>> 民生證券-高途(GOTU.US)海外教育行業(yè)點評：發(fā)布2023Q4業(yè)績，營收超出此前指引，現(xiàn)金收入重回較快增長-240302
| 上傳日期： |
2024/3/2 |
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| 632KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
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作者： |
易永堅,徐熠雯 |
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海外教育行業(yè)點評：高途（GOTU.N）發(fā)布2023Q4業(yè)績
事項：高途（GOTU.N）發(fā)布2023Q4業(yè)績，2023年10-12月凈收入7.61億元（人民幣，下同），yoy+20.9%；Non-GAAP凈虧損1.04億元，上年同期盈利0.87億元；凈虧損1.20億元，上年同期盈利0.71億元；2023全年凈收入29.61億元，yoy+18.5%；Non-GAAP凈利潤0.51億元，上年同期盈利1.36億元；凈虧損約730萬元，上年同期盈利1317萬元。
Q4營收超出此前指引，現(xiàn)金收入重回較快增長。2023Q4公司實現(xiàn)收入7.61億元，yoy+20.9%，高于此前指引的6.68-6.88億元，yoy+6.1%~9.3%；前瞻指標現(xiàn)金收入12.78億元，yoy+28.1%，增速較上季度加快；經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入達4.92億元。分業(yè)務(wù)看，Q4 K12業(yè)務(wù)收入占比超70%，收入同比增速超過35%，其中K9非學科輔導現(xiàn)金收入同比增長超過100%，高中業(yè)務(wù)現(xiàn)金收入加速增長，K12基本盤趨勢向好；成人及大學生業(yè)務(wù)收入占比接近25%，現(xiàn)金收入同比增速重回10%+正增長，為后續(xù)的收入增長提供基礎(chǔ)。公司預計2024Q1凈收入9.08-9.28億元，yoy+28.4%~31.2%。
短期前置投入致毛利率下降、銷售費用率上升。2023Q4公司毛利率70.1%，yoy-4.6pct，主要系為寒假旺季提前儲備師資，以及低毛利的一對一、小班課比重提升所致，預計后續(xù)教師利用率上升或推動毛利率有所回升，但長期毛利率仍取決于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)；銷售費用率61.2%，yoy+15.2pct，主系招生力度加大，據(jù)公司公開業(yè)績會，Q4來自新報名人次的現(xiàn)金收入快速增長，單位獲客成本有所降低，對應(yīng)收入有望在后續(xù)季度體現(xiàn)。
擴展班型、拓展線下，產(chǎn)品矩陣不斷豐富，滿足學生多樣化需求。公司在保持在線大班產(chǎn)品領(lǐng)先優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，積極拓展一對一、小班課產(chǎn)品，滿足學生全面多樣的學習需求。另一方面，在線業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展的同時，公司積極布局線下業(yè)務(wù)，打造第二增長曲線。目前公司線下業(yè)務(wù)主要為K9素質(zhì)素養(yǎng)、成人和大學生業(yè)務(wù)。以大學生和成人業(yè)務(wù)為例，目前高途考研已經(jīng)在北京、鄭州、沈陽、武漢等地設(shè)立校區(qū)，高途留學落地北京、武漢、長沙等城市，線下模型持續(xù)打磨中。
投資建議：公司是國內(nèi)K12在線培訓龍頭，“雙減”后積極拓展K9素質(zhì)素養(yǎng)培訓，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)得到保留。依托優(yōu)質(zhì)的教學產(chǎn)品和服務(wù)，2023年公司K12業(yè)務(wù)合計增長近50%，除了保持傳統(tǒng)在線大班優(yōu)勢，公司持續(xù)探索一對一、線下小班等新產(chǎn)品，不斷豐富供給滿足學生多元需求。公司管理層教育領(lǐng)域經(jīng)驗豐富，看好政策環(huán)境改善下業(yè)務(wù)恢復及新的增長機會，建議積極關(guān)注。
風險提示：1）政策趨嚴風險；2）新業(yè)務(wù)拓展不及預期；3）行業(yè)競爭加劇風險；4）產(chǎn)品及服務(wù)質(zhì)量下滑風險。
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