>> 東方證券-銀行視角看2024政府工作報(bào)告：廣義財(cái)政積極擴(kuò)張，后續(xù)關(guān)注落地節(jié)奏-240306
| 上傳日期： |
2024/3/6 |
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| 296KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
屈俊,于博文 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
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核心觀點(diǎn)
事件：2024年3月5日，十四屆全國(guó)人大二次會(huì)議于北京召開(kāi)，國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)代表國(guó)務(wù)院，向十四屆全國(guó)人大二次會(huì)議作政府工作報(bào)告（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“報(bào)告”）。
3%財(cái)政赤字率+3.9萬(wàn)億元專(zhuān)項(xiàng)債+1萬(wàn)億元特別國(guó)債，財(cái)政支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的力度不低。報(bào)告提出2024年GDP預(yù)期增速目標(biāo)為5%，與2023年目標(biāo)相同，但考慮到明顯不同的基數(shù)效應(yīng)（2022年3%vs.2023年5.2%），以及當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的平衡，我們理解5%是有挑戰(zhàn)性的增長(zhǎng)目標(biāo)，仍表達(dá)了中央穩(wěn)增長(zhǎng)的決心。
財(cái)政政策力度符合市場(chǎng)預(yù)期，節(jié)奏是后續(xù)關(guān)注的重心。盡管狹義赤字率未突破3%，但廣義財(cái)政赤字水平不弱，“積極的財(cái)政政策要適度加力、提質(zhì)增效”基調(diào)仍在延續(xù)：1）赤字規(guī)模較23年初預(yù)算增加1800億元；2）地方專(zhuān)項(xiàng)債擬安排額度同比增加1000億元；3）擬發(fā)行1萬(wàn)億元超長(zhǎng)期特別國(guó)債，此外還有5000億元結(jié)轉(zhuǎn)資金；4）12-1月央行累計(jì)投放5000億元PSL。我們認(rèn)為，廣義財(cái)政的積極擴(kuò)張已經(jīng)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)奠定了良好基礎(chǔ)，后續(xù)需要重點(diǎn)關(guān)注財(cái)政的節(jié)奏（如專(zhuān)項(xiàng)債、特別國(guó)債發(fā)行以及財(cái)政支出節(jié)奏等），2023年財(cái)政節(jié)奏偏后置，不排除2024年財(cái)政發(fā)力適度前置的可能性，以更好地匹配基建投資以及銀行配套信貸的節(jié)奏特征。
貨幣政策新增提出“避免資金沉淀空轉(zhuǎn)”以及“增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性”。年初以來(lái)，貨幣政策力度并不弱，其中2月超預(yù)期降準(zhǔn)或一定程度為了“增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性”，此次在報(bào)告中明確提及，表明后續(xù)資本市場(chǎng)的表現(xiàn)也納入了貨幣政策的考量。而“避免資金沉淀空轉(zhuǎn)”，我們理解與23年11月人大在《對(duì)金融工作情況報(bào)告的意見(jiàn)和建議》中提到的資金空轉(zhuǎn)內(nèi)涵基本一致，且可能已經(jīng)在貨幣、信用環(huán)境上有所反映：1）MLF并未如期下調(diào)；2）1年期LPR并未調(diào)整；3）更為平緩的信貸增速和節(jié)奏。對(duì)于銀行而言，“避免資金沉淀空轉(zhuǎn)”盡管帶來(lái)了規(guī)模擴(kuò)張的放緩，但有利于資產(chǎn)的合理定價(jià)，我們判斷，不考慮貸款降息因素的影響，年初以來(lái)新發(fā)放貸款利率收窄幅度有望小于去年同期。
重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)化解工作持續(xù)推進(jìn)，銀行資產(chǎn)負(fù)債表有望持續(xù)修復(fù)。1）房地產(chǎn)，相比23年政府工作報(bào)告，今年更強(qiáng)調(diào)融資端的支持，且對(duì)不同所有制企業(yè)一視同仁。這也體現(xiàn)在了年初以來(lái)的金融支持地產(chǎn)發(fā)展的工作脈絡(luò)中，先是推動(dòng)各地建立房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制，此后銀行快速跟進(jìn)推進(jìn)白名單融資機(jī)制，截至2月底，房地產(chǎn)“白名單”項(xiàng)目授信額度已超2000億元。此外，保障性住房建設(shè)上升到長(zhǎng)效風(fēng)險(xiǎn)防控的高度，23年還是在民生領(lǐng)域被提及。2）政府化債，與23年報(bào)告相比，強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)化解和穩(wěn)定發(fā)展的平衡，這意味著化債政策可能并非“一刀切”，市場(chǎng)化的債務(wù)置換方案可能廣泛存在，銀行在化債過(guò)程中息差的受損程度也可能有限。
投資建議與投資標(biāo)的
2024年銀行經(jīng)營(yíng)基本面有望筑底，關(guān)注銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)確認(rèn)后處置出清的力度、新發(fā)貸款利率的拐點(diǎn)、全社會(huì)各部門(mén)債務(wù)成本壓降后銀行息差筑底，當(dāng)前貨幣信用環(huán)境友好，財(cái)政也有望靠前發(fā)力穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)預(yù)期，繼續(xù)看好銀行股表現(xiàn)。
現(xiàn)階段推薦三條主線：1、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍承壓，預(yù)期回報(bào)率下降背景下的高股息國(guó)有行，建議關(guān)注農(nóng)業(yè)銀行(601288，未評(píng)級(jí))、工商銀行(601398，未評(píng)級(jí))、交通銀行(601328，未評(píng)級(jí))；2、經(jīng)濟(jì)大省“挑大梁”背景下，有區(qū)域α優(yōu)勢(shì)且基本面確定性強(qiáng)的城商行，重點(diǎn)推薦江蘇銀行(600919，買(mǎi)入)，建議關(guān)注蘇州銀行(002966，買(mǎi)入)、杭州銀行(600926，買(mǎi)入)、成都銀行(601838，買(mǎi)入)。3、困境反轉(zhuǎn)、估值處于低位兼具高股息特征的城農(nóng)商行，重點(diǎn)推薦南京銀行(601009，買(mǎi)入)，建議關(guān)注渝農(nóng)商行(601077，未評(píng)級(jí))、北京銀行(601169，未評(píng)級(jí))。
風(fēng)險(xiǎn)提示
貨幣政策超預(yù)期收緊；財(cái)政政策不及預(yù)期；房地產(chǎn)等重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)蔓延。
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