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市場(chǎng)表現(xiàn)回顧
　　2月份中信銀行指數(shù)上漲4.3%，跑輸滬深300指數(shù)5.0個(gè)百分點(diǎn)，月末銀行板塊平均PB(MRQ)收于0.55x，平均PE(TTM)收于4.9x。首推組合月算術(shù)平均收益率4.0%。
　　行業(yè)重要?jiǎng)討B(tài)
　?。?）金融監(jiān)管總局披露商業(yè)銀行2023年監(jiān)管數(shù)據(jù)，行業(yè)2023年凈利潤(rùn)增速保持平穩(wěn)，其中凈息差持續(xù)收窄，資產(chǎn)質(zhì)量相關(guān)指標(biāo)變化不大。
　　（2）《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)年度報(bào)告（2023年）》發(fā)布。2023年末理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模26.80萬億元，基本回到年初水平，其中混合和權(quán)益類產(chǎn)品規(guī)模下滑，增量體現(xiàn)在收益穩(wěn)定的現(xiàn)金類理財(cái)、短久期理財(cái)和封閉式產(chǎn)品上。銀行理財(cái)減少債券、存單、非標(biāo)及公募基金配置，增加現(xiàn)金和存款配置。
　　主要盈利驅(qū)動(dòng)因素跟蹤
　?。?）資產(chǎn)規(guī)模同比增速維持平穩(wěn)。商業(yè)銀行2023年12月份總資產(chǎn)同比增長(zhǎng)11.1%。
　?。?）利率下行。1）上月十年期國(guó)債收益率月均值2.41%，環(huán)比下降10bps；Shibor3M月均值2.29%，環(huán)比下降11bps。2）上月LPR報(bào)價(jià)下行，最新LPR一年期報(bào)價(jià)3.45%，五年期3.95%。
　?。?）工業(yè)企業(yè)償債能力持續(xù)降低，行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量依然承壓。2023年12月份全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利息保障倍數(shù)（12個(gè)月移動(dòng)平均）環(huán)比小幅回落至779%，工業(yè)企業(yè)虧損面則繼續(xù)上升。我們認(rèn)為銀行整體不良生成率仍將處于較高水平。
　　投資建議
　　行業(yè)方面，當(dāng)前銀行板塊估值處于低位，后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期平穩(wěn)，估值下行風(fēng)險(xiǎn)很小。若宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)向好，有望推動(dòng)銀行板塊的估值修復(fù)，我們維持行業(yè)“超配”評(píng)級(jí)。
　　個(gè)股方面，一是建議在行業(yè)整體低估值的情況下布局長(zhǎng)期前景優(yōu)秀的銀行，包括招商銀行、寧波銀行；二是推薦以中小微客群為主、特色鮮明的小型農(nóng)商行，包括常熟銀行、瑞豐銀行；三是對(duì)于追求低波動(dòng)、絕對(duì)收益的資金，建議關(guān)注股息率較高且分紅記錄穩(wěn)定的銀行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：若宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下行，可能從凈息差、資產(chǎn)質(zhì)量等多方面影響銀行業(yè)。