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全國仔豬價(jià)格節(jié)后回落，1月生豬產(chǎn)能去化1.8%
　　①生豬價(jià)格周環(huán)比上漲3.5%，出欄均重升至121.72公斤。本周六，全國生豬價(jià)格14.03元/公斤，周環(huán)比上漲3.5%，生豬養(yǎng)殖行業(yè)繼續(xù)虧損。涌益咨詢（2.23-2.29）：全國90公斤內(nèi)生豬出欄占比4.05%，周環(huán)比下降0.27個(gè)百分點(diǎn)；全國出欄生豬均重121.72公斤，周環(huán)比上升0.2%，同比上升0.8%；175kg、200kg與標(biāo)豬價(jià)價(jià)差分別為0.4元/斤、0.39元/斤，150kg以上生豬出欄占比4.32%，周環(huán)比持平；②節(jié)后全國仔豬價(jià)格呈回落態(tài)勢。涌益咨詢（2.23-2.29）：規(guī)模場15公斤仔豬出欄價(jià)554元/頭，周環(huán)比下降8%，50公斤二元母豬價(jià)格1543元/頭，周環(huán)比持平，種豬補(bǔ)欄積極性持續(xù)低迷。3月1日上海鋼聯(lián)規(guī)模場7公斤仔豬出欄價(jià)436.19元/頭，周環(huán)比下降4%；3月1日，博亞和訊全國52個(gè)城市15公斤仔豬均價(jià)36.8元/公斤，周環(huán)比下降7.1%，博亞和訊全國52個(gè)城市20公斤仔豬均價(jià)31.61元/公斤，周環(huán)比下降6.3%；若以當(dāng)前價(jià)格采購7公斤或15公斤仔豬，無論是個(gè)人散戶或集團(tuán)放養(yǎng)公司均處于虧損狀態(tài)。我們維持此前判斷，在生豬養(yǎng)殖行業(yè)持續(xù)虧損情況下，仔豬價(jià)格持續(xù)超越盈虧平衡線概率低；③2024年1月農(nóng)業(yè)部能繁母豬存欄環(huán)比下降1.8%。i)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部本周公布，2024年1月，全國能繁母豬存欄量4067萬頭，環(huán)比下降1.8%，同比下降6.9%，1月產(chǎn)能去化明顯加速；ii)2023年1季末、2季末，全國能繁母豬存欄量同比分別增長2.9%、0.4%，由于養(yǎng)殖效率的持續(xù)改善，我們推算1H2024全國生豬出欄量同比增長10%左右，生豬價(jià)格大概率較2023年上半年更低迷，2024年2月22日-26日，生豬價(jià)格已跌破1H2023最低價(jià)。短期看，部分區(qū)域養(yǎng)殖戶已于節(jié)后啟動(dòng)二次育肥，天氣轉(zhuǎn)暖也會(huì)帶動(dòng)仔豬繼續(xù)補(bǔ)欄，二育積極性和仔豬補(bǔ)欄節(jié)奏將會(huì)影響短期豬價(jià)波動(dòng)；iii)由于凍肉庫存整體偏高，入庫意愿很弱，消化庫存的意愿更強(qiáng)，只有在豬價(jià)超跌的情況下才可能選擇入庫；④估值處歷史底部，繼續(xù)推薦生豬養(yǎng)殖板塊。生豬產(chǎn)能去化邏輯不變，豬價(jià)有望迎來新一輪上行周期。根據(jù)2024年生豬出欄量，溫氏頭均市值2891元、牧原3084元、巨星農(nóng)牧4100元、華統(tǒng)股份2725元、新希望2365元、天康生物1967元、中糧家佳康1201元。一、二線龍頭豬企估值多數(shù)處歷史底部，已先于基本面調(diào)整到位，繼續(xù)推薦生豬養(yǎng)殖板塊，重點(diǎn)推薦溫氏股份、牧原股份、巨星農(nóng)牧、唐人神、天康生物。
　　1月白羽祖代更新、父母代銷量雙降，雞產(chǎn)品價(jià)格周環(huán)比下降1%
　　2024年第8周（2.19-2.25）父母代雞苗價(jià)格34.47元/套，周環(huán)比上漲0.9%；父母代雞苗銷量166.01萬套，周環(huán)比上漲26.3%。本周五，雞產(chǎn)品價(jià)格9700元/噸，周環(huán)比下降1%，同比下降17.8%。白羽肉雞協(xié)會(huì)公布月報(bào)：2024年1月，全國祖代更新量6.91萬套，同比下降20%；全國父母代雞苗銷量532.04萬套，同比下降3.8%，價(jià)格37.40元/套，成本22.65元/套。2023年5月開始，父母代銷量出現(xiàn)拐點(diǎn)，2023年5-2024年1月父母代銷量同比下降6.8%，我們預(yù)計(jì)2024Q2商品代價(jià)格有望開始上行。
　　23/24全球玉米、小麥庫消比2月預(yù)測值環(huán)比下降
　　①23/24全球玉米庫消比2月預(yù)測值環(huán)比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。USDA2月供需報(bào)告預(yù)測：2023/24年度全球玉米庫消比22.8%，預(yù)測值環(huán)比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)測值較22/23年度上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，處于16/17年以來低位。中國農(nóng)業(yè)農(nóng)村部市場預(yù)警專家委員會(huì)2月報(bào)，23/24年全國玉米結(jié)余量1133萬噸，月環(huán)比持平，結(jié)余量較22/23年增長594萬噸；②23/24全球小麥庫消比2月預(yù)測值環(huán)比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。USDA2月供需報(bào)告預(yù)測：2023/24年度全球小麥庫消比25.7%，預(yù)測值環(huán)比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)測值較22/23年下降1.1個(gè)百分點(diǎn)，處15/16年以來最低水平。③23/24全球大豆庫消比2月預(yù)測值環(huán)比上升0.3個(gè)百分點(diǎn)。USDA2月供需報(bào)告預(yù)測：23/24年全球大豆庫消比21%，預(yù)測值環(huán)比上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)測值較22/23年度上升1.7個(gè)百分點(diǎn)，處19/20年度以來高位。
　　海外出口拐點(diǎn)已至，國產(chǎn)寵糧品牌市場廣闊
　　根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2023年12月寵物食品出口額（美元口徑）同比增長19.5%，環(huán)比增長8.5%，實(shí)現(xiàn)了9-12月連續(xù)四個(gè)月度同比正增長。寵物食品出口去庫存已基本完成，寵物用品出口訂單持續(xù)回暖，受外需邊際企穩(wěn)、海外客戶開拓及2023年同期出口低基數(shù)影響，1H2024我國寵物產(chǎn)品出口有望明顯改善。國內(nèi)市場方面，2023年寵物行業(yè)整體增速放緩，但剛需品類消費(fèi)韌性仍在，高性價(jià)比偏好、直播帶貨的興起，以及消費(fèi)者對于新興熱門品類的追捧在一定程度上為寵糧國產(chǎn)化提供了動(dòng)力。國產(chǎn)優(yōu)質(zhì)品牌有望憑借供應(yīng)鏈優(yōu)勢、產(chǎn)品研發(fā)迭代能力以及對電商營銷的快速反應(yīng)能力加速突圍。短期建議關(guān)注海外出口業(yè)務(wù)彈性明顯且國內(nèi)自有品牌持續(xù)發(fā)力的寵物食品企業(yè)佩蒂股份、中寵股份；長期來看，乖寶寵物在自有品牌建設(shè)規(guī)模及高端化推進(jìn)方面優(yōu)勢明顯，旗下麥富迪品牌長期位居電商平臺(tái)寵物品牌銷售前列，有望在國內(nèi)高性價(jià)比偏好的消費(fèi)趨勢下持續(xù)搶占消費(fèi)者心智。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　疫情失控；價(jià)格下跌超預(yù)期。