>> 國金證券-大類資產(chǎn)月報第10期-3月展望：“股債蹺蹺板”重現(xiàn)？-240303
| 上傳日期： |
2024/3/3 |
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| 5073KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
趙偉,李欣越,賈璐熙 |
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2月，海外市場繼續(xù)“高歌猛進(jìn)”、美歐日股指屢創(chuàng)新高；國內(nèi)市場情緒明顯改善，“股債雙?！毙星樵佻F(xiàn)。海外新高背后的“分化”、“股債蹺蹺板”會否重現(xiàn)？本文分析，可供參考。
熱點思考：3月展望，“股債蹺蹺板”重現(xiàn)？
一、2月海外市場主線？經(jīng)濟韌性疊加AI行情，美歐日股指均創(chuàng)歷史新高
2月美債收益率反彈，商品價格震蕩走弱，但權(quán)益市場對分母端沖擊卻“鈍感力”十足，美歐日股市不斷刷新歷史新高。2月，10Y美債利率上行26bp至4.25%，對商品價格形成壓制、彭博商品指數(shù)震蕩走低5.1%。但權(quán)益市場卻未受沖擊，2月23日，標(biāo)普500、道指、斯托克600均創(chuàng)歷史新高；日經(jīng)225更是全月大漲10.0%、不斷刷新歷史新高。經(jīng)濟的韌性或是海外交易的主線邏輯，AI行情則是本輪海外股指上漲的主要支撐。2月以來，海外經(jīng)濟明顯走強，降息預(yù)期的后移、股市周期板塊的超漲、需求敏感型商品的相對走強均是對此的反映。與此同時，OpenAI新推出的SORA與大超預(yù)期的英偉達(dá)季報，也點燃了市場對AI的“熱情”，半導(dǎo)體板塊貢獻(xiàn)了標(biāo)普500、日經(jīng)225在2月漲幅的四成。
二、2月國內(nèi)市場焦點？資本市場流動性改善，“股債雙?！毙星樵佻F(xiàn)
2月初，在“雪球”敲入、融資平倉、質(zhì)押平倉等流動性沖擊下，國內(nèi)股指一度大幅下行、在2月5日觸及近5年新低。1）1月22日至2月5日，“雪球”集中敲入約2000億；2）1月29日-2月5日，市場融資余額快速下降了1500億；3）以質(zhì)押率60%和平倉線140%進(jìn)行估算，截至2月2日，大股東疑似觸及平倉市值較12月底增加約2400億。隨著流動性風(fēng)險緩和，權(quán)益市場情緒明顯改善；“股債蹺蹺板”卻并未出現(xiàn)，債市收益率繼續(xù)下行、創(chuàng)近20年來新低。2月6日以來，在監(jiān)管改革與降息等利好下，市場情緒逐步回暖、A股情緒指數(shù)由27.1升至38.2，A股開啟一輪修復(fù)行情。而在流動性環(huán)境的邊際轉(zhuǎn)松的帶動下，國債收益率仍延續(xù)下行：10Y國債收益率下行9.5bp、創(chuàng)近20年新低。
三、3月市場如何演繹？海外股市行情或走向分化，國內(nèi)“股債蹺蹺板”有望重現(xiàn)
海外市場，分母端短期的高位震蕩，或帶來美股上行動能減弱，而上行基礎(chǔ)更為“堅實”的日歐市場行情或有望延續(xù)。當(dāng)下，美股估值已至相對高位，短期經(jīng)濟韌性與通脹粘性或驅(qū)動美債收益率繼續(xù)攀高，以信息技術(shù)、工業(yè)等為代表的高估值板塊波動或?qū)⒓觿?。區(qū)別于美股，日、歐股市上行基礎(chǔ)更為“堅實”、估值也更“合理”，行情或有望得以延續(xù)。國內(nèi)市場，基本面預(yù)期改善、風(fēng)險偏好抬升與長線資金的支撐，或?qū)⒅股的修復(fù)，“股債蹺蹺板”或?qū)⒅噩F(xiàn)。隨著基本面筑底改善、流動性風(fēng)險相繼釋放，股市的利多因素正在累積。而債市方面，當(dāng)前收益率已與資金利率明顯背離。政府債券發(fā)行節(jié)奏對資金面的潛在擾動，股市預(yù)期改善后、前期“擁擠”機構(gòu)行為的調(diào)整，或?qū)⒎糯髠械牟▌印?br> 月度回顧：海外股指多創(chuàng)歷史新高，中國國債收益率全線下行（2024/02/01-2024/02/29）
股票市場：發(fā)達(dá)國家股指多數(shù)上漲，新興市場股指多數(shù)上漲。發(fā)達(dá)國家市場，道瓊斯指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)以及德國DAX指數(shù)均達(dá)到歷史新高，分別上漲2.2%、5.2%以及4.6%；新興市場，上證綜指上漲8.1%、修復(fù)行情突出。
債券市場：發(fā)達(dá)國家10年期國債收益率多數(shù)上漲，中國國債收益率下行至歷史新低。10年期國債收益率方面，美國上行26bp至4.25%，英國上行30bp至4.19%；中國國債收益率中，2年期下行至2.05%，10年期下行至2.34%。
外匯市場：美元指數(shù)上行,人民幣小幅貶值。美元指數(shù)上行0.6%至104.1。歐元兌美元貶值0.1%，英鎊兌美元貶值0.5%，日元兌美元升值2.1%，美元兌在岸人民幣升至7.19，美元兌離岸人民幣升至7.21。
商品市場：原油全線上漲，貴金屬走勢分化，有色多數(shù)下跌。LME鎳、焦煤領(lǐng)漲，分別上漲8.6%、7.5%；COMEX黃金漲0.3%至2043.1美元/盎司，通脹預(yù)期從前值的2.2%升至2.3%，10Y美債實際收益率從前值的1.7%升至1.9%。
風(fēng)險提示
俄烏沖突再起波瀾；大宗商品價格反彈；美歐工資增速放緩不達(dá)預(yù)期
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