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前一周30年國(guó)債出現(xiàn)明顯的上下波動(dòng)，利率債連續(xù)下行后在周五出現(xiàn)大幅反彈。從機(jī)構(gòu)行為看，本次利率波動(dòng)的主導(dǎo)因素可能是交易盤的短時(shí)間消退，而非配置盤偏好發(fā)生變化。在這種情況下，我們認(rèn)為，當(dāng)前超長(zhǎng)債的調(diào)整可能會(huì)持續(xù)，但整體偏強(qiáng)仍未減弱，配置盤的支撐是主要原因，這使得超長(zhǎng)債下行幅度有限，且可能繼續(xù)縮窄和10年國(guó)債的利差。后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)可能來自于后期地方債、國(guó)債的放量，或TL合約波動(dòng)的放大效應(yīng)。
　　市場(chǎng)情緒和技術(shù)指標(biāo)：過去一周（240226-240301）債市整體情緒持續(xù)強(qiáng)勢(shì)。過去一周T合約收盤價(jià)繼續(xù)向歷史相似行情的最大漲幅逼近，過去一周T合約收盤價(jià)位于AMA上方。長(zhǎng)期技術(shù)指標(biāo)向好，短期指標(biāo)顯示債市情緒降溫。
　　機(jī)構(gòu)行為監(jiān)控：過去一周資金市場(chǎng)整體降溫。銀行間總?cè)谌肴诔龌刭?gòu)余額下降，銀行間債市杠桿率略有下降。隔夜回購(gòu)占比上升。一級(jí)市場(chǎng)熱度分化，國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)全場(chǎng)倍數(shù)上升，其他金融債一級(jí)市場(chǎng)熱度下降，全場(chǎng)倍數(shù)下降。其他政金債一二級(jí)價(jià)差走闊，國(guó)債、國(guó)開債一二級(jí)價(jià)差均較大幅度收窄。二級(jí)市場(chǎng)整體熱度回升，30年國(guó)債換手率上升，存單熱度上升，中長(zhǎng)期純債型基金久期平均數(shù)上升。債券借貸總借入量下降，活躍券占比上升。主要買方利率債凈買入上升，主要賣方利率債凈賣出上升。分機(jī)構(gòu)來看，大行增持，股份行和城商行維持凈賣出勢(shì)頭，農(nóng)商行為凈買入，基金大幅增加凈買入。
　　資產(chǎn)相對(duì)性價(jià)比：1.套息空間，過去一周，除MLF套息空間有所縮窄外，套息空間整體走闊，息差策略性價(jià)比上升?；Q利差全面下行，市場(chǎng)對(duì)中短期利率有下行走勢(shì)預(yù)期，互換利差全面處在歷史四分之一分位數(shù)以下；2.現(xiàn)券利差，過去一周，國(guó)債各期限利差長(zhǎng)端利差下行較快，交易性價(jià)比有所回落；國(guó)開債各期限利差出現(xiàn)分化，整體表現(xiàn)為短端上行而長(zhǎng)端下行；國(guó)債國(guó)開利差整體縮窄，且仍處于歷史低位，預(yù)示后市發(fā)酵空間；新老券利差顯著擴(kuò)大；非國(guó)開與國(guó)開債利差走闊；地方政府債利差整體走平；3.過去一周，企業(yè)債期限利差、信用利差整體走闊，而其他各品種期限利差、信用利差則整體走平。各品種期限利差整體仍處于歷史較低分位點(diǎn)，特別是二級(jí)資本債期限利差處于歷史極低分位點(diǎn)；4.跨期價(jià)差方面，過去一周，國(guó)債期貨各品種跨期價(jià)差全面走闊，但仍處于歷史極低分位點(diǎn)?？缙贩N價(jià)差方面，整體變化不大，表明市場(chǎng)對(duì)不同期限國(guó)債的估值相對(duì)平衡。期現(xiàn)價(jià)差方面，各合約的即期利率回報(bào)率（IRR）全面走平。各合約基差和升貼水整體處于歷史低位，其中T合約和TS合約的基差顯著走闊而升貼水則大幅縮窄；5.其他價(jià)差，中美利差仍處于歷史較低分位點(diǎn)，實(shí)際利率持續(xù)倒掛。股債性價(jià)比有所回落，整體仍處于歷史高位。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：無法窮盡所有指標(biāo)、數(shù)據(jù)反應(yīng)過去信息供參考、一般規(guī)律不完全適用于極端情形。