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美國：Waller演講引發(fā)收益曲線變化，附息國債拍賣結(jié)果尚可
　?。?）央行動(dòng)態(tài)
　　3月1日美聯(lián)儲(chǔ)理事Chris Waller發(fā)表演講，他認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的理想狀態(tài)應(yīng)當(dāng)為：無MBS，更多的短債，更少的長債。市場將其解讀為美聯(lián)儲(chǔ)或許會(huì)購入短債，加速賣出長債與MBS，因此美債收益曲線迅速走陡。
　　截至2024年3月3日，CMEFedWatch工具顯示市場預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在6月開啟首輪降息，7月再度降息25bp（上周為保持6月水平不變），2024年全年累計(jì)降息100bp（上周為75bp）。
　?。?）美債拍賣
　　截至2024年2月27日，2月季度再融資會(huì)議后的首輪附息國債拍賣已結(jié)束。從拍賣結(jié)果看，除20年期附息國債拍賣結(jié)果不佳外，市場對于其余期限（2年、3年、5年、7年、10年、30年期）附息國債的消化良好。換言之，市場需求不足僅出現(xiàn)在單一品種。
　?。?）重點(diǎn)數(shù)據(jù)
　　美國1月核心PCE環(huán)比增速回升，與此前CPI數(shù)據(jù)的走勢一致。排除年初調(diào)價(jià)的季節(jié)性影響外，我們再度強(qiáng)調(diào)粘性價(jià)格放緩需要更大的耐心。密歇根消費(fèi)者1年通脹預(yù)期同樣回升。1月個(gè)人收入環(huán)比高增，但消費(fèi)支出環(huán)比下行，或反映可支配收入并無實(shí)質(zhì)性增長。零售庫存環(huán)比下行，銷售庫存環(huán)比負(fù)增，美國補(bǔ)庫周期尚未全面開啟。此外，耐用品訂單環(huán)比大幅負(fù)增，受新訂單影響，2月ISM制造業(yè)PMI回落至枯榮線之下，美國制造業(yè)是否開啟復(fù)蘇仍有待觀察。
　　非美國家：歐元區(qū)、日本CPI同比增速延續(xù)下行
　　日本1月CPI、核心CPI同比增速延續(xù)下行，歐元區(qū)2月消費(fèi)者信心指數(shù)略回暖，經(jīng)濟(jì)信心指數(shù)略下降，2月HICP同比初值延續(xù)下行。
　　周觀點(diǎn)
　　市場對于Waller演講的反應(yīng)或許有些過度。目前美聯(lián)儲(chǔ)縮表是以COUPON到期不續(xù)作為主，不足上限的部分用BILLs進(jìn)行補(bǔ)充，因此，調(diào)整縮表結(jié)構(gòu)、進(jìn)一步加速縮減長債的空間有限。美債市場短期內(nèi)的供需狀況良好，尚未形成負(fù)面沖擊。通脹數(shù)據(jù)走勢不應(yīng)局限于單月數(shù)據(jù)的變化，但我們認(rèn)為后續(xù)降通脹的過程存在一定阻力，將對上半年開啟降息形成約束。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　海外流動(dòng)性超預(yù)期惡化，通脹超預(yù)期發(fā)展，地緣沖突超預(yù)期