>> 中郵證券-科威爾(688551)2023業(yè)績超預告上限，持續(xù)看好測試電源國產(chǎn)替代和氫能景氣度提升-240305
| 上傳日期： |
2024/3/6 |
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| 663KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王磊 |
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投資要點
事件：2024年2月23日發(fā)布業(yè)績快報。
業(yè)績超預告上限。2023年營收5.3億元，同比+40.6%，歸母凈利潤1.17億，同比+88.8%，業(yè)績預告歸母凈利潤為1.05-1.15億元；其中2023Q4營收1.7億，同環(huán)比分別+41.4%/+27.4%，歸母凈利率0.4億，同環(huán)比分別為+148.4%/+67.5%。
盈利能力持續(xù)提升。根據(jù)《投資者紀要20240223》,2023年電源、氫能、功率半導體事業(yè)部營收占比分別為68%、21%、10%，3事業(yè)部毛利率同比持平、恢復正常（2022年受個別訂單影響導致毛利率偏低）、小幅提升，因此2023年公司整體毛利率水平提升，疊加降本增效，進一步增厚利潤。
測試電源國產(chǎn)替代空間大。2022年國內(nèi)測試電源市場空間70-100億元，其中科威爾和愛科賽博作為第二梯隊合計市占率僅為9%（以70億為基數(shù)），隨著分銷渠道的進一步建設，公司測試電源業(yè)務有望實現(xiàn)高增。
制氫和用氫景氣度持續(xù)提升。隨著電力現(xiàn)貨市場的加速建設，綠電價格有望持續(xù)走低（在綠色價值市場建立之前），根據(jù)蘭木達2024年2月6日至3月3日數(shù)據(jù)，山西是國內(nèi)首個正式電力現(xiàn)貨市場，其光伏、風電年均價分別為170.35、250.51元/MWh，而現(xiàn)貨年均價和燃煤基準價分別為311.29、332元/MWh。根據(jù)中科院院士歐陽明高，綠電0.15元/kWh，則綠氫和煤制氫經(jīng)濟性相當。根據(jù)國鴻氫能招股書，2022-2030年中國氫燃料電池銷量由0.34萬輛增至41.24萬輛，同期CAGR為82.2%。氫能測試設備有望首先受益氫能行業(yè)景氣度提升。
盈利預測
我們預測公司2024-2025年營收分別為8.2/11.4億元，歸母凈利潤分別為2.0/3.0億元，對應PE分別為23/15倍，維持“買入”評級。
風險提示：
測試電源市場開拓不及預期；市場競爭加劇風險；氫能行業(yè)景氣度不及預期的風險。
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