>> 信達(dá)證券-銀行業(yè)：非對稱降息助力穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，預(yù)期改善利好銀行-240225
| 上傳日期： |
2024/2/25 |
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| 736KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
王舫朝,廖紫苑,張曉輝 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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降幅超預(yù)期但對息差影響有限，助力穩(wěn)經(jīng)濟(jì)和提振市場信心。2月20日，1年期LPR報價持平于3.45%，5年期以上LPR報價環(huán)比下調(diào)25bp至3.95%。
1）降息時點符合預(yù)期。1月24日國新辦發(fā)布會上，潘功勝行長指出銀行存款利率、再貸款、再貼現(xiàn)利率下調(diào)都將有助于推動LPR下行。此后，雖然2月MLF利率未調(diào)降，但央行主管媒體金融時報發(fā)表文章《貸款利率仍有下行空間》，釋放LPR可能下行且5年期以上LPR下降可能性更大的信號。
2）降息幅度超出預(yù)期。本次5年期LPR調(diào)降25bp，單次降幅創(chuàng)歷史新高。我們認(rèn)為，其主要目的在于降低實體中長期融資成本，從而刺激企業(yè)中長期和居民按揭貸款需求，此外大幅降息釋放出更為積極的穩(wěn)地產(chǎn)、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)信號，有助于提振市場信心、扭轉(zhuǎn)悲觀預(yù)期。而1年期LPR環(huán)比持平，或是為了呵護(hù)銀行息差水平。
3）對銀行息差影響預(yù)計有限，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)利好基本面和估值改善。由于存量貸款大多集中于年初重定價，2月降息對銀行2024年息差和利潤的影響將主要通過年內(nèi)新發(fā)放長期貸款和少量重定價的存量長期貸款體現(xiàn)。根據(jù)我們測算，本次降息影響2024年凈息差-5.1BP、凈利潤-2.7%。綜合考慮年前存款利率下調(diào)和年初以來再貸款、再貼現(xiàn)利率下調(diào)、降準(zhǔn)等因素的對沖作用后，2024年銀行息差受到的沖擊預(yù)計有限。而降息有助于提振信貸需求、改善經(jīng)濟(jì)預(yù)期，利好銀行基本面和估值修復(fù)。
2023Q4商業(yè)銀行表現(xiàn)穩(wěn)中向好。2月21日，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布2023年四季度銀行業(yè)主要監(jiān)管指標(biāo)。數(shù)據(jù)顯示：
1）利潤增速小幅回升，城農(nóng)商行表現(xiàn)相對亮眼。2023年商業(yè)銀行凈利潤同比增長3.2%，增速較前三季度小幅回升1.6pct。分類型看，國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行凈利潤同比增速分別為1.77%、-3.67%、14.79%、14.78%。股份行凈利潤降幅擴大，城農(nóng)商行表現(xiàn)相對較好。
2）資產(chǎn)規(guī)模加速擴張，凈息差仍有下行壓力。2023年商業(yè)銀行總資產(chǎn)同比增長10.95%，增速較前三季度提升0.45pct。分類型看，國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行總資產(chǎn)同比增速分別為13.12%、6.65%、10.66%、9.20%。大行繼續(xù)引領(lǐng)擴張，城農(nóng)商行緊隨其后，而股份行相對較慢。2023年商業(yè)銀行凈息差1.69%，較前三季度收窄4bp。分類型看，國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行凈息差分別為1.62%、1.76%、1.57%、1.90%，分別較前三季度-4bp、-5bp、-3bp和+1bp。
3）不良率整體下行，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健。2023年末商業(yè)銀行不良率為1.59%，環(huán)比Q3末下降2bp。分類型看，國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行不良率分別為1.26%、1.26%、1.75%、3.34%，分別環(huán)比-1bp、-4bp、-16bp、+16bp。2023年末商業(yè)銀行撥備覆蓋率為205.14%，環(huán)比Q3末下降2.75pct。其中，國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行撥備覆蓋率分別為248.48%、219.07%、194.94%、134.37%，分別環(huán)比-2.83pct、-0.30pct、+8.87pct、-8.56pct。
4）資本充足率提升，大行增幅尤為明顯。2023年末商業(yè)銀行核心一級資本充足率10.54%、一級資本充足率12.12%、資本充足率15.06%，分別較Q3末+18bp、+22bp、+29bp。分類型看，國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行資本充足率分別為17.56%、13.43%、12.63%、12.22%，分別較Q3末+46bp、+21bp、+9bp、+15bp。
投資評級：政策利好帶動經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善，助力銀行基本面和估值修復(fù)。銀行股低估值、高股息特征鮮明，收益相對穩(wěn)定，而且歷史上銀行股行情往往啟動于預(yù)期修復(fù)的拐點，銀行板塊攻守兼?zhèn)?。年初以來利好政策頻出，央行降準(zhǔn)、再貼現(xiàn)利率下調(diào)、降息，監(jiān)管強調(diào)金融滿足房地產(chǎn)融資、支持實體經(jīng)濟(jì)、防范金融風(fēng)險，我們認(rèn)為，未來積極的財政政策及貨幣政策有望密集出臺，在政策利好帶動經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善的背景下，銀行基本面和估值均有望得到修復(fù)。下階段可重點關(guān)注三條主線：1）國企改革背景下，基本功扎實+低估值+高股息的全國性銀行：農(nóng)業(yè)銀行、郵儲銀行、中信銀行。2）基本面優(yōu)質(zhì)、業(yè)績持續(xù)性有望加強、存在區(qū)域新亮點的銀行：齊魯銀行、常熟銀行、瑞豐銀行。3）隨著政策呵護(hù)，地產(chǎn)風(fēng)險緩釋可期有望帶來估值修復(fù)的寧波銀行、平安銀行、招商銀行等。
本周高頻數(shù)據(jù)跟蹤：
銀行板塊整體跑贏滬深300。本周（2.19-2.23）A股市場呈現(xiàn)整體上升趨勢，上證指數(shù)+4.85%至3,004.88點。本周銀行板塊指數(shù)（申萬一級）+6.09%，跑贏滬深300指數(shù)（+3.71%）2.38個百分點。本周31個行業(yè)指數(shù)全部上漲，漲跌幅前三的行業(yè)為傳媒、計算機、通信，周漲跌幅分別為+13.39%、+11.59%、+11.13%；漲跌幅后三的行業(yè)為醫(yī)藥生物、農(nóng)林牧漁、家用電器，周漲跌幅分別為+2.09%、+2.29%、+2.50%。
銀行個股大多上漲。本周（2.19-2.23）A股市場銀行股漲跌幅前五分別為平安銀行（+12.20%）、成都銀行（+10.93%）、寧波銀行（+ 9.86%）、華夏銀行（+ 9.21%）、中信銀行（+8.52%）。漲跌幅后五分別為常熟銀行（-0.97%）、鄭州銀行（0.00%）、蘇州銀行（+1.10%）、長沙銀行（+1.29%）、蘭州銀行（+1.52%）。
北向資金持股比例較春節(jié)前整體上升。截
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