>> 五礦期貨-熱卷周報(bào)：負(fù)反饋繼續(xù)-240309
| 上傳日期： |
2024/3/11 |
大?。?/td>
| 10175KB |
| 格式： |
pdf 共73頁(yè) |
來(lái)源： |
五礦期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
李昂 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
◆成本端：5-10跨月價(jià)差處于歷史同期偏低水平，但暫無(wú)邏輯驅(qū)動(dòng)支持正套交易。熱軋板卷噸毛利有所修復(fù)，目前鋼聯(lián)數(shù)據(jù)約在虧損160/元每噸附近。成本對(duì)于鋼材價(jià)格變化的驅(qū)動(dòng)依然顯著。
◆供應(yīng)端：本周熱軋板卷產(chǎn)量311萬(wàn)噸，較上周環(huán)比變化+10.6萬(wàn)噸，較上年單周同比約+0.8%，累計(jì)同比約+1.4%。
本周日均鐵水產(chǎn)量222萬(wàn)噸/日，較上周環(huán)比下降0.61萬(wàn)噸/日。節(jié)后鐵水產(chǎn)量的回升進(jìn)度是大幅弱于預(yù)期的，普遍認(rèn)為是下游需求較差拖累了鋼廠的排產(chǎn)。目前市場(chǎng)上對(duì)于鐵水產(chǎn)量的預(yù)期是在3月維持在225萬(wàn)噸/日以下水準(zhǔn)（低于我們報(bào)告中的預(yù)測(cè)）。可以看出以銷定產(chǎn)依然是鋼廠排產(chǎn)的主要策略。但基于近期熱卷產(chǎn)銷數(shù)據(jù)以及預(yù)期，我們認(rèn)為熱卷產(chǎn)量在未來(lái)2周左右的周期內(nèi)會(huì)延續(xù)歷史的季節(jié)性，持續(xù)回升。
◆需求端：本周熱軋板卷消費(fèi)304萬(wàn)噸，較上周環(huán)比變化+11.9萬(wàn)噸，較上年單周同比約-5.3%，累計(jì)同比約-0.7%。
熱軋消費(fèi)隨季節(jié)性出現(xiàn)上升，符合預(yù)期。從2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及出口數(shù)據(jù)來(lái)看，此前市場(chǎng)中關(guān)于鋼材出口大幅回落的擔(dān)憂已不攻自破。雖然這一利空像是高懸的靴子，隨時(shí)可能落在頭上，但短期而言我國(guó)鋼材出口數(shù)據(jù)依然強(qiáng)勁。這符合我們?cè)聢?bào)中所提到的，在中國(guó)鋼廠維持低利潤(rùn)生產(chǎn)的情況下，我國(guó)鋼材在國(guó)際市場(chǎng)上是存在加高競(jìng)爭(zhēng)性的。因此出口的增減，更多體現(xiàn)的是產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配，以及經(jīng)濟(jì)強(qiáng)弱對(duì)比的情況，不能孤立的去考慮海外需求。且由于本周冷軋消費(fèi)的恢復(fù)是超過(guò)預(yù)期的，因此我們看好熱軋消費(fèi)隨季節(jié)性持續(xù)回升。
◆庫(kù)存：庫(kù)存基本符合季節(jié)性，密切關(guān)注下周去庫(kù)情況。
◆小結(jié)：爐料端的矛盾在負(fù)反饋行情中逐漸緩解，鋼材自身基本面正在取回價(jià)格主導(dǎo)權(quán)。未來(lái)2周間鋼材可能會(huì)延續(xù)季節(jié)性進(jìn)入供需雙升的階段。這會(huì)在一定程度上影響鐵水的供應(yīng)，但因?yàn)槟壳拌F水產(chǎn)量的回升大幅落后市場(chǎng)預(yù)期，我們認(rèn)為負(fù)反饋行情可能會(huì)在未來(lái)兩周間繼續(xù)發(fā)展，直至鋼廠利潤(rùn)回升至“足夠高”的水平，吸引更多鋼廠做出復(fù)產(chǎn)的決策。綜合而言當(dāng)前鋼材基本面是偏弱的，但這可能與今年北方天氣異常有關(guān)。因此預(yù)期隨北方天氣回暖開(kāi)工率較低的矛盾可能會(huì)得到緩解。綜上，在需求真正出現(xiàn)改善以前鋼材自身暫時(shí)不具備帶動(dòng)黑色系價(jià)格整體向上的驅(qū)動(dòng)力，所以目前對(duì)于期貨市場(chǎng)的判斷是負(fù)反饋行情繼續(xù)發(fā)展，但鋼材可能在3500-3600元/噸一線存在較重支撐（電爐利潤(rùn)平衡點(diǎn)）。風(fēng)險(xiǎn)：負(fù)反饋持續(xù)發(fā)酵、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、化債強(qiáng)度超預(yù)期等。
|
|
