>> 開源證券-宏觀經(jīng)濟(jì)點(diǎn)評(píng)：“以進(jìn)促穩(wěn)”的關(guān)鍵是向改革要?jiǎng)恿?240305
| 上傳日期： |
2024/3/5 |
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pdf 共10頁(yè) |
來源： |
開源證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
何寧 |
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政策基調(diào):2023年完成目標(biāo)，2024年堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破
1、回顧2023年，任務(wù)目標(biāo)圓滿完成，但也清醒看到困難挑戰(zhàn)，如有效需求不足、部分行業(yè)產(chǎn)能過剩、社會(huì)預(yù)期偏弱、內(nèi)循環(huán)存堵點(diǎn)、國(guó)際循環(huán)存干擾、中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難、就業(yè)壓力、基層財(cái)力緊張、科技能力不強(qiáng)、改革硬骨頭等。
2、2024年政策取向延續(xù)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的“穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破”。“穩(wěn)是大局和基礎(chǔ)，進(jìn)是方向和動(dòng)力，該立的要積極主動(dòng)立起來，該破的要在立的基礎(chǔ)上堅(jiān)決破”，我們理解這是對(duì)“進(jìn)”和“立”的強(qiáng)調(diào)，旨在通過結(jié)構(gòu)調(diào)整、改革開放、提升質(zhì)量等方面來促進(jìn)穩(wěn)。
主要目標(biāo)：5%左右的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)或有四層含義，或需要更強(qiáng)的政策支持
1、5%左右的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)或有四層含義。（1）短期看，有助于穩(wěn)就業(yè)和防止風(fēng)險(xiǎn)“水落石出”；（2）長(zhǎng)期看，我們測(cè)算實(shí)現(xiàn)2035遠(yuǎn)景目標(biāo)，需在2023-2035年人均GNI增速超過6.7%，名義GDP 6.2%，對(duì)應(yīng)實(shí)際GDP增速可能4.1%-4.6%（誤差在于平減指數(shù)的波動(dòng)），當(dāng)下需較高的經(jīng)濟(jì)增速；（3）潛在增速方面，學(xué)術(shù)研究表明十四五中國(guó)潛在經(jīng)濟(jì)增速在5%-5.5%之間，十五五回落至5%以下；（4）2023年中國(guó)GDP同比5.2%，增速居世界前列。但2023年中國(guó)名義GDP占美國(guó)比重下滑至65%，經(jīng)濟(jì)高增符合國(guó)際比較訴求。需要看到，當(dāng)下經(jīng)濟(jì)存在兩大不確定性：一是12省化債對(duì)基建的影響；二是地產(chǎn)需求改善仍存掣肘。要完成5%經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，或需比2023年更強(qiáng)的政策對(duì)沖。
2、CPI目標(biāo)為3%，我們測(cè)算2024年CPI可能在0%-1%之間，結(jié)合會(huì)議隱含的名義GDP增速為7.4%，可關(guān)注后續(xù)是否有價(jià)格改革、擴(kuò)大需求等舉措。
宏觀調(diào)控：我們測(cè)算廣義赤字率6.6%，貨幣精準(zhǔn)有效，關(guān)注信貸新特點(diǎn)
1、總體看，會(huì)議要求“增強(qiáng)宏觀政策取向一致性”；增強(qiáng)前瞻性；加強(qiáng)對(duì)政策執(zhí)行的跟蹤評(píng)估；營(yíng)造穩(wěn)定透明可預(yù)期的政策環(huán)境。
2、財(cái)政政策“適度加力、提質(zhì)增效”。會(huì)議擬安排赤字率3%，地方政府專項(xiàng)債券3.9萬(wàn)億元，發(fā)行1萬(wàn)億超長(zhǎng)期特別國(guó)債。假設(shè)2024年名義GDP增速為7.4%，我們測(cè)算廣義財(cái)政赤字共為9萬(wàn)億元，廣義財(cái)政赤字率可能為6.6%。此外，會(huì)議指出“擬連續(xù)幾年發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債，用于國(guó)家重大戰(zhàn)略和重點(diǎn)領(lǐng)域安全建設(shè)”，預(yù)計(jì)將利好水利、交通等基建。我們判斷若后續(xù)實(shí)際經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)與目標(biāo)有差距，財(cái)政也可能在年中繼續(xù)加力，以穩(wěn)增長(zhǎng)。
3、貨幣政策“靈活適度、精準(zhǔn)有效”，預(yù)計(jì)繼續(xù)降準(zhǔn)降息，關(guān)注信貸新特點(diǎn)和穩(wěn)定資本市場(chǎng)相關(guān)舉措?！氨３至鲃?dòng)性合理充?！敝赶蜓胄谢蛐杓哟罅Χ群亲o(hù)流動(dòng)性，配合財(cái)政發(fā)債，但降息程度可能受防止資金空轉(zhuǎn)和匯率穩(wěn)定要求的限制。會(huì)議延續(xù)“社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和價(jià)格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配”，指向有望引導(dǎo)通脹適度上行?！氨P活存量、提升效能”旨在調(diào)結(jié)構(gòu)、盤存量?！按龠M(jìn)社會(huì)綜合融資成本穩(wěn)中有降”指向繼續(xù)降息。
工作任務(wù)：重視發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力；關(guān)注三方面改革；防止系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)
1、現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系與新質(zhì)生產(chǎn)力。主要強(qiáng)調(diào)三個(gè)方面：產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈優(yōu)化升級(jí)（制造業(yè)技術(shù)改造升級(jí)、現(xiàn)代生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)）；培育新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)（智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車，新興氫能等）；推進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展（人工智能、平臺(tái)企業(yè)）。
2、實(shí)施科教興國(guó)戰(zhàn)略?？萍甲粤⒆詮?qiáng)，自主創(chuàng)新，顛覆性技術(shù)和前沿技術(shù)。
3、著力擴(kuò)大內(nèi)需，關(guān)注制造業(yè)技改、縣域經(jīng)濟(jì)、三大工程、消費(fèi)品以舊換新等。消費(fèi)端，關(guān)注消費(fèi)品以舊換新，智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車、電子產(chǎn)品；數(shù)字、綠色、健康等新型消費(fèi)和服務(wù)消費(fèi)。我們認(rèn)為“消費(fèi)新時(shí)代”的內(nèi)生動(dòng)能正在積聚。投資端，關(guān)注科技創(chuàng)新、新基建等領(lǐng)域補(bǔ)短板；抗災(zāi)基礎(chǔ)設(shè)施；設(shè)備技改；保障房建設(shè)；“平急兩用”基礎(chǔ)設(shè)施和城中村改造，地下管網(wǎng)等。
4、堅(jiān)定不移深化改革，聚焦經(jīng)營(yíng)主體活力、統(tǒng)一大市場(chǎng)和財(cái)稅金融改革，關(guān)注三中全會(huì)。一是深入實(shí)施國(guó)企改革深化提升行動(dòng)，促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大；二是加快統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)，深化要素市場(chǎng)化改革，治理地方保護(hù)等；三是推進(jìn)財(cái)稅金融改革，深化電力、油氣、鐵路和綜合運(yùn)輸體系等改革。
5、統(tǒng)籌發(fā)展和安全，防止系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。地產(chǎn)端，對(duì)房企合理融資一視同仁，構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，加大保障房建設(shè)，指向供給端政策加速推進(jìn)；化債方面，進(jìn)一步落實(shí)一攬子化債方案，分類推進(jìn)地方融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型；此外，加強(qiáng)糧食、水網(wǎng)、能源、數(shù)據(jù)等安全能力建設(shè)。
6、其他：推動(dòng)外貿(mào)質(zhì)升量穩(wěn)，加大吸引外資力度；大力發(fā)展綠色經(jīng)濟(jì)，加強(qiáng)大型風(fēng)電光伏建設(shè)；穩(wěn)就業(yè)促增收；發(fā)展銀發(fā)經(jīng)濟(jì)等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期，政策執(zhí)行力度不及預(yù)期。
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