>> 國泰君安-煤炭行業(yè)：印度煤炭(533278.bo)，乘印度發(fā)展東風啟航-240227
| 上傳日期： |
2024/2/27 |
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| 2032KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
黃濤，鄧鋮琦 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
我們認為印度煤炭公司乘印度發(fā)展的東風有望實現(xiàn)高速增長，首次覆蓋給予“增持”評級。
摘要：
首次覆蓋給予“增持”評級。我們認為印度煤炭公司在印度市場市占率近80%，基本實現(xiàn)了公司即行業(yè)的格局；而受益印度經(jīng)濟未來的繼續(xù)快速增長，對于煤炭的需求也將水漲船高，公司將充分受益印度增長紅利帶來的量價齊升，首次覆蓋給予“增持”評級。
印度：僅次于中國的最具潛力的發(fā)展中國家。我們認為印度是僅次于中國的最具發(fā)展?jié)摿Φ陌l(fā)展中國家，做為全球第五大經(jīng)濟體，印度正在快速趕超前面的德日，并且非常健康的人口結(jié)構(gòu)的金字塔型，為印度未來長期的人口紅利提供有效支撐。印度現(xiàn)在正在打造“印度制造”戰(zhàn)略，以此帶來的大規(guī)模的制造業(yè)投資、吸引海外投資、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房地產(chǎn)建設(shè)需求都將帶來煤炭需求的快速增長。
2023年盈利強勢復(fù)蘇，背后是行業(yè)供不應(yīng)求驅(qū)動。2022-23財年，公司煤炭銷量延續(xù)了上升勢頭，達到6.95億噸，同比增速為4.95%。同時，公司銷售額高速增長，2021-22財年和2022-23財年，公司連續(xù)兩個財年同比增速超過20%。銷售高增的背后是下游電力供需缺口日益擴大，加之非季節(jié)性降雨等因素的影響，印度的電力消費量在2023-24財年的上半年創(chuàng)下歷史峰值，印度煤炭實現(xiàn)量價齊升；同時公司加強電子網(wǎng)絡(luò)銷售擴大銷售渠道，精簡人員，提升管理效率，帶動盈利能力恢復(fù)歷史高位。
乘印度發(fā)展東風，有望繼續(xù)實現(xiàn)高速增長。我們認為印度煤炭行業(yè)1955年之后的國有化大潮造就了印度煤炭公司市占率達近80%一家獨大的競爭格局。伴隨著印度煤炭需求的高增，印度煤炭公司繼續(xù)高額資本開支增加煤炭產(chǎn)能，預(yù)計至2025-2026財年，公司煤炭年產(chǎn)量突破10億噸大關(guān)，到2027-28財年達到10.55億噸，CAGR達7.84%；同時公司積極與政府合作，擴大基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)，打造發(fā)達的鐵路運輸網(wǎng)，煤炭產(chǎn)銷有望更上一層樓，判斷公司未來有望借力印度發(fā)展的東風繼續(xù)實現(xiàn)高速增長。
風險提示：印度宏觀政策風險，煤炭資源開發(fā)的不確定性。
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