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23年歸母凈利同比預(yù)增48.0%-67.3%，維持“增持”評(píng)級(jí)
　　公司于1月22日發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)23年歸母凈利潤46-52億元（扣非后45.6-51.6億元），同比增48.0%-67.3%（扣非后增47.7%-67.1%），其中23Q4歸母凈利潤12.1-18.1億元（扣非后12.0-18.0億元），同比增2530%-3834%/環(huán)比變動(dòng)-22%~+17%（扣非后同比增374%-611%/環(huán)比變動(dòng)-15%~+28%）。我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利49/63/75億元，對(duì)應(yīng)EPS1.46/1.88/2.23元，結(jié)合可比公司24年Wind一致預(yù)期平均8xPE，給予公司24年8xPE，目標(biāo)價(jià)15.04元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　新項(xiàng)目貢獻(xiàn)增量疊加降本增效，全年盈利同比顯著提升
　　據(jù)百川盈孚，丙烯酸/丁酯/PP/PE/EO/MEG/聚醚23年均價(jià)0.63/0.92/0.76/0.81/0.65/0.41/0.98萬元/噸，同比-39% /-22% /-9% /-4%/-12%/-10%/-7%，23年公司多數(shù)主營產(chǎn)品價(jià)格同比下滑為主，且其中23Q4較多產(chǎn)品價(jià)格同環(huán)比亦有走弱，但據(jù)公司公告，公司依托（聚）苯乙烯、乙醇胺、電池級(jí)DMC、電子級(jí)雙氧水等裝置陸續(xù)投產(chǎn)，提升一體化布局，疊加挖掘裝置潛力實(shí)現(xiàn)降本增效，助力全年盈利同比高增長，另據(jù)金聯(lián)創(chuàng)、彭博，23年丙烷CFR、美灣乙烷價(jià)格同比-16%/-46%至632美元/噸和24.6美分/加侖，我們預(yù)計(jì)成本端壓力改善亦有助益。
　　產(chǎn)品景氣等待修復(fù)，原材料丙烷、乙烷價(jià)格保持相對(duì)低位
　　據(jù)百川盈孚，1月22日丙烯酸/丁酯/PP/PE/EO/MEG/聚醚價(jià)格0.58/0.93/0.74/0.83/0.66/0.46/0.91萬元/噸，較年初-4% /-1% /-2% /+0.3%/+2.6%/+7%/-1.5%，多數(shù)產(chǎn)品景氣仍處于近五年較低位置，我們預(yù)計(jì)未來伴隨需求復(fù)蘇及價(jià)格低迷下供給優(yōu)化，景氣或逐步改善。另據(jù)金聯(lián)創(chuàng)、彭博，1月19日丙烷CFR價(jià)格622美元/噸、美灣乙烷價(jià)格18.5美分/加侖，均處于23H2以來較低位置，有望支撐成本端持續(xù)優(yōu)化。
　　持續(xù)發(fā)力高端新材料，產(chǎn)品競爭力及成長性持續(xù)增強(qiáng)
　　公司依托C2/C3輕烴化工平臺(tái)，不斷延伸下游新能源材料、高端聚合材料等新材料產(chǎn)品，連云港新材料產(chǎn)業(yè)園（總規(guī)劃20/80/70/10萬噸乙醇胺/聚苯乙烯/碳酸酯/α-烯烴與POE等）剩余項(xiàng)目進(jìn)展順利，同時(shí)公司23年6月公告擬投資257億元建設(shè)α-烯烴綜合利用高端新材料產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目（含250萬噸/年α-烯烴輕烴配套原料裝置，以及5*10/3*20/2*50/2*40/1.5/5萬噸/年α-烯烴/POE/高端聚乙烯（茂金屬）/PVC/聚α-烯烴/超高分子量聚乙烯等），未來新材料領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，長期成長性可期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新建項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；下游需求增長不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。