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黃金價格正式突破前期震蕩區(qū)間上沿
　　3月1日，倫敦金現(xiàn)收盤價正式突破2020年8月以來的長期震蕩區(qū)間上沿，自2020年8月以來，倫敦金現(xiàn)收盤價在2040美元至2080美元之間形成了一個阻力位，黃金價格多次上探該位置后出現(xiàn)回調(diào)，如今基本可以認(rèn)為黃金價格突破了該阻力區(qū)域，長期阻力區(qū)域的突破往往都意味著新趨勢的開啟，預(yù)計未來黃金價格能有良好表現(xiàn)。在報告《黃金可能是未來更好的財富儲存介質(zhì)》（2023年12月5日）中，我們認(rèn)為未來五到十年，黃金可能是更好的財富儲存介質(zhì)。在康波周期下行的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，往往都伴隨著債務(wù)規(guī)模的壓縮，不管是哪種債務(wù)壓縮的方式，黃金都能夠從中獲益。
　　黃金價格動能較強(qiáng)，對影響因素的反應(yīng)表現(xiàn)出了非對稱性
　　常規(guī)來看，美債利率、通脹、美元指數(shù)是影響黃金價格的三要素。年初美債利率上升，黃金出現(xiàn)小幅調(diào)整，2月中旬開始10年期美債利率小幅下降10bp，黃金價格很快創(chuàng)出新高。在通脹和美元指數(shù)視角上也有類似特征。即黃金價格目前對利率等因素的影響表現(xiàn)出了非對稱性，即利率上升黃金小幅下跌、利率下降黃金大幅上漲。如果該響應(yīng)模式能夠持續(xù)，則意味著即使美債利率未來沒有出現(xiàn)明顯下降，黃金價格也能夠出現(xiàn)上漲。利率等因素的變化主要影響黃金的上漲節(jié)奏，而很難改變黃金的上漲趨勢。黃金的配置價值更為凸顯。
　　央行購金持續(xù)，普通投資者持有黃金比例較低，補(bǔ)倉或推動黃金上漲
　　普通投資者一般通過金融市場上市交易的黃金ETF來持有黃金，美國上市的最大的兩只黃金ETF為SPDR公司的GLD與iShares的IAU，這兩只ETF持有的黃金規(guī)模在2020年6月之后均出現(xiàn)明顯下降，目前持倉量分別僅為最高點(diǎn)的64%和73%。這說明有大量投資者在黃金寬幅震蕩的過程中離開了這個市場。另外一方面，2022年全年全球央行購買了1081.88噸黃金，2023年全球央行購買了1037.38噸黃金。最近兩年，全球央行是黃金的主要買家。目前，黃金再創(chuàng)新高，但是普通投資者黃金倉位偏低，倉位回補(bǔ)或許會進(jìn)一步推動黃金價格上漲。
　　風(fēng)險提示：研究觀點(diǎn)基于歷史規(guī)律總結(jié)，歷史規(guī)律可能失效；市場的短期波動與政策可能會干擾對經(jīng)濟(jì)周期的判斷；市場可能會出現(xiàn)超預(yù)期波動。資產(chǎn)配置策略無法保證未來獲得預(yù)期收益，對依據(jù)或使用該規(guī)律所造成的后果由投資者自行承擔(dān)。