>> 光大證券-納斯達克指數(shù)復(fù)盤及美股展望：23年牛市受“業(yè)績+估值”雙引擎驅(qū)動，24年增長動力在哪里？-240301
| 上傳日期： |
2024/3/3 |
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| 5651KB |
| 格式： |
pdf 共85頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
付天姿,張宇生 |
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核心觀點
23年美國宏觀經(jīng)濟基本面轉(zhuǎn)暖，科技公司驅(qū)動美股在貨幣政策和流動性緊縮的背景下強勁增長，不同公司增長驅(qū)動力各不相同，主要包括盈利修復(fù)、業(yè)績預(yù)期抬升、科技熱點、行業(yè)周期復(fù)蘇等
科技巨頭：受益于宏觀經(jīng)濟基本面強勁、降本增效、科技熱點等因素，上漲邏輯各不相同
1）微軟、谷歌：在盈利預(yù)期穩(wěn)健增長，估值提升貢獻了70%的市值漲幅；2）Meta、亞馬遜：降本增效驅(qū)動凈利潤快速修復(fù)，形成盈利預(yù)期和估值修復(fù)的“戴維斯雙擊”行情；3）英偉達：AI算力需求驅(qū)動業(yè)績快速增長，構(gòu)成市值增長的主要驅(qū)動力；4）特斯拉、蘋果：2023年業(yè)績增長乏力，市值增長受益于美國宏觀經(jīng)濟強勁和公司回購舉措。
硬件：“半導(dǎo)體周期向上復(fù)蘇預(yù)期+新增AI需求”，助力23年硬件股估值抬升，AI算力產(chǎn)業(yè)鏈和半導(dǎo)體設(shè)備廠商表現(xiàn)較優(yōu)
1）AI算力：受強勁的AI需求推動，業(yè)績預(yù)期快速增長，基本面更優(yōu)的硬件公司股價漲幅更高。2）芯片巨頭：半導(dǎo)體周期底拖累23年業(yè)績，復(fù)蘇節(jié)奏差異導(dǎo)致股價分化。3）功率&模擬& MCU：23年基本面逐季走弱，業(yè)務(wù)同科技熱點相關(guān)度低，導(dǎo)致股價表現(xiàn)不佳。4）通信硬件:科技熱點引導(dǎo)市場關(guān)注高增長性股票，導(dǎo)致通信公司估值偏弱，導(dǎo)致股價表現(xiàn)不佳。5）半導(dǎo)體設(shè)備：基本面受半導(dǎo)體周期拖累，23年業(yè)績疲弱，但盈利預(yù)期逐步向好，股價受到盈利預(yù)期改善和估值提升的共同驅(qū)動。
軟件應(yīng)用：23年降本增效+營業(yè)利潤率大幅提升驅(qū)動盈利預(yù)期快速增長，成為股價增長的主要支撐，但不同細分領(lǐng)域的估值水平有所分化，顯示出市場對于各個領(lǐng)域的生成式AI投資情緒有一定的差異
1）網(wǎng)絡(luò)安全：23年網(wǎng)絡(luò)安全市場加速增長，AI的發(fā)展對數(shù)據(jù)安全和隱私保護提出了更高的要求；2）數(shù)據(jù)庫：股價由高速增長的盈利驅(qū)動，向量數(shù)據(jù)庫/向量搜索契合AI時代的要求，但生成式AI應(yīng)用大規(guī)模普及以前很難產(chǎn)生大規(guī)模需求。3）數(shù)據(jù)設(shè)計：AI技術(shù)運用于多媒體工業(yè)化流程生產(chǎn)有較大的想象空間，股價增長主要由估值抬升驅(qū)動，需警惕高估值風(fēng)險。
其他行業(yè)：能源&制造業(yè)等防御性股票表現(xiàn)低迷，主要受高基數(shù)影響；消費與經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期直接掛鉤，體驗服務(wù)和高端消費表現(xiàn)更優(yōu)；生物醫(yī)藥、房地產(chǎn)等受高利率環(huán)境的影響更為直觀，23年股價表現(xiàn)不佳，但24年降息后具備增長動力。
24年美國宏觀經(jīng)濟預(yù)期向好，美聯(lián)儲有望開啟預(yù)防式降息，科技、金融、房地產(chǎn)等行業(yè)預(yù)計受益；參考歷史貨幣政策周期，相比降息科技行業(yè)更受益于產(chǎn)業(yè)趨勢和技術(shù)進步，24年科技行業(yè)有望在降息周期和生成式AI產(chǎn)業(yè)趨勢的共振下取得良好的表現(xiàn)。
風(fēng)險提示：美國宏觀經(jīng)濟風(fēng)險；地緣政治動蕩風(fēng)險；生成式AI應(yīng)用商業(yè)化進展不及預(yù)期風(fēng)險；行業(yè)政策監(jiān)管風(fēng)險。
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