>> 中信建投-衛(wèi)星化學(xué)(002648)23Q4預(yù)計(jì)業(yè)績中樞12.1-18.1億，維持較高水平-240123
| 上傳日期： |
2024/1/23 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧勝 |
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核心觀點(diǎn)
1月22日，公司發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)告：預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤46.0-52.0億，預(yù)計(jì)同比增長48.00%-67.31%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利45.63-51.63億，預(yù)計(jì)同比增長47.71%-67.14%；對應(yīng)Q4單季預(yù)計(jì)盈利12.06-18.06億，預(yù)計(jì)同比增長2536.33%-3847.76%。公司加快推進(jìn)以輕質(zhì)化原料為核心，打造低碳化學(xué)新材料科技公司的戰(zhàn)略，構(gòu)建高性能催化劑、高分子新材料、新能源材料、工藝研發(fā)四大領(lǐng)域的科技創(chuàng)新體系，同時不斷探索挖掘裝置潛力實(shí)現(xiàn)降本增效，抓住市場機(jī)遇并制定有效經(jīng)營策略，確保在產(chǎn)業(yè)鏈上的利益最大化，實(shí)現(xiàn)公司持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。
事件
1月22日，公司發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)告：預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤46.0-52.0億，預(yù)計(jì)同比增長48.00%-67.31%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利45.63-51.63億，預(yù)計(jì)同比增長47.71%-67.14%；對應(yīng)Q4單季預(yù)計(jì)盈利12.06-18.06億，預(yù)計(jì)同比增長2536.33%-3847.76%。
簡評
挖掘潛力降本增效，23Q4盈利預(yù)計(jì)維持高位
公司2023年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤46.0-52.0億，預(yù)計(jì)同比增長48.00%-67.31%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤45.63-51.63億，預(yù)計(jì)同比增長47.71%-67.14%；對應(yīng)Q4單季預(yù)計(jì)盈利12.06-18.06億，預(yù)計(jì)同比增長2536.33%-3847.76%。公司加快推進(jìn)以輕質(zhì)化原料為核心，打造低碳化學(xué)新材料科技公司的戰(zhàn)略，構(gòu)建高性能催化劑、高分子新材料、新能源材料、工藝研發(fā)四大領(lǐng)域的科技創(chuàng)新體系，（聚）苯乙烯、乙醇胺、電池級DMC、電子級雙氧水等裝置陸續(xù)投產(chǎn)，持續(xù)提升產(chǎn)業(yè)鏈一體化的技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢。公司緊密圍繞經(jīng)營管理目標(biāo)，抓好“技術(shù)領(lǐng)先”和“管理領(lǐng)先”，保持各生產(chǎn)裝置“安、穩(wěn)、長、滿、優(yōu)”運(yùn)行，不斷探索挖掘裝置潛力實(shí)現(xiàn)降本增效，抓住市場機(jī)遇并制定有效經(jīng)營策略，確保在產(chǎn)業(yè)鏈上的利益最大化，實(shí)現(xiàn)公司持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。
具體產(chǎn)品價格價差方面，C3產(chǎn)業(yè)鏈：2023Q4，丙烷、丙烯、丙烯酸、丙烯酸丁酯、PP粉料市場均價分別為5379、7030、6035、9012、7715元/噸，同比-4.0%、-4.9%、-11.2%、-1.1%、-4.5%；丙烯價差、丙烯酸價差、丙烯酸丁酯價差、PP粉料價差分別為575、1061、432、612元/噸，同比-14.0%、-38.1%、-2.1%、-24.9%。
C2產(chǎn)業(yè)鏈方面：2023Q4，乙烷、乙烯均價分別為174、869美元/噸，同比-39.2%、-0.3%，HDPE、LDPE、EO、MEG均價分別為8412、9741、6578、4099元/噸，同比-6.0%、-0.4%、-5.5%、+3.1%；乙烯價差為643美元/噸，同比+28.7%，HDPE、LDPE、EO、MEG價差分別為1314、2643、1184、2464元/噸，同比-32.1%、-4.4%、-27.4%、+44.5%。從產(chǎn)品價格價差來看，公司23Q4同比22Q4業(yè)績預(yù)期大幅增長主要來自于C2產(chǎn)業(yè)鏈、乙烯乙烷價差的增厚，而后續(xù)公司連云港α-烯烴綜合利用高端新材料產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目在現(xiàn)有C2鏈基礎(chǔ)上進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模拓展延伸，將給公司帶來長期成長空間。
在建規(guī)劃項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，新材料產(chǎn)品多元化發(fā)展
2023年以來，公司有序推進(jìn)“雙五”計(jì)劃，按計(jì)劃完成α-烯烴綜合利用高端新材料產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目投資協(xié)議和EAA裝置二期項(xiàng)目諒解備忘錄的簽約。衛(wèi)星輕烴一體化布局基礎(chǔ)構(gòu)建完成，下游化學(xué)新材料的原料供應(yīng)得到保障。公司成功實(shí)現(xiàn)連云港石化有限公司年產(chǎn)40萬噸聚苯乙烯裝置和年產(chǎn)10萬噸乙醇胺裝置一次開車成功并保持良好運(yùn)行；連云港基地綠色化學(xué)新材料產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目快速推進(jìn)；26萬噸高分子乳液項(xiàng)目加快建設(shè)。公司不斷充實(shí)的技術(shù)研發(fā)隊(duì)伍，構(gòu)建衛(wèi)星科技創(chuàng)新體系。23年9月，公司公告稱全資子公司連云港石化擬以現(xiàn)金方式收購衛(wèi)星控股和昆元投資持有的江蘇嘉宏新材料有限公司100%股權(quán)，交易金額為15.23億，嘉宏新材布局C3鏈，擁有3套45萬噸/年HP、40萬噸/年P(guān)O等產(chǎn)能；同時，公司a烯烴“乙烯四聚高選擇性制高純1-辛烯中試技術(shù)開發(fā)”科技成果在北京順利通過了由中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會組織的成果鑒定會，專家組成的鑒定委員會認(rèn)為該技術(shù)整體達(dá)到國際先進(jìn)水平，1-辛烯純度指標(biāo)優(yōu)于國內(nèi)外同類產(chǎn)品水平，高產(chǎn)1-辛烯技術(shù)填補(bǔ)了國內(nèi)空白，具備了進(jìn)一步開發(fā)、設(shè)計(jì)、建設(shè)萬噸級工業(yè)化裝置的基礎(chǔ)，并建議進(jìn)一步加快開發(fā)下游新產(chǎn)品。
盈利預(yù)測與估值：預(yù)計(jì)公司2023年、2024年、2025年歸母凈利潤分別為49.5億、81.3億和96.5億，EPS分別為1.5元、2.4元和2.9元，PE分別為9.0X、5.5X、4.6X，維持“買入”評級。
風(fēng)險分析
（1）C2產(chǎn)業(yè)鏈二階段新增項(xiàng)目爬坡進(jìn)度不及預(yù)期，后續(xù)規(guī)劃苯乙烯、乙醇胺以及丁辛醇等新增產(chǎn)能建設(shè)及產(chǎn)能爬坡進(jìn)展不及預(yù)期；（2）乙烷、丙烷等主要原材料價格上漲，增加企業(yè)成本壓力進(jìn)而壓縮盈利空間；（3）行業(yè)競爭格局變化以及聚烯烴、丙烯酸及酯等主要產(chǎn)品下游需求不及預(yù)期，影響公司產(chǎn)品銷售。（4）全球經(jīng)濟(jì)下行：石化、輕烴一體化產(chǎn)品下游分支眾多且分布較廣，與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢關(guān)聯(lián)度較高，經(jīng)濟(jì)下行可能影響行業(yè)產(chǎn)品需求，公司業(yè)績有受損風(fēng)險。
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