rùn)、現(xiàn)金流提出至2027年發(fā)展計(jì)劃。1）營(yíng)業(yè)收入：預(yù)期每年實(shí)現(xiàn)5%-7%內(nèi)生增長(zhǎng)；2）調(diào)整營(yíng)業(yè)利潤(rùn)：預(yù)期至2027年調(diào)整營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率至少提升1.5pct；3）自由現(xiàn)金流：自由現(xiàn)金流/（EBITDA-租賃費(fèi)用）比例大于50%。
　　國(guó)際龍頭看趨勢(shì)：1）布局高成長(zhǎng)賽道：2023年SGS多個(gè)子行業(yè)（如半導(dǎo)體等）良好表現(xiàn)帶動(dòng)公司快速成長(zhǎng)，目前我國(guó)半導(dǎo)體檢測(cè)、汽車檢測(cè)等新興賽道處快速發(fā)展期，布局相關(guān)業(yè)務(wù)的信測(cè)標(biāo)準(zhǔn)、蘇試試驗(yàn)值得關(guān)注；2）業(yè)務(wù)調(diào)整：收購(gòu)具備戰(zhàn)略意義，SGS收購(gòu)新業(yè)務(wù)補(bǔ)充空白版圖，剝離非核心業(yè)務(wù)提升整體效率，為國(guó)內(nèi)檢測(cè)公司業(yè)務(wù)調(diào)整帶來(lái)啟發(fā)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、公信力和品牌受不利事件影響的風(fēng)險(xiǎn)；2、并購(gòu)的決策風(fēng)險(xiǎn)及并購(gòu)后的整合風(fēng)險(xiǎn)。