久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
　　公司煤炭產(chǎn)能快速擴(kuò)張，助力業(yè)績高速增長。公司煤炭儲(chǔ)量豐富，資源稟賦優(yōu)異，是疆煤保供的核心標(biāo)的。馬朗煤礦投產(chǎn)后，2024年預(yù)計(jì)為公司帶來2000萬噸產(chǎn)量增量，增幅高達(dá)54%。此外，十四五期間隨著東部礦區(qū)的建設(shè)投產(chǎn)，公司煤炭產(chǎn)能保持快速增長狀態(tài)。中期來看，煤炭供給偏緊格局下，預(yù)計(jì)3-5年內(nèi)煤價(jià)中樞將維持相對高位，產(chǎn)量的高增長將為公司帶來高盈利彈性。
　　低生產(chǎn)成本疊加鐵路協(xié)同運(yùn)輸優(yōu)勢，擴(kuò)大公司外銷輻射區(qū)域，造就公司煤炭外銷成本護(hù)城河。公司煤礦屬于優(yōu)質(zhì)露天煤礦，開采完全成本約130元/噸，遠(yuǎn)低于陜蒙地區(qū)260-320元/噸水平。公司通過將淖鐵路協(xié)同運(yùn)輸，大幅擴(kuò)大公司煤炭外銷輻射區(qū)域，打破“疆煤外運(yùn)”瓶頸，煤炭外銷綜合成本優(yōu)勢明顯。經(jīng)測算，當(dāng)前公司煤炭在甘肅、四川市場的綜合成本已經(jīng)低于陜西、內(nèi)蒙古地區(qū)煤炭，具有較強(qiáng)市場競爭力；且即便未來極端悲觀情況下煤價(jià)回落，假設(shè)秦皇島港口煤價(jià)從當(dāng)前1000元/噸降至600元/噸，公司煤炭外銷仍具有明顯收益，具有較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
　　長協(xié)貿(mào)易天然氣及自產(chǎn)氣成本優(yōu)勢顯著，穩(wěn)定貢獻(xiàn)利潤。23年全球天然氣價(jià)格受全球經(jīng)濟(jì)增速放緩影響高位回落，但供給較為剛性，預(yù)計(jì)短期供給偏緊格局將延續(xù)，價(jià)格中樞有望上移。此背景下，公司長協(xié)貿(mào)易氣及自產(chǎn)氣憑借低成本優(yōu)勢，充分受益于價(jià)格彈性，穩(wěn)定貢獻(xiàn)盈利。此外，公司啟東LNG接收站項(xiàng)目設(shè)計(jì)周轉(zhuǎn)量已達(dá)到600萬噸，受益于此，碼頭租賃接卸收取固定費(fèi)用的模式也將穩(wěn)定貢獻(xiàn)業(yè)績，增厚公司盈利。
　　高分紅比例彰顯未來發(fā)展信心，投資確定性賦予公司強(qiáng)避險(xiǎn)屬性。公司公告2022-2024年度連續(xù)三年累計(jì)分配的利潤不少于近三年實(shí)現(xiàn)的年均可供分配利潤的90%，且每年實(shí)際分配現(xiàn)金紅利不低于0.70元/股。按3月6日收盤價(jià)8.24元計(jì)算，保底分紅0.7元/股對應(yīng)公司23年股息率約8.50%，高分紅帶來的投資確定性為公司未來估值抬升提供有力支撐。
　　盈利預(yù)測與投資評級(jí)：我們從兩個(gè)角度，給予公司價(jià)值評估：從股息率估值角度，我們預(yù)期未來在低利率市場環(huán)境下，公司股息率有望進(jìn)一步降低，由當(dāng)前8.5%降低至5.5%左右，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)12.73元。從PE估值法角度，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為55.66/80.21/91.71億元，對應(yīng)PE分別為10/7/6倍，低于行業(yè)可比公司平均12/10/9倍。我們給予公司2024年10倍PE目標(biāo)估值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)12.22元。考慮到公司兼具高成長和低估值屬性，未來煤炭產(chǎn)量增長有望貢獻(xiàn)業(yè)績增量，首次覆蓋給予“買入”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭下游需求不及預(yù)期；天然氣價(jià)格不及預(yù)期；煤礦項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期