>> 國投證券-固定收益定期報告：仍有“雙擊”空間-240304
| 上傳日期： |
2024/3/4 |
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| 1754KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
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作者： |
尹睿哲,李玲 |
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仍有“雙擊”空間。2月上旬中央?yún)R金等機構資金率先入市，下旬外資大規(guī)模流入，權益市場形成有力反彈、其中TMT表現(xiàn)最佳，而相比之下轉債表現(xiàn)則較弱、并不似23年1月來的猛烈，估值也經(jīng)歷先升后降、修復較為弱勢，其中偏股轉債估值平均修復2-3pct，而偏債轉債估值僅修復1pct；2月公募基金、年金減倉幅度最大，持有規(guī)模分別減少143億、82億，持有占轉債比分別減少0.79%、0.44%，需求弱勢成為2月轉債修復不佳的核心原因。展望后市，今年由于發(fā)行較少、到期進入高峰、大盤轉債贖回等原因供給大概率減少，而考慮到利率水平持續(xù)低位且當前權益市場處于上行過程中，轉債需求復蘇只是時間問題；此外在經(jīng)歷2月估值弱修復后，目前轉債估值仍然處于22年以來的低位，價格中位數(shù)也處于22年以來不到10%分位數(shù)附近，未來轉債仍然可以實現(xiàn)“雙擊”式上行，在權益的帶動下進一步實現(xiàn)估值修復。
一周市場回顧：上周轉債指數(shù)跌而主要股指漲，表現(xiàn)相反；估值方面，平價90-110轉股溢價率為22.99%、價格中位數(shù)112.6，顯著壓縮。
股市：繼續(xù)筑底回升。上周外資開始大幅流入帶來增量資金，汽車家電釋放補貼消息、AI行業(yè)利好不斷，帶動市場進一步反彈，其中周三受消息面以及短期止盈資金影響小微盤再次調整，不過隨后快速修復。國內(nèi)層面，目前生產(chǎn)數(shù)據(jù)受季節(jié)性影響仍然較弱，終端消費數(shù)據(jù)強勁，整體復蘇較弱，未來仍然需要強有力政策的加持與刺激，而隨著外資的加入、市場信心進一步恢復，場外資金也逐步被吸引入市，A股有望進一步向上。策略上，繼續(xù)重視科技產(chǎn)業(yè)新趨勢，密切關注事件性催化帶來的機會、關注通信/計算機/傳媒等方向，在市場整體向上的趨勢中、可關注醫(yī)藥/電子等的補漲機會；風格方面、繼續(xù)關注有業(yè)績支撐的小微盤的修復。
轉債：跟隨權益、繼續(xù)上行。上周轉債估值出現(xiàn)明顯壓縮，整體估值來到1月下旬的水平，處于22年以來的10%分位數(shù)附近，仍有再次修復的可能與空間。策略方面，當前權益信心已經(jīng)繼續(xù)修復、預計未來科技成長主線引領市場繼續(xù)上行，當前轉債價格中位數(shù)已回到112元，上周轉債估值主動壓縮、較好的釋放了過去兩周轉債快漲帶來的估值壓力，預計未來仍有空間。行業(yè)方面首選業(yè)績表現(xiàn)較好的板塊，其次產(chǎn)業(yè)趨勢也可關注，個券方面，可以關注1）AI/人形機器人等產(chǎn)業(yè)趨勢下精鍛/新致/潤達等，以及擴散的金宏/興瑞/光力/精測等電子標的；2）出口鏈中有業(yè)績支撐的雙低標的大元/赫達/賽特/家聯(lián)等；3）業(yè)績改善的順周期鳳21/臺21/鶴21等；4）困境反轉行業(yè)新能源/建材的低位標的。
一級市場跟蹤：上周無新券發(fā)行，3家公司轉債發(fā)行獲股東大會通過，1家公司轉債獲發(fā)審委審核通過，3家公司轉債發(fā)行獲證監(jiān)會核準批復。
風險提示：信用事件沖擊；再融資政策變動；權益調整
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