>> 銀河證券-衛(wèi)星化學(xué)(002648)23年業(yè)績同比預(yù)增，新項目賦能成長-240123
| 上傳日期： |
2024/1/24 |
大小： |
603KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
任文坡 |
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事件公司發(fā)布2023年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2023年實現(xiàn)歸母凈利潤46.0-52.0億元，同比增長48.0%-67.3%。其中，預(yù)計Q4單季度實現(xiàn)歸母凈利潤12.1-18.1億元，環(huán)比變化-22.2%-16.4%。
C2景氣修復(fù)，公司2023年業(yè)績預(yù)增2023年受國際天然氣價格高位回落影響，公司主要原料乙烷重心顯著下移，C2產(chǎn)業(yè)鏈成本端壓力充分釋放。其中，2023年乙烷均價182美元/噸，同比下降48.9%；主要產(chǎn)品HDPE、苯乙烯、聚苯乙烯、乙二醇、TPEG價差同比分別變化20.9%、13.5%、0.8%、21.7%、-0.2%。同期，聚苯乙烯、乙醇胺等裝置投產(chǎn)以及嘉宏新材并購貢獻業(yè)績增量。
C2產(chǎn)業(yè)鏈景氣回升或是公司全年業(yè)績預(yù)增的主因。分季度來看，Q4乙烷均價170美元/噸，環(huán)比下降21.7%。主要產(chǎn)品HDPE、苯乙烯、聚苯乙烯、乙二醇、TPEG價差環(huán)比分別增長6.4%、1.4%、20.3%、13.2%、2.9%。我們認為，當(dāng)前全球天然氣供應(yīng)相對充足，乙烷價格有望維持低位運行，隨終端需求修復(fù)，C2景氣有望穩(wěn)中向好。此外，公司在美國的合資公司擁有900萬噸/年的乙烷管道輸送能力，目前僅使用300萬噸年，有助于保障后續(xù)C2項目原料供應(yīng)安全。
C3承壓運行，靜待周期景氣修復(fù)2023年受國際油價重心下移影響，公司主要原料丙烷價格有所回落，但整體仍處于歷史較高水平，疊加需求端恢復(fù)不及預(yù)期，C3產(chǎn)業(yè)鏈承壓運行。2023年丙烷均價632元/噸，同比下降16.2%；主要產(chǎn)品價差表現(xiàn)分化，聚丙烯、丙烯酸、丙烯酸丁酯、PO價差同比分別變化9.1%、-61.0%、-49.9%、3.6%。分季度來看，Q4丙烷均價671元/噸，環(huán)比增長7.3%；聚丙烯、丙烯酸、丙烯酸丁酯、PO價差環(huán)比分別下降29.9%、23.7%、25.5%、9.4%。我們認為，當(dāng)前C3產(chǎn)業(yè)鏈價差處于歷史底部區(qū)域，隨著終端需求修復(fù)，景氣有望向上改善。此外，2023年10月27日公司子公司連云港石化收購嘉宏新材事項完成工商變更登記，嘉宏新材已建成135萬噸/年HP、40萬噸/年P(guān)O產(chǎn)能，進一步豐富公司C3產(chǎn)品矩陣。
完善產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局，持續(xù)加碼高端新材料一是，80萬噸/年多碳醇項目計劃2024年上半年建成試生產(chǎn)，配套丙烯酸產(chǎn)業(yè)鏈，形成產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)。二是，公司擬在連云港投資約257億元新建α-烯烴綜合利用高端新材料產(chǎn)業(yè)園項目，包括250萬噸/年α-烯烴輕烴配套原料、5*10萬噸/年α-烯烴、3*20萬噸/年P(guān)OE、2*50萬噸高端聚烯烴、2*40萬噸/年P(guān)VC、1.5萬噸/年聚α-烯烴、5萬噸/年超高分子量聚乙烯等裝置。項目計劃分兩階段建設(shè)，2023年12月29日項目（一階段）環(huán)評公示，預(yù)計項目2025年底建成并逐步投產(chǎn)。三是，公司與SKGC公司共同建設(shè)、運營4萬噸/年（一期）和5萬噸/年（二期）EAA裝置項目；目前一期順利開工，預(yù)計2025年投產(chǎn)。
投資建議預(yù)計2023-2025年公司營收分別為413.55、479.16、513.12億元；歸母凈利潤分別為47.70、64.62、74.45億元，同比增長55.78%、35.48%、15.21%；EPS分別為1.42、1.92、2.21元，對應(yīng)PE分別為9.34、6.89、5.98倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示
原料價格大幅上漲的風(fēng)險，產(chǎn)品景氣度下滑的風(fēng)險，新建項目達產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險等
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