>> 華鑫證券-有色金屬行業(yè)周報：降息局勢逐步明朗，黃金進入新一輪上漲-240311
| 上傳日期： |
2024/3/11 |
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| 1562KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
傅鴻浩,杜飛 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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▌黃金：近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)普遍低于預(yù)期，黃金大幅上漲
3月1日，美國發(fā)布了2月的ISM制造業(yè)PMI。從ISM制造業(yè)PMI來看，錄得47.8，大幅低于市場預(yù)期的49.5，相較于前值的49.1，也回落了1.3個百分點。從制造業(yè)分項來看，1月的新訂單指數(shù)反彈幅度較大，2月回調(diào)幅度也較大。1月從去年12月的47.1反彈到52.5，2月則回調(diào)到了49.2。從就業(yè)指數(shù)分項來看，1月份下降，2月延續(xù)下降。
3月5日，美國發(fā)布2月ISM服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)為52.6，低于預(yù)期的53，同時也較1月有所下滑。
制造業(yè)PMI大幅回落，以及服務(wù)業(yè)不達預(yù)期的表現(xiàn)，是導(dǎo)致近期貴金屬價格大幅上沖的主要因素。
本周來看，周五發(fā)布2月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為27.5萬人，高于預(yù)期的20萬人。但是2月失業(yè)率錄得3.9%，高于預(yù)期的3.7%，同時也較1月的3.7%有所反彈。結(jié)合非農(nóng)就業(yè)人數(shù)和失業(yè)率來看，美國勞動力市場并非一直強勁。此外，2月平均時薪環(huán)比為0.1%，低于預(yù)期的0.2%，通脹壓力進一步緩和。
總結(jié)來說，近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體低迷，而勞動力市場數(shù)據(jù)好壞參半，疊加時薪環(huán)比低于預(yù)期等因素考慮。美國開啟降息的局勢愈發(fā)明朗，黃金價格正在新一輪上漲途中。
▌銅、鋁：現(xiàn)貨銅精礦TC進一步下降，春節(jié)前后銅鋁累庫幅度值得關(guān)注
銅：價格方面，本周LME銅收盤價8645美元/噸，環(huán)比+167美元/噸，漲幅1.97%。SHFE銅收盤價69760元/噸，環(huán)比+930元/噸，漲幅1.35%。庫存方面，LME庫存為112800噸（環(huán)比-8575噸，同比+40425噸）；COMEX庫存為30817噸（環(huán)比+1964噸，同比+15591噸）；SHFE庫存為239245噸（環(huán)比+24758噸，同比+24273噸）。三地合計庫存382862噸，環(huán)比+18147噸，同比+80289噸。SMM統(tǒng)計國內(nèi)銅社會庫存當周為34.78萬噸，環(huán)比+4.21萬噸。
鋁：價格方面，國內(nèi)電解鋁價格為19180元/噸，環(huán)比+220元/噸，漲幅1.16%。庫存方面，本周LME鋁庫存為580050噸，（環(huán)比-9025噸，同比+28875噸）；國內(nèi)上期所庫存為184264噸（環(huán)比-6715噸，同比-126624噸）；SMM國內(nèi)社會鋁庫存為82.1萬噸（環(huán)比+3.2萬噸，同比-44.8萬噸）。
宏觀方面，本周美國發(fā)布2月ISM服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)為52.6，低于預(yù)期的53，且較1月的53.4,有所回落。美聯(lián)儲6月降息概率提升至了57.4%。美聯(lián)儲降息局勢愈發(fā)明朗，對銅鋁價格有利好效應(yīng)。
行業(yè)方面，國內(nèi)現(xiàn)貨銅精礦TC降至20美元/干噸以下，銅精礦供應(yīng)偏緊的問題進一步惡化。TC保持在低位，壓縮冶煉企業(yè)利潤，中短期冶煉銅產(chǎn)量或受影響，將支撐銅價。
電解鋁方面，SMM公布國內(nèi)2月電解鋁產(chǎn)量333.3萬噸，同比+7.81%。庫存方面，國內(nèi)社會庫存出現(xiàn)季節(jié)性的正常累庫。下游需求方面，本周整體下游開工率為61.3%，環(huán)比+1.1pct，其中鋁線纜開工率60.0%，環(huán)比持平，鋁型材開工率51.8%，環(huán)比+1.8pct。總結(jié)而言庫存正常累庫，需求逐步好轉(zhuǎn)，鋁價易漲難跌。
▌錫：精煉錫累庫略超預(yù)期
價格方面，國內(nèi)精煉錫價格為222180元/噸，環(huán)比+3750元/噸，漲幅1.72%。庫存方面，本周國內(nèi)上期所庫存為11072噸，環(huán)比+462噸，漲幅為4.35%。
短期來看，國內(nèi)錫價保持高位震蕩，而庫存累積超過往年，預(yù)期短期價格仍保持震蕩。長周期來看，供應(yīng)端存在擾動，新建項目較少，看好遠期錫金屬價格表現(xiàn)。建議關(guān)注后期去庫拐點，帶來的價格向上的拐點。
▌銻：銻價持續(xù)溫和上漲
根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，價格方面，本周國內(nèi)銻錠價格為90395元/噸，環(huán)比+15元/噸，漲幅0.02%。庫存方面，本周國內(nèi)銻錠工廠庫存4200噸，環(huán)比+0噸，增幅0.00%。
根據(jù)SMM，2024年2月中國銻錠（含銻錠、粗銻折算、陰極銻等）產(chǎn)量實際為4429.22噸，整體和今年1月7619.25噸相比，環(huán)比大幅下降41.87%。我們認為產(chǎn)量環(huán)比下降，主要受過年休假影響，同時下游焦銻酸鈉產(chǎn)量降幅也較大，根據(jù)SMM，2024年2月中國焦銻酸鈉產(chǎn)量3080噸，環(huán)比1月份4620噸大幅下降33.33%。
銻價保持高位，短期受到春節(jié)影響，略有累庫。長周期來看我們認為銻金屬礦產(chǎn)全球范圍內(nèi)產(chǎn)出呈現(xiàn)逐年下滑態(tài)勢，我們?nèi)匀怀掷m(xù)看好后市銻價的表現(xiàn)。短期需要關(guān)注需求季節(jié)性好轉(zhuǎn)以后的變化。
▌行業(yè)評級及投資策略
黃金：降息局勢逐步明朗，黃金上漲確定性高。維持黃金行業(yè)“推薦”投資評級。
銅：銅礦供應(yīng)偏緊加劇，銅價上漲預(yù)期較強。維持銅行業(yè)“推薦”投資評級。
鋁：下游需求逐步復(fù)蘇，累庫較為溫和。維持鋁行業(yè)“推薦”投資評級。
錫：全球錫礦供應(yīng)擾動加劇，新增錫礦項目增速較低。維持錫行業(yè)“推薦”投資評級。
銻：短期銻價溫和上漲。維持銻行業(yè)“推薦”投資評級。
▌重點推薦個股
推薦中金黃金：央企背景，股東資產(chǎn)注入預(yù)期。山東黃金：老牌黃金企業(yè)，礦產(chǎn)金產(chǎn)量恢復(fù)。赤峰黃金：立足國內(nèi)黃金礦山，出海開發(fā)增量。銀泰黃金：黃金礦產(chǎn)低成本優(yōu)勢領(lǐng)先。紫金礦業(yè)：銅金礦產(chǎn)全球布局，礦業(yè)巨頭持續(xù)邁進。洛陽鉬業(yè)：剛果（金）銅鈷礦開始放量，主要礦產(chǎn)進入提升年。金誠信：礦服起家，切入銅礦磷礦資
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