>> 信達(dá)期貨-銅鋁早報(bào)：海外銅礦收緊，冶煉供應(yīng)成為市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)-240307
| 上傳日期： |
2024/3/7 |
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來(lái)源： |
信達(dá)期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李艷婷,樓家豪 |
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相關(guān)資訊
1.上海金屬網(wǎng)官網(wǎng)：據(jù)了解，針對(duì)2024年以來(lái)銅礦加工費(fèi)快速下滑，礦山原料供應(yīng)緊張等行業(yè)熱點(diǎn)問(wèn)題，中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)將于3月13日在北京召開(kāi)“銅冶煉企業(yè)座談會(huì)”，17家中國(guó)骨干銅冶煉企業(yè)收到邀請(qǐng)。
板塊邏輯——國(guó)內(nèi)政策強(qiáng)預(yù)期
近期國(guó)內(nèi)正在召開(kāi)重要會(huì)議，會(huì)議強(qiáng)調(diào)要繼續(xù)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)中求進(jìn)，今年的整體政策支持力度將有所增強(qiáng)，財(cái)政端的支持有望提升，市場(chǎng)預(yù)期走強(qiáng)。而海外，美國(guó)貨幣政策正處于觀望期，恰逢美國(guó)正在大選，海外政策確實(shí)存在著不確定性。
電解銅—消費(fèi)預(yù)期主導(dǎo)，滬銅偏強(qiáng)運(yùn)行，關(guān)注月差正套機(jī)會(huì)
政策強(qiáng)化滬銅消費(fèi)預(yù)期。國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議審議通過(guò)《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》，目前來(lái)看，涉及新能源汽車、充電樁、家電等多領(lǐng)域，利好銅的下游消費(fèi)。礦端供應(yīng)仍受掣肘。由于第一量子、英美資源等旗下銅礦產(chǎn)出遇阻，礦端打壓加工費(fèi)，進(jìn)口銅精礦加工費(fèi)再度創(chuàng)新低，冶煉廠利潤(rùn)持續(xù)收縮，冶煉端減產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)，近期冶煉企業(yè)將會(huì)舉行會(huì)晤，需關(guān)注進(jìn)展。節(jié)后消費(fèi)逐漸轉(zhuǎn)暖。再生銅桿開(kāi)工率大幅回升，原生銅桿開(kāi)工率回升至歷史高位，下游銅管產(chǎn)量遠(yuǎn)高于歷史同期，銅棒產(chǎn)量持續(xù)回升，消費(fèi)回暖態(tài)勢(shì)明顯。但考慮到近月弱，遠(yuǎn)月強(qiáng)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，目前消費(fèi)現(xiàn)實(shí)仍然跟不上旺季的消費(fèi)預(yù)期，強(qiáng)弱轉(zhuǎn)換仍需時(shí)間。
氧化鋁—原料偏緊，供應(yīng)受到一定的約束，氧化鋁下方仍有支撐
國(guó)內(nèi)山西、河南等地的鋁土礦供應(yīng)仍受到環(huán)保等各種因素的影響，鋁土礦價(jià)格居高不下，引發(fā)礦端供應(yīng)不足的同時(shí)也推漲氧化鋁生產(chǎn)成本。而需求端電解鋁的生產(chǎn)仍相對(duì)穩(wěn)定，短期內(nèi)復(fù)產(chǎn)和新投產(chǎn)產(chǎn)能仍未兌現(xiàn)，周度產(chǎn)量延續(xù)上年年末的低位，供應(yīng)短期持續(xù)偏緊。總體上看，目前基本面延續(xù)供需雙弱的狀態(tài)，供應(yīng)受到擾動(dòng)的可能性更大，主要看市場(chǎng)會(huì)不會(huì)繼續(xù)炒作礦端的問(wèn)題，這個(gè)位置空單仍有風(fēng)險(xiǎn)。
電解鋁—消費(fèi)尚未兌現(xiàn)，單邊繼續(xù)盤(pán)整，等待預(yù)期兌現(xiàn)后的正套行情
2024年年內(nèi)仍有幾百萬(wàn)噸的可復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能和待投產(chǎn)新產(chǎn)能，但從百川公布的電解鋁周度產(chǎn)量來(lái)看，周度產(chǎn)量仍然延續(xù)2023年減產(chǎn)后的水平，復(fù)產(chǎn)和擴(kuò)產(chǎn)的節(jié)奏尚未兌現(xiàn)，短期供應(yīng)端仍未修復(fù)，持續(xù)偏緊的狀態(tài)。消費(fèi)來(lái)看，近期國(guó)家提出要大力推動(dòng)設(shè)備更新和家電以舊換新，加上年后基建和地產(chǎn)開(kāi)工回暖，消費(fèi)旺季預(yù)期偏強(qiáng)。聚焦加工材，可以發(fā)現(xiàn)鋁棒的產(chǎn)量持續(xù)回升，鋁線纜開(kāi)工率回升至歷史高位，但鋁板帶和鋁箔開(kāi)工率仍未回升。成本方面，鋁土礦的價(jià)格仍然偏高，電解鋁生產(chǎn)成本相對(duì)堅(jiān)挺。但目前數(shù)據(jù)來(lái)看，現(xiàn)貨貼水，連續(xù)-連三價(jià)差走勢(shì)也仍然受到壓制，交易所庫(kù)存與社會(huì)庫(kù)存累庫(kù)姍姍來(lái)遲，下游消費(fèi)現(xiàn)實(shí)兌現(xiàn)進(jìn)度相對(duì)較慢，強(qiáng)預(yù)期轉(zhuǎn)向強(qiáng)現(xiàn)實(shí)仍需時(shí)間。
策略建議：等待強(qiáng)預(yù)期轉(zhuǎn)向強(qiáng)現(xiàn)實(shí)，短期單邊走強(qiáng)，中期關(guān)注正套
風(fēng)險(xiǎn)提示：旺季消費(fèi)不及預(yù)期
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