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市場(chǎng)回顧：本周滬深300指數(shù)上漲5.83%，公用事業(yè)指數(shù)上漲2.61%，環(huán)保指數(shù)上漲1.03%，周相對(duì)收益率分別為-3.22%和-4.80%。申萬(wàn)31個(gè)一級(jí)行業(yè)分類板塊中，公用事業(yè)及環(huán)保漲幅處于第21和第27名。分板塊看，環(huán)保板塊下跌3.46%；電力板塊子板塊中，火電上漲1.19%；水電上漲1.27%，新能源發(fā)電上漲2.10%；水務(wù)板塊下跌3.68%；燃?xì)獍鍓K下跌0.26%。
　　重要事件：2月8日，國(guó)家發(fā)展改革委、國(guó)家能源局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于建立健全電力輔助服務(wù)市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制的通知》?！锻ㄖ诽岢?，持續(xù)推進(jìn)電力輔助服務(wù)市場(chǎng)建設(shè)，科學(xué)確定輔助服務(wù)市場(chǎng)需求，合理設(shè)置有償輔助服務(wù)品種，規(guī)范輔助服務(wù)計(jì)價(jià)等市場(chǎng)規(guī)則。不斷完善輔助服務(wù)價(jià)格形成機(jī)制，推動(dòng)輔助服務(wù)費(fèi)用規(guī)范有序傳導(dǎo)分擔(dān)，充分調(diào)動(dòng)靈活調(diào)節(jié)資源參與系統(tǒng)調(diào)節(jié)積極性。
　　專題研究：長(zhǎng)江電力多年維持AAA高等級(jí)主體評(píng)級(jí)，過(guò)去11年股價(jià)年均漲幅16%，年均超額收益13%，股息率平均4%。我們認(rèn)為公司可持續(xù)做到7%以上收益率。一方面，公司承諾2021-2025年分紅比例>=70%。另一方面，預(yù)估公司收購(gòu)烏白電站后的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量在550億左右，估算其中230億用來(lái)分紅維持4%左右股息率；余下320億無(wú)論是用來(lái)還債降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，還是用來(lái)投資獲取收益，疊加折舊減少，預(yù)計(jì)都可支撐公司實(shí)現(xiàn)3%左右業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
　　投資策略：公用事業(yè)：推薦“核電與新能源”雙輪驅(qū)動(dòng)中國(guó)核電；推薦穩(wěn)定性和成長(zhǎng)性兼具的水電龍頭長(zhǎng)江電力；推薦天然氣高股息標(biāo)的新奧股份和天然氣貿(mào)易商轉(zhuǎn)型能源服務(wù)及氦氣氫氣業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)屬性標(biāo)的九豐能源；能源問(wèn)題凸顯，推薦工商業(yè)能源服務(wù)商龍頭南網(wǎng)能源、分布式光伏運(yùn)營(yíng)商芯能科技、以配售電業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)發(fā)力綜合能源的三峽水利；推薦存量風(fēng)光資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)且未來(lái)成長(zhǎng)路徑清晰的綠電彈性標(biāo)的金開(kāi)新能；電網(wǎng)側(cè)抽水蓄能、電化學(xué)儲(chǔ)能運(yùn)營(yíng)龍頭南網(wǎng)儲(chǔ)能；推薦積極轉(zhuǎn)型新能源，現(xiàn)金流充沛的廣東電力龍頭粵電力A；推薦有資金成本、資源優(yōu)勢(shì)的新能源運(yùn)營(yíng)龍頭三峽能源、龍?jiān)措娏Α?br>　　環(huán)保：1、業(yè)績(jī)改善，估值較低；2、商業(yè)模式改善，運(yùn)營(yíng)指標(biāo)持續(xù)向好；3、穩(wěn)增運(yùn)營(yíng)屬性顯現(xiàn)，收益率、現(xiàn)金流指標(biāo)持續(xù)改善。推薦草原生態(tài)修復(fù)、草種和牧草共同發(fā)展的蒙草生態(tài)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)保政策不及預(yù)期；用電量增速下滑；電價(jià)下調(diào)；競(jìng)爭(zhēng)加劇。