>> 浙商證券-跨境物流系列報告三：詳拆空運供給-240308
| 上傳日期： |
2024/3/8 |
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| 2747KB |
| 格式： |
pdf 共49頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
李丹 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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1、跨境電商邁入高質(zhì)量發(fā)展階段，B2C模式迅速崛起
隨著跨境支付、物流等基礎設施的完善和政策的支持，B2C跨境電商形成相對完整的業(yè)務流程，疊加2020年以來用戶線上跨境購物日益常態(tài)化，B2C占比快速提升。2022年B2C跨境電商交易規(guī)模達3.8萬億元，占比24%，2013-2022年CAGR增速為38.8%。
2023年以來，憑借著玩法創(chuàng)新及供應鏈建設不斷加強，中國“四小龍”（速賣通、Shein、Tik Tok、Temu）本土跨境電商平臺逆勢崛起，跨境電商平臺迎來高速發(fā)展。
相較于較于國內(nèi)市場電商物流，跨境出口電商物流目的地分散，且涉及環(huán)節(jié)較多，目前跨境電商物流主要包括直郵和海外倉兩種模式：1）直郵業(yè)務（直郵業(yè)務分為郵政、國際專線、商業(yè)快遞，時效、費用各有差異）；2）海外倉。
空運干線物流作為核心卡位環(huán)節(jié)，隨著上游跨境電商業(yè)務的高景氣，跨境物流行業(yè)或迎來較大發(fā)展，將帶動空運運價的提升。
2、航空貨運運力供給總覽：國內(nèi)市場穩(wěn)中有升，國際市場客改貨運力逐步退出
航空貨運運力供給主要來源于全貨機及客機腹艙運力。截至2022年末，我國客運飛機共3942架，貨運飛機共223架，其中，大型貨機共50架，中小型貨機共173架。
國內(nèi)市場：1）客機腹艙運力穩(wěn)中有升：國內(nèi)客運航班量持續(xù)增長，23冬春航季國內(nèi)客運航班約96651班次/周，同比+4%，較19冬春航季增長37%；2）貨機運力穩(wěn)定增長：2019年至2023年，國內(nèi)貨運航班量穩(wěn)中有升，根據(jù)航班管家數(shù)據(jù)，2023年國內(nèi)航線貨機理論業(yè)載量達246.3萬噸，同比增長23%。
國際市場：1）客機腹艙運力大幅下滑：2020年-2022年，國際客運航班量大幅下降，帶動國際客機腹艙運力下降，以國貨航為例，2022年國貨航客機腹艙可用貨運噸公里為17.24億噸公里，較2019年同比大幅下降82%。2）2020-2022年客改貨航班量大幅增長，2023年客改貨逐步退出：在國際客運航班量大幅減小背景下，2020-2022年批復了大量客改貨航班，客改貨成為特殊時期補充國際貨運運力的重要助力，2023年以來，隨客機航班逐步恢復，客改貨逐步退出市場，截至2023冬春航季，客改貨航班為274班次/周，占國際貨運總航班量的7%，其中，外航客改貨運力已退出。
3、航空貨運運力供給測算
假設國際客運航班量穩(wěn)步恢復，2024-2025年預期國際客運航班量分別為14000和18000班次/周；假設國際貨運航班貨機航班量2024-2025年穩(wěn)定年增速為13%，其中，歐美航班占比分別為35%和36%；客改貨航班量穩(wěn)步退出，預期2024-2025年航班量分別為150和100班次/周。
根據(jù)我們測算，預期2024年，我國國際出港貨運運力供給中，貨機、客機腹艙日均可載貨物量分別為1.86萬噸和0.78萬噸，其中，歐美出港貨運運力中，貨機、客機腹艙日均可載貨物量分別為0.87萬噸和0.09萬噸。
受跨境電商貨物量增長影響，預期2024年行業(yè)供需關系改善。預計2024年，日均出港可載貨物量約2.64萬噸（+8%），其中，歐美航線可載貨物量約0.95萬噸（+16%），行業(yè)運力供需差整體+14%，歐美供需差+12%。
4、跨境電商物流涉及環(huán)節(jié)眾多，多方參與者有望受益
中國外運：跨境物流業(yè)務直接受益，依托中外運敦豪間接獲利。2023年前三季度，公司跨境電商物流業(yè)務實現(xiàn)2.51億票，同比增長13%。
東航物流：掌握核心干線資源，航線網(wǎng)絡奠定跨境物流高壁壘。2023年上半年，跨境電商解決方案收入達19億元，同比增長73%，貨運量達4.85萬噸，同比增長105%。
華貿(mào)物流：物流版圖持續(xù)完善，跨境電商物流高速增長。2022年公司跨境電商物流收入占主營業(yè)務收入的15%。2023年上半年，公司跨境電商國際空運貨運量達4.2萬噸，同比+36%，國際海運貨運量達1.1萬標箱，同比+91%。
嘉誠國際：國內(nèi)領先的全程供應鏈綜合物流服務商，當前公司已建成、在建及規(guī)劃建設235萬平方米的高標準倉庫。
樂歌股份：智能家居龍頭，積極布局海外倉業(yè)務，2022/2023H1海外倉營業(yè)收入為4.9/3.6億元，占總營收比重15.3%/21.8%。
大健云倉：領先的大件B2B倉儲物流服務商，公司B2B電商平臺GigaCloud Marketplace在2020-2022年分別實現(xiàn)1.91/4.14/5.18億美元的GMV，年復合增速高達65%。
風險提示
1、境外經(jīng)營及監(jiān)管風險
開展跨境進出口業(yè)務涉及多個國家和地區(qū)，境外經(jīng)濟、政治等不可抗力因素變動將會對企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生重大影響。
2、跨境電商行業(yè)發(fā)展不及預期
跨境電商物流高度依賴平臺及消費者對跨境業(yè)務的需求，宏觀經(jīng)濟、就業(yè)等情況變動將會影響消費需求。
3、中國品牌出海不及預期
中國商品的價格、服務等競爭力或?qū)⒂绊懣缇畴娚痰挠唵瘟坎患邦A期。
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