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投資要點(diǎn)
　　公司公告：3月1日，公司發(fā)布關(guān)于推動(dòng)落實(shí)“質(zhì)量回報(bào)雙提升”行動(dòng)方案的公告，公司主要提出，在深耕輕烴一體化產(chǎn)業(yè)鏈的基礎(chǔ)上，全面推進(jìn)技術(shù)領(lǐng)先和管理領(lǐng)先，持續(xù)推動(dòng)α-烯烴和POE等高附加值產(chǎn)品進(jìn)度，打造化學(xué)新材料“生態(tài)圈”。未來公司也將嚴(yán)格執(zhí)行股東分紅回報(bào)規(guī)劃及利潤(rùn)分配政策，統(tǒng)籌業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與股東回報(bào)，持續(xù)提升股東回報(bào)水平。
　　打造化學(xué)新材料生態(tài)圈，創(chuàng)建綠色低碳產(chǎn)業(yè)鏈。根據(jù)公司公告，主要內(nèi)容包括推進(jìn)高附加值新材料產(chǎn)品布局和根據(jù)分紅匯報(bào)規(guī)劃提升股東回報(bào)兩方面。細(xì)分來看：1）聚焦主業(yè)，打造化學(xué)新材料“生態(tài)圈”，圍繞新能源汽車、鋰離子蓄電池、太陽能電池等布局相關(guān)的配套化學(xué)新材料，同時(shí)，積極布局氫能綜合利用，目前公司全年二氧化碳吸收利用達(dá)10余萬噸。此外，加大海外客戶的拓展，加強(qiáng)衛(wèi)星在全球市場(chǎng)的品牌力；2）創(chuàng)新引領(lǐng)，發(fā)展科技新質(zhì)生產(chǎn)力，未來研發(fā)中心項(xiàng)目正式落地，主要聚焦工業(yè)催化劑、新能源材料、高分子新材料、功能化學(xué)品等重點(diǎn)領(lǐng)域開展關(guān)鍵核心技術(shù)的攻關(guān)破題，加快推進(jìn)α-烯烴和POE等卡脖子產(chǎn)品；3）共享成果，公司最近三年累計(jì)分紅17.73億元，以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)占最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的16.52%。未來公司將嚴(yán)格執(zhí)行股東分紅回報(bào)規(guī)劃及利潤(rùn)分配政策，持續(xù)提升股東回報(bào)水平。
　　高端新材料產(chǎn)業(yè)園一階段項(xiàng)目公示，α-烯烴與POE持續(xù)推進(jìn)中。新材料項(xiàng)目方面，根據(jù)公告，公司擬在連云港徐圩新區(qū)投資新建阿爾法烯烴（α-烯烴）綜合利用高端新材料產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目。該項(xiàng)目總投資約257億元，包括250萬噸/年α-烯烴輕烴配套原料裝置、50萬噸/年α-烯烴裝置、60萬噸/年P(guān)OE裝置等。2023年12月29日，公司α-烯烴綜合利用高端新材料產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目（一階段）環(huán)境影響評(píng)價(jià)一次公示，一階段項(xiàng)目總投資額121.5億元，建設(shè)內(nèi)容為2套10萬噸/年α-烯烴（LAO）裝置、1套90萬噸/年聚乙烯裝置、1套45萬噸/年聚乙烯裝置、一套12/年萬噸丁二烯抽提裝、一套26萬噸/年芳烴處理聯(lián)合裝置及配套的200萬噸/年原料加工裝置。目前α-烯烴工業(yè)試驗(yàn)項(xiàng)目已經(jīng)完成，產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，裝置POE中試開展順利，預(yù)計(jì)項(xiàng)目將在今年開工建設(shè)。我們預(yù)期有望在25年底開始陸續(xù)建成投產(chǎn)，成為公司未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?br>　　 2024年以來乙烷價(jià)格持續(xù)回落，乙烷乙烯價(jià)差環(huán)比提升。C2業(yè)務(wù)方面，今年以來乙烷原料價(jià)格持續(xù)回落，根據(jù)彭博數(shù)據(jù)，今年2月美國(guó)乙烷MB均價(jià)為142美元/噸，環(huán)比下降10美元/噸。今年前兩個(gè)季度，我們計(jì)算乙烷與乙烯價(jià)差為688美元/噸、環(huán)比+26美元/噸。考慮到美國(guó)乙烷價(jià)格與天然氣價(jià)格緊密相關(guān)，海外天然氣價(jià)格存在下跌預(yù)期，且美國(guó)能源署預(yù)計(jì)2024年美國(guó)天然氣增速進(jìn)一步放緩，供需保持寬松狀態(tài)，預(yù)計(jì)今年美國(guó)乙烷在供應(yīng)過剩狀態(tài)下，價(jià)格仍有下降空間。有望推動(dòng)C2價(jià)差持續(xù)向好。自2021年連云港基地一階段項(xiàng)目順利投產(chǎn)后，連云港二階段已于去年正式建成投產(chǎn)，今年有望在價(jià)差回升的背景下進(jìn)一步增厚公司業(yè)績(jī)。
　　投資分析意見：考慮到公司在建項(xiàng)目較多為其帶來長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，我們維持公司2023-2025年盈利預(yù)測(cè)為48.4、54.6、65.9億，對(duì)應(yīng)PE估值為12X、10X、9X。我們認(rèn)為公司C2與C3一體化產(chǎn)業(yè)鏈布局完善，在建項(xiàng)目為公司提供持續(xù)成長(zhǎng)性，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期，油價(jià)大幅波動(dòng)，乙烷丙烷價(jià)格大幅上漲。